管理浮動匯率同時具有固與浮動匯率之特性, 其外匯市場之調整部份經由匯率
變動, 部份經由外匯數量之改變, 兩者變動的相對幅度則決定於政府對外匯市
場的干預程度. 本文根據此特性設立模型而進行分析. 各章的主題及結論可列
示如下:
我們首先於第二章檢討國際金融之情勢及浮動匯率之管理. 其中leaning agai
snst the wind approach 的管理浮動匯率方式為[通常被接受的共同法則],
我們將之列入各章的模型分析 (leaning against the wind approach 的管理
浮動匯率方式, 實際上可由[政府外匯干預的反應函數]所表示).
於第三章指出, 為討論政策之效果, 根據 leaning against the wind approa
ch 設立的管理浮動匯率模型可用以討論匯率. 外匯皆可調整的中間情況, 也
可作特殊假設而討論匯率調整 (浮動匯率) 與外匯調整 (固定匯率) 之情況.
由於近年來國際間金融整合的趨勢日益明顯, 尤以資本的移動日益增加, 因而
在第四章後半部及其以後各章, 我們均以資本完全移動為前提而進行分析, 各
章大多假設經濟為[小型開放]之形態. 在第四章, 我們由體係動態安定的觀點
探討政府對外匯市場的干預行為, leaning against the wind approach 的外
匯干預本質上屬於[非侵略性的干預] (nonaggressive intervention) , 其減
少但不完全抵消匯率波動的程度, 而可符合動態安定的要求. [侵略性的干預]
(aggressive intervention) 則增加匯率波動的幅度且可能造成體係的動態不
安定. 在固定匯率之下, 由於匯率的固定性, 央行保有外匯可融通國際收支的
短期逆差, 維持匯率的穩定以及達成國內經濟與國外經濟的聯帶平衡. 在固定
匯率之下, 理想的外匯準備宜隨所得之增加而提高 (未充分就業之情況), 隨
物價之上升而提高 (充分就業之情況), 若依此種方式保有外匯則有助於達成
體系的安定性. 於管理浮動匯率之下, 由於匯率巳具浮動性而有調整的功能,
外匯準備主要作為安定基金之用, 因而中央銀行的外匯保有量只需因應匯率的
變動, 而不必敏感於所得或物價之變動, 如此則有助于體系的定定性. 管理浮
動匯率既為居於固定與浮動匯率之間的中間形態, 因而就財政. 貨幣政策對各
項經濟變數的影響效果而言, 匯率的浮動性愈大 (政府對外匯市場的干預程度
愈小) 則貨幣政策的效果提高, 財政政策的效果減少; 匯率的浮動性愈小 (政
府對外匯市場干預的程度愈大) 則財政政策的效果提高而貨幣政策的效果減少.
由第五章兩國模型之分析可知, 政策的效果受到相對規模 (relative size)
大小與匯率浮動程度之影響, 各國可視其情況而選擇最有利的外匯干預政策.
國內或國外的財政支出之增加未必造成本國一般物價上漲; 國內或國外的貨幣
供給增加, 必然造成本國一般物價上漲, 因而各國適宜的控制貨幣數量可減少
通貨膨脹. 此外, 國外貨幣供給增加所導致的輸入性膨脹可藉匯率浮動性提高
(政府對外匯市場干預之程度減少) 而減少之.
在第六章, 我們考慮非貿易財, 並加入財富的累積與調整效果, 同時假設貿易
財的支出增加只造成等額的貿易收支逆差而不影響所得及其他經濟變數; 政府
對非貿易財的支出增加對所得的影響效果較不確定, 須視貿易財及非貿易財的
生產彈性之相對大小以及政府對外匯市場的干預程度而定. 我們並可探討在各
種不同的情況下, 為達到不同的政策目標組合 (combination of goals) 如何
運用不同的政策工具組合 (combination of policies) .
本文模型並未考慮價格預期, 而且假設投機, 遠期外匯市場及匯率誤差等有關
的複雜性都不存在, 事實上, 在實際的經濟社會中宜加上這些因素之考慮.