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| 研究生： |
陳俊良 |
|---|---|
| 論文名稱： |
企業價值評估與創造策略之研究--以統一超商為例 |
| 指導教授： | 吳啟銘 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 經營管理碩士學程(EMBA) Executive Master of Business Administration(EMBA) |
| 論文出版年： | 2002 |
| 畢業學年度： | 90 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 119 |
| 相關次數： | 點閱：2274 下載：841 |
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論文摘要
便利商店業是歸屬於「超級市場、百貨及其他綜合商品零售業」之一環，而便利商店業者目前市場佔有率最大、經營最為卓越的莫過於統一超商。而本研究以企業評價的角度對個案做分析，發現了以下的結果，而這亦是本研究的特色與貢獻：
一、掌握便利商店業的產業特性：由企業評價的角度來看，本研究發現便利商店業的特性是以掌握通路、降低成本、提高資本週轉率及攻佔市場佔有率為其主要的關鍵成功因素。
二、與競爭者全家便利商店的比較：而此部份是以企業評價前提分析的角度來比較兩家便利商店的經營狀況，而研究結果發現，統一超商在賺取超額報酬、盈餘品質及財務決策方面，都明顯較全家卓越，而全家便利要追上統一超商的機會並不大。
三、以評價的角度來擬定統一超商的經營策略:有別於以往的研究僅以產業分析來擬定個案公司的策略，本研
究嘗試以企業評價的角度為統一超商擬定了下列策略：
1、在加盟策略方面建議統一超商可轉為提供經營Know-how的零售服務業，收取大量加盟金策略，如此可提高企業評價價值因子的營業利潤率，進而增加統一超商的企業價值。
2、行銷策略方面，則有三點建議：避免因特價促銷而降低毛利率及引進生鮮產品以提高營業利潤率，而門市包銷制需謹慎為之避免增加庫存壓力，使盈餘品質的存貨指標轉差、盈餘風險提高。
3、人力資源方面則是提高基層門市人員向心力，創造較其他廠商較佳的門市服務品質，提高差異化，而此舉會增加銷售成長率，而使企業價值提升。
4、財務策略方面則是與廠商溝通協調使應付帳款天數提高，使盈餘品質更健全。或增加現金折扣，或使銷貨成本降低-----提高銷售利潤率。另外也由於統一超商的負債能量很大，所以建議統一超商可增加負債使資金成本降低，提高超額報酬率，增加統一超商的附加經濟價值。
5、轉投資策略方面，由於統一超商的業外投資績效較本業相差甚多，本研究建議統一超商可減少轉投資而致力於本業再投資以提高投入資本報酬率。而其赴大陸投資方面，風險大且不確定性又高，統一超商不宜貿然介入，否則其盈餘風險會提高。
6、市場擴張策略方面，建議統一超商能夠合併其他較弱勢的超商業者使銷售成長率提高，增加企業價值。
目錄
第壹章 前言
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究範圍與架構-----2
第貳章 產業現況分析
第一節 產業簡介-----5
第二節 產業現況-----l3
第三節 產業分析-----28
第四節 產業未來趨勢-----34
第五節 小結-----36
第參章 企業評價分析
第一節 企業介紹-----38
第二節 前提分析-----44
第三節 評價分析-----59
第四節 價值拆解分析-----68
第五節 小結-----71
第肆章 經營策略分析
第一節 現行策略分析-----75
第二節 組織及管理政策分析-----82
第三節 經營績效分析-----92
第四節 價值創造策略之建議方向-----100
第五節 小結-----107
第伍章 結論與建議
第一節 結論-----109
第二節 建議-----111
第三節 研究貢獻-----113
參考文獻-----116
表目次
表2.1 便利商店的定義-----5
表2.2 便利商店經營型態意義、優缺點-----14
表2.3 各便利商店加盟比率及型態-----16
表2.4 連鎖便利商店近年來店數推移-----20
表2.5 國內主要連鎖便利商店概況-----26
表2.6 各家便利商店的營業額、成長率、市場佔有率-----26
表2.7 連鎖便利商店業產業價值鏈-----28
表3.1 統一超商近三年來產品比重-----41
表3.2 統一超商的87~90年的店數表-----42
表3.3 統一超商88~90年營業額表-----42
表3.4 統一超商86~90年的ROIC表-----46
表3.5 統一超商Ke、Kd的計算-----46
表3.6 統一超商86~90年的WACC-----46
表3.7 統一超商86~90年的ROIC、WACC、超額報酬率-----47
表3.8 統一超86~90年銷售利潤率與ROIC-----50
表3.9 統一超商86~90年資本週轉率與ROIC-----51
表3.10 統一超商三年移動平均的超額報酬率、銷售利潤率及資本週轉率-----52
表3.11 統一超商87~90年四大盈餘指標-----53
表3.12 統一超商85~90年的業外損益比重表-----54
表3.13 統一超商稅後淨利與來自營運活動現金之比較表-----55
表3.14 統一超商86~90年之現金轉換天數-----56
表3.15 統一超商86~90年再投資率及超額報酬率表-----58
表3.16 統一超商86~90年的自由瑣金流量及負債比率表-----59
表3.17 統一超商86~90年現金股利表-----59
表3.18 銷售導向DCF評價法下統一超商所需營運變數的歷史數據表-----61
表3.19 統一超商各階段評價變數設定表-----62
表3.20 統一超商銷售導向DCF評價結果-----63
表3.21 盈餘導向DCF評價法下統一超商所需營運變數的歷史數據表-----65
表3.22 統一超商各階段評價變數設定表-----66
表3.23 統一超商的盈餘導向DCF評價結果-----67
表3.24 維持股價在57.04元下統一超商銷售成長率和銷售利潤率之抵換關係-----69
表3.25 維持股價在最可能股價65.9元下投入資本報酬率和銷售成長率之抵換關係-----70
表3.26 統一超商86~90年的EVA-----71
表4.1 統一超商的價值鏈-----79
表4.2 統一超商國內主要轉投資事業-----91
表4.3 全家和統一超商的超額報酬率比較表-----93
表4.4 全家和統一超商超額報酬率來源比較表-----94
表4.5 全家和統一超商的現金轉換天數比較表-----95
表4.6 全家和統一超商的稅後淨利與營運活動現金差異表-----96
表4.7 全家和統一超商業外損益比較表-----97
表4.8 全家和統一超商投資決策比較表-----98
表4.9 全家和統一超商融資及股利決策比較表-----99
表4.10 全家和統一超商的銷售成長率及盈餘成長率比較表-----100
表4.11 統一超商與全家便利商店的應付帳款週轉天數比較表-----104
表4.12 統一超商的業外收益表-----105
圖目次
圖2.1a 85年綜合商品零售業各行業比重表-----17
圖2.1b 86年綜合商品零售業各行業比重表-----17
圖2.1c 87年綜合商品零售業各行業比重表-----18
圖2.1d 88年綜合商品零售業各行業比重表-----18
圖2.1e 89年綜合商品零售業各行業比重表-----18
圖2.1f 90年綜合商品零售業各行業比重表-----18
圖2.2 連鎖便利商店歷年銷售成長率-----19
圖2.3 便利商店總店數歷年成長率-----20
圖2.4a 88年各家便利商店銷售額市佔率-----27
圖2.4b 89年各家便利商店銷售額市佔率-----27
圖2.4c 90年各家便利商店銷售額市佔率-----27
圖3.1 統一超商的組織架構圖-----43
圖3.2 統一超商的ROIC與WACC趨勢圖-----47
圖3.3 統一超商ROIC魚骨圖拆解-----49
圖3.4 統一超商銷售利潤率V.S.ROIC-----50
圖3.5 統一超商的ROICV.S.資本週轉率-----51
圖3.6 統一超商的稅後淨利與來自營運活動之現金比較趨勢圖-----55
圖3.7 統一超商按銷售導向估算之股價實證圖-----63
圖3.8 統一超商按盈餘導向估算之股價實證圖-----67
圖3.9 在維持股價不變下銷售成長率和銷售利潤率-----69
圖3.10 維持股價不變下盈餘成長率和投入資本報酬率之間關係-----70