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| 研究生： |
蘇巧倫 Su, Helen |
|---|---|
| 論文名稱： |
民營化釋股方式及金融商品設計之研究 The analysis of privatization methods and products design |
| 指導教授： |
謝劍平
Shieh, C. P. Joseph |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1998 |
| 畢業學年度： | 86 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 91 |
| 中文關鍵詞： | 民營化 、釋股方式 、金融商品設計 |
| 相關次數： | 點閱：304 下載：0 |
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民營化為近年來全球熱門議題及國際資本市場之共同趨勢，而過去一年，民營化在我國更是各方關注的焦點。民國 78 至 87 年初近九年的時間，我國公營事業透過資本市場才釋出約 2600 億元，但未來五至六年預估釋出金額則超過 14000 億元，加以民營企業及大型公共工程亦有般切之資金需求，龐大釋股量對資本市場的可能影響不容忽視，如短期資金抽離效果、股市胃納量不足、籌資排擠效應等。
為使龐大公股能順利釋出及降低對資本市場的負面影響，多樣化的釋股方式是解決途徑之一，然國內釋股方式多以公開申購為主，具釋股設計亦較為僵化。本文彙整國外多樣之民營化釋股方式及設計，可做為國內進行民營化規劃時參考。民營化活動倘若能妥善規劃，將可促進資本市場的發達，擴大資本市場規模，增進全民投資理財；反之，若仍侷限於公開申購、競價拍賣等釋股方式和僵化釋股設計，未能引進其他投資人類別參與公股釋出之認購，則釋股失敗可能性大增，對資本市場負面衝擊亦勢不可免。
另依據國內投資人特質及釋股環境，分析設計多種可行之於民營化釋股之金融商品，包括可交換公債、債務股權交換、附認股權股票、附認股權債券、可轉換特別股、股權交換等方式，文末並根據欲民營化之公營事業的相關資料提出釋股方式適用性建議。
本文建議主管機關能鼓勵並給予釋股方式更多彈性、組成具統籌能力之規劃與諮詢委員會；而承銷商則應儘可能設計符合企業及投資者雙方需求之產品；公營事業則應尊重專業之釋股方式建議。
目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究方法 3
第四節 研究架構 3
第二章 國內外民營化概況及趨勢分析 9
第一節 國外民營化概況及趨勢分析 9
壹 國外民營化概況 9
貳 國外民營化方式 10
參 國外民營化投資人種類 10
第二節 國內民營化概況與趨勢分析 13
壹 國內民營化概況 13
貳 國內過去民營化方式 13
參 民營化之投資人類別 15
第三節 國內外民營化差異分析 16
第三章 民營化釋股對資本市場之影響分析 17
第一節 歷次民營化釋股前後對股票市場衝擊分析 17
壹 文獻回顧 17
貳 分析與探討 19
第二節 市場胃納量分析 21
壹 文獻回顧 21
貳 分析與探討 23
第三節 對企業籌資及國人資金運用結構的衝擊 26
壹 對企業籌資之排擠效應分析 26
貳 對國人資金運用結構的影響 29
第四章 民營化釋股方式 31
第一節 國內民營化方式 31
壹 國內有法依循之民營化方式 31
貳 國內特殊釋股策略及方式分析 37
參 國內民營化釋股作業的缺失 40
第二節 國外民營化股權出售方式 41
壹 公開申購 41
貳 競價拍賣 42
參 詢價圈購 44
肆 鉅額拍賣 45
伍 私下募集 46
陸 海外上市 47
柒 存託憑證 47
捌 全民認股 48
玖 管理買下 50
拾 可轉換債券 50
拾壹 認股權證 52
拾貳 民營化基金 53
拾參 特別股 54
第三節 國外民營化特殊釋股設計分析 54
第四節 國外民營化員工認股之特殊釋股設計分析 58
第五章 民營化釋股方式及金融商品設計分析 62
第一節 設計概念與設計方向說明 62
第二節 國內尚無之釋股方式可行性分析 65
壹 全民釋股 65
貳 可交換公債 68
參 債務股權交換 70
肆 認股權證 72
伍 可轉換特別股 78
陸 民營化概念基金 81
柒 股權交換 82
第三節 國內公營事業釋股方式選擇建議 83
第六章 結論與建議 86
參考文獻 89
圖目錄
圖1-1 研究架構 5
圖2-1 OECD 國家的民營化方式 11
圖2-2 非 OECD 國家的民營化方式 11
圖2-3 INTOSAI 民營化方式調查結果 11
圖2-4 OECD 國家中公開承銷之投資人種類 12
圖2-5 國內民營化方式統計 15
圖4-1 我國有法依循之民營化方式圖示 34
圖5-1 民營化釋股方式設計矩陣 62
圖5-2 產品屬性改良之效果 64
圖5-3 民營化方式設計--可交換公債設計流程圖 68
圖5-4 民營方式設計--債務股權交換設計流程圖 70
圖5-5 民營化方式設計--認股權證設計流程圖(1) 73
圖5-6 民營化方式設計--認股權證設計流程圖(2) 75
圖5-7 民營化方式設計--認股權證設計流程圖(3) 76
圖5-8 民營化方式設計--特別股設計流程圖 79
圖5-9 民營化方式設計--民營化概念基本設計流程圖 81
圖5-10 民營化方式設計--股權交換（間接）設計流程圖 82
圖5-11 民營化方式設計--股權交換（直接）設計流程圖 82
表目錄
表1-1 過去民營化執行成果 6
表1-2 公營事業民營化時間表 7
表1-3 全民優惠釋股方案節錄 8
表2-1 全球民營化金額統計 9
表2-2 歷次民營化概況 14
表2-3 國內外民營化性質差異比較分析 16
表3-1 歷次民營化之個股價和指數平均漲跌幅 20
表3-2 市場可能胃納量推估 23
表3-3 集中市場上市公司資金來源分析 24
表3-4 國內存款結構 25
表3-5 外資直接投資國內證券狀況 26
表3-6 公股與民股釋出金額比較 27
表3-7 民國 69-86 年國內企業籌資金額統計 29
表3-8 國內歷年來之長期投資工具市場總值 30
表4-1 我國民營化方式之法源依據 32
表4-2 使用股權出售方式之考量 35
表4-3 一般和中鋼第六次釋股之洽商銷售作法比較 37
表4-4 歷次民營化案例之釋股前後週轉率 40
表4-5 全民認股方式及其作法 49
表5-1 部份公債發行條件 71
表5-2 各釋股方式適用性建議 84
表5-3 公營事業最近財務狀況 85
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