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| 研究生： |
徐俊富 Xu, Jun Fu |
|---|---|
| 論文名稱： |
媒體揭露盈餘資訊對股價變動的影響 |
| 指導教授： |
吳啟銘
Wu, Qi Ming |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 84 |
| 相關次數： | 點閱：152 下載：0 |
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股價評價公式中，股利和股票價值成正相關，而股利則來自於公司的盈餘，因此當媒體揭露公司盈餘資訊後，若市場是效率的，則股價理論上應會立即趨於均衡。然而國外許多實證研究發現：宣告的盈餘大於預期盈餘的公司，在盈餘宣告後皆有顯著正的累積異常報酬，且預測誤差（實際盈餘減預期盈餘）變動的幅度與異常報酬大小成呈正相關。諸多學者亦致力於此現象發生原因之探討，提出其可能之影響因素為1.資本資產評價模式中貝它風險估計有誤。2.交易成本。3.資本資產評價模式不適當（模式可能遺漏其他變數，如規模效果）。4.資訊成本。5.資本市場無效率。
本研究乃依據Foster Olsen and Shevlin（1984）一文中四個盈餘預測誤差模式估算台灣證券市場個別公司盈餘預測誤差（模式一、二建立在盈餘預測模式的基礎上，模式三、四乃建立在股價已隱含盈餘資訊的假設上），分別依其大小形成10個投資組合，並依市值區分四個規模組合，探討盈餘宣告期間是否存在累積異常報酬的現象，及其和盈餘預測誤差的相關性，並探討是否因受規模效果的影響，以及是否為市場無效率所造成的。最後對於不同時點（盈餘概算數字揭露日期和財務報表公告日）的盈餘資訊加以比較，分析二者對累積異常報酬的影響是否有所差異。
本研究結果為民國八十一年至八十三年期間，台灣證券市場在媒體揭露盈餘後一個月有顯著之累積異常報酬，且其大小和盈餘預測誤差大小成正比，而其原因則無法以規模效果或資本市場無效率來解釋。此外，若預測誤差為正的，則愈早取得盈餘資訊，可獲得之累積異常報酬愈大。
感謝辭
目錄
論文提要-----I
圖目次-----III
表目次-----IV
第一章 緒論-----1
第一節 研究背景及動機-----1
第二節 研究目的-----4
第三節 研究架構-----5
第二章 文獻探討-----6
第一節 媒體揭露盈餘資訊影響股價變動之因素探討-----6
第二節 盈餘預測模式及股票價格隱含資訊內涵之相關研究-----17
第三節 盈餘宣告時間效果和股價變動相關性之研究-----20
第四節 相關文獻彙總-----21
第五節 本章結論-----29
第三章 研究方法-----30
第一節 資料蒐集-----30
第二節 研究假說-----32
第三節 研究流程-----33
第四節 實證步驟-----34
第五節 研究限制-----34
第四章 實證結果與分析-----46
第一節 各投資組合盈餘宣告前後累積平均異常報酬(CAR)結果分析-----46
第二節 CAR的迴歸統計結果與分析-----50
第三節 媒體揭露盈餘資訊的不同時點對累積異常報酬影響大小的比較-----63
第五章 結論與建議-----66
第一節 結論-----66
第二節 對後續研究者的建議-----67
參考文獻-----68
圖目次
圖1-1 模式一 最小規模群組累積平均異常報酬圖-----55
圖1-2 模式一 次小規模群組累積平均異常報酬圖-----55
圖1-3 模式一 次大規模群組累積平均異常報酬圖-----56
圖1-4 模式一 最大規模群組累積平均異常報酬圖-----56
圖2-1 模式二 最小規模群組累積平均異常報酬圖-----57
圖2-2 模式二 次小規模群組累積平均異常報酬圖-----57
圖2-3 模式二 次大規模群組累積平均異常報酬圖-----58
圖2-4 模式二 最大規模群組累積平均異常報酬圖-----58
圖3-1 模式三 最小規模群組累積平均異常報酬圖-----59
圖3-2 模式三 次小規模群組累積平均異常報酬圖-----59
圖3-3 模式三 次大規模群組累積平均異常報酬圖-----60
圖3-4 模式三 最大規模群組累積平均異常報酬圖-----60
圖4-1 模式四 最小規模群組累積平均異常報酬圖-----61
圖4-2 模式四 次小規模群組累積平均異常報酬圖-----61
圖4-3 模式四 次大規模群組累積平均異常報酬圖-----62
圖4-4 模式四 最大規模群組累積平均異常報酬圖-----62
表目次
表一 規模分組之市值級距表-----35
表二 規模分組下各預測誤差投資組合累積平均異常報酬-----48
表三 累積平均異常報酬迴歸統計-----53
表四 不同宣告時點累積異常報酬大小比較之迴歸分析-----65
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