股票初次公開銷售時最重要的議題即是承銷價的訂定。若是承銷價訂得太高，雖有利於發行公司，投資者卻須承擔高估新股價格的風險；另外一方面，承銷商採包銷制來承銷這支股票，可能因為價格太高，乏人問津，造成承銷商必須自己買下無法銷售出去的股票，因此承銷價格過高不利於承銷商和投資者。若是承銷價過低，則有利於投資者，但是造成發行公司的權益資金成本的增加，對發行公司不利，因此承銷價格的訂定是股票初次公開銷售時重要的議題。

　　本研究依據目前的法令，配合IPO市場的現況，設計出一個以發行公司居主導地位，承銷商和投資者扮演配合角色的模式。依據建立的模式，得出IPO承銷價的高低，受到那些因素的影響，進一步利用IPO實際資料來實證，以確定可以顯示承銷價格高低估的訊號；同時建立區別方程式，以預測IPO上市後蜜月期價格漲幅的高低。利用短期的資料驗證IPO是否具有短期異常報酬。而後利用長期資料驗證IOP的長期績效，是否較對等公司為低。

　　經由推導模式，可以發現影響承銷價格高低的主要因素是契約型式、發行量、風險和輔導成本，再經由實際資料加以實證，發現這些變項的關係皆如模式預期，例如：包銷、代銷的IPO 承銷儈格低估程度無差異，發行量與承銷儈格低估有正向關係、風險和輔導成本亦與承銷價格低估有正向關係，雖然，上述關係經統計檢定仍有不顯著的，但仍有模式推衍出來的傾向，而不顯著的原因是股市中的資訊甚多，每一個純淨的變數解釋能力往往是有限的。經由比較發現IPO短期雖有很高的異常報酬，但長期而言，其表現較對等公司為低。

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第一章 緒論

第一節 研究動機與目的 1

第二節 研究範圍 7

第三節 論文架構 9

註釋 10

第二章 文獻探討

第一節 新股價格低估實證分析 11

第二節 IPO價格低估形成原因理論分析 19

第三節 承銷商與發行公司的經濟利益分析--契約的選擇 29

第四節 訊號分析 36

第五節 長期分析 41

第六節 本研究與國內文獻綜合比較 44

註釋 47

第三章 模式建立與推導

第一節 IPO的市場現況分析 49

第二節 理論基礎與模式前提 59

第三節 模式變數定義與函數關係 63

第四節 模式的建立與結果分析 67

註釋 75

第四章 研究設計

第一節 研究架構 76

第二節 研究假說 77

第三節 變數定義 93

第四節 樣本選取與資料來源 104

第五節 資料分析方法 109

第六節 研究限制 117

註釋 119

第五章 實證結果分析

第一節 基本資料分析 120

第二節 IPO上市初期具有異常報酬率 127

第三節 訊號放射假說 137

第四節 IPO的長期績效與承銷商信譽分析　１５６

第五節 異常報酬率的區別模式 163

第六章 結論與建議

第一節 結論 165

第二節 建議 173

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