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| 研究生： |
李世能 Li, Shi-Neng |
|---|---|
| 論文名稱： |
公營事業民營化股權移轉暨股票評價之研究－－以中油公司為例 |
| 指導教授： |
陳隆麒
Chen, Long-Qi 楊子江 Yang, Zi-Jiang |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1996 |
| 畢業學年度： | 84 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 177 |
| 相關次數： | 點閱：185 下載：0 |
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國內推行民營化工作已有六年，在此過程中，所遭遇的若干問題如股釋出進度延後、股票訂價及承銷價訂定的爭議、股權移轉的時機、民營化經營權的掌握－中華工程和中石化事件，所引起社會對民營化的疑慮－利益輸送、公產私用，是乎民營化已和財團化劃上等號，面對這些問題，均有待進一步的釐清。本研究藉探討國外民營化股權移轉方式及釋股訂價成功作法，與國內民營化失敗的經驗，及檢討公營事業有關股權移轉民營之相關法律問題，以作為個案公司民營化及未來修法之參考。
針對個案公司進行內外在環境分析，據以評估其所面臨之問題，及未來民營化後其發展之方向。中油公司的民營首先應先解除其政策任務與管制，使其朝向企業化的經營體質。在此前提下，發展民營化的釋股目標，凝訂釋股架構，並將投資人區分為六類，依其需要規劃釋股方式及訂價，除可達成順利釋股的目的，同時配合公司未來經營策略。
從財務的觀點，基於市場價格終向企業價值調整，對於股票底價的訂定透過下列企業價值分析法估算：淨資產價值法、現金流量資本化法、會計盈餘評價模式及我國證管會新上市公司訂價的參考公式，其估算價格約在23至57元之間，相差甚大。但由於會計資料及採樣公司限制，研究認為以現金流量資本化法所得之價格44及57元之價格較具參考價值。
最後本研究提出未來有關股權移轉之修改方向之建議：(l)員工優惠認股之額度與價格；(2)現金增資發行新股民營化之方式；(3)放寬股權拍賣比例之限制；(4)採餘額包銷證券商可保留50%自行認購之規定免予適用；(5)另計安定操作之措施；(6)未售出之股份可取回或保留；(7)民營化釋股不應再另行規定；(8)民營化後事業之管理。
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究範圍-----4
第三節 研究限制-----5
第四節 研究架構-----6
第二章 文獻探討-----8
第一節 公營事業之理論基礎-----8
第二節 民營化之理論與股權移轉模式-----17
第三節 國外民營化之經驗與作法-----42
第四節 我國推展民營化之問題探討-----55
第三章 研究設計-----74
第一節 研究架構-----74
第二節 研究方法-----75
第四章 中國石油公司之經營分析-----79
第一節 公司概況-----79
第二節 產業分析-----91
第三節 中油之SWOT分析及未來發展-----97
第五章 中油公司民營化之探討-----104
第一節 中油公司之企業化經營-----104
第二節 中油公司之股權移轉民營化-----110
第三節 中油公司股價評價-----124
第六章 結論與建議-----137
第一節 研究結果綜合整理-----137
第二節 建議-----144
表目錄
表2-1 公營事業績效低落原因彙整表-----15
表2-2 民營化之類型及方式-----20
表2-3 民營化之型態-----20
表2-4 可轉換公司債與現金增資特別股、普通股發行條件比較表-----30
表2-5 股權移轉方式之彙整-----34
表2-6 我國現有法律下民營化之方式-----36
表2-7 各種民營化效用之比較-----38
表2-8 新加坡國營企業釋股方式及可能的效果-----51
表2-9 第一波民營化之公營事業及其營運概況表-----59
表2-10 中鋼公司歷次釋股彙整表-----63
表2-11 中鋼公司歷次公開承銷比較表-----64
表2-12 中石化公司歷次公股釋出彙整表-----66
表2-13 中工公司歷次公股釋出彙整表-----68
表4-1 主產品銷售狀況表-----82
表4-2 主產品生產狀況表-----82
表4-3 81－84年人力資源應用指標-----83
表4-4 中油84年度從人員之年齡分佈-----83
表4-5 最近五年度之財務分析-----85
表4-6 最近五年度之損益表-----87
表4-7 最近五年度之資產負債表財務分析-----87
表4-8 最近五年度之資產狀況變動分析-----88
表4-9 我國石化原料供需分析-----90
表5-1 公營事業有關法令及其主管單位一覽表-----109
表5-2 中油公司可能投資者類型分析-----113
表5-3 財務性投資者與散戶釋股方式之分析-----120
表5-4 不同投資者之訂價方式-----123
表5-5 85-86年度預估淨營業現金流量表-----127
表5-6 以WACC為折現率預估每股價值-----130
表5-7 以Kc為折現率預估每股價值-----131
表5-8 以WACC為折現率預估每股價值-----132
表5-9 以Kc為折現率預估每股價值-----132
表5-10 各種股票評價模式結果彙總表-----135
圖目錄
圖1-1 研究架構-----7
圖2-1 公營事業經營績效不佳之因素-----14
圖2-2 公營事業民營化對經濟、政治之影響流程圖-----16
圖2-3 民營化步驟-----24
圖2-4 民營化整體架構之流程-----25
圖2-5 民營化的決策樹-----26
圖2-6 國鐵分割、民營化後之經營型態-----49
圖2-7 歷年民營小組組織結構及推展之業務-----57
圖3-1 研究架構構圖-----74
圖3-2 個案研究法的觀念模型-----78
圖4-1 中油公司組織圖-----81
圖4-2 台灣石油產業結構-----92
圖4-3 石油工業的價值鏈-----94
圖4-4 中油公司的價值活動-----94
圖4-5 1990年代石油情勢與國際石油產業之結構-----102
圖5-1 石油業開放競爭之整體規劃-----107
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