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| 研究生： |
陳文燦 |
|---|---|
| 論文名稱： |
利率變動對股票價格影響之實證研究 |
| 指導教授： | 林炯垚 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1987 |
| 畢業學年度： | 75 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 112 |
| 相關次數： | 點閱：202 下載：0 |
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論文提要
本論文以兩種模式針對銀行利率變動對股票價格的影響作實證分析，主要目的有四:
(一)探討利率變動對股票價格是否具「情報效果」(Information effect)?
(二)檢定國內股票市場是否符合半強式(Semi-Strong)效率資本市場的假說?
(三)比較不同產業股票價格對利率風險的敏感性是否相同?
(四)比較上述(一)(二)(三)項的實證結果，是否會因所採用的分析模式之不同而有所差異?
研究期間自民國六十六年起，至民國七十四年止，共計九年。實證的結果，大致可歸納為以下四點結論:
(一)利率變動對股票價格具有情報效果，利率上升時，股價大約自-13日就開始下跌;利率下降時，股價更早在-30日左右就開始上漲。
(二)依利率上升時股價反映的情形而言，股票市場符合半強式效率資本市場的假說;不過，依利率下降時股價反映的情形而言，則股票市場並不符合半強式效率資本市場的假說。
(三)不同產業的股票價格對利率風險的敏感性並無顯著差異，顯示投資者在購買股票時，都不重視產業特性的差異。
(四)兩種模式的實證結果具有非常高的一致性，增強了研究結果的強韌性(Robustness)。
目錄
序言
圖表目次
第一章 導論………1
第一節 研究動機與目的………1
第二節 研究主題與研究期間………3
第三節 研究程序與全文概述………4
第二章 理論基礎與文獻探討………8
第一節 效率資本市場………8
第二節 股票價格對新情報之反映………11
第三節 影響利率變動之因素………14
第四節 利率變動對股票價格之影響………16
第五節 利率變動對銀行業利潤之影響………17
第六節 文獻探討………21
第三章 研究方法………28
第一節 研究設計………28
第二節 研究假說………35
第三節 統計檢定方法………36
第四節 研究限制………39
第四章 實證結果與分析………42
第一節 報酬率之常態分配檢定………42
第二節 Woud Model之迴歸統計值與自行相關檢定………44
第三節 利率上升對整體股票市場價格之影響………49
第四節 利率下降對整體股票市場價格之影響………57
第五節 利率變動對個別產業股票價格之影響………64
第六節 利率變動對金融保險類股票價格之影響………96
第五章 結論與建議………104
第一節 結論………104
第二節 建議………106
參考書目………108
附錄歷年存、放利率變動表………111
圖表目次
圖目次
1-1 研究程序圖………5
2-1 銀行收入與成本對利率變化之反應圖………18
3-1 估計期與預測期………33
4-1 利率上升時，發行量加權指數………52
AR散佈圖(Waud Model)
4-2 利率上升時，發行量加權指數………52
CAR趨勢圖(Waud Model)
4-3 利率上升時，發行量加權指數………55
AR散佈圖(Mean Adjusted Returns Model)
4-4 利率上升時，發行量加權指數………55
CAR超勢圖(Mean Adjusted Returns Model)
4-5 利率下降時，發行量加權指數………60
AR散佈圖(Waud Model)
4-6 利率下降時，發行量加權指數………60
CAR趨勢圖(Waud Model)
4-7 利率下降時，發行量加權指數………62
AR散佈圖(Mean Adjusted Returns Model)
4-8 利率下降時，發行量加權指數………62
CAR趨勢圖(Mean Adjusted Returns Model)
4-9 利率上升時，水泥窯製類AR散佈圖………68
4-10 利率上升時，水泥窯製類CAR趨勢圖………68
4-11 利率上升時，食品類AR散佈圖………70
4-12 利率上升時，食品類CAR趨勢圖………70
4-13 利率上升時，塑膠化工類AR散佈圖………72
4-14 利率上升時，塑膠化工類CAR趨勢圖………72
4-15 利率上升時，紡織纖維類AR散佈圖………74
4-16 利率上升時，紡織纖維類CAR趨勢圖………74
4-17 利率上升時，機電類AR散佈圖………76
4-18 利率上升時，機電類CAR趨勢圖………76
4-19 利率土升時，造紙類AR散佈圖………78
4-20 利率上升時，造紙類CAR趨勢圖………78
4-21 利率上升時，營造建材類AR散佈圖………80
4-22 利率上升時，營造建材類CAR趨勢圖………80
4-23 利率下降時，水泥窯製類AR散佈圖………82
4-24 利率下降時，水泥窯製類CAR趨勢圖………82
4-25 利率下降時，食品類AR散佈圖………84
4-26 利率下降時，食品類CAR趨勢圖………84
4-27 利率下降時，塑膠化工類AR散佈圖………86
4-28 利率下降時，塑膠化工類CAR趨勢圖………86
4-29 利率下降時，紡織纖維類AR散佈圖………88
4-30 利率下降時，紡織纖維類CAR趨勢圖………88
4-31 利率下降時，機電類AR散佈圖………90
4-32 利率下降時，機電類CAR趨勢圖………90
4-33 利率下降時，造紙類AR散佈圖………92
4-34 利率下降時，造紙類CAR趨勢圖………92
4-35 利率下降時，營造建材類AR散佈圖………94
4-36 利率下降時，營造建材類CAR趨勢圖………94
4-37 利率下降時，金融保險類AR散佈圖(Waud Model) ………99
4-38 利率下降時，金融保險類CAR趨勢圖(Waud Model) ………99
4-39 利率下降時，金融保險類………101
AR散佈圖(Mean Adjusted Returns Model)
4-40 利率下降時，金融保險類………101
CAR趨勢圖(Mean Agjusted Returns Model)
表目次
1-1 研究主題………3
2-1 利率變動與銀行利潤間之關係………19
4-1 Studentized Range檢定統計值………43
4-2 Waud Model迴歸統計值………45
4-3 Durbin-Watson檢定統計值………48
4-4 利率上升時，發行量加權指數………54
AR、CAR檢定表(Waud Model)
4-5 利率上升時，發行量加權指數………56
AR、CAR檢定表(Mean Adjusted Returns Model)
4-6 利率下降時，發行量加權指數………61
AR、CAR檢定表(Waud Model)
4-7 利率下降時，發行量加權指數………63
AR、CAR檢定表(Mean Adjusted Returns Model)
4-8 產業開AR差異之t檢定機率值統計表………65
4-9 上市公司產業間財務結構比較表………67
4-10 利率上升時，水泥窯製類AR、CAR檢定表………69
4-11 利率上升時，食品類AR、CAR檢定表………71
4-12 利率上升時，塑膠化工類AR、CAR檢定表………73
4-13 利率上升時，紡織纖維類AR、CAR檢定表………75
4-14 利率上升時，機電類AR、CAR檢定表………77
4-15 利率上升時，造紙類AR、CAR檢定表………79
4-16 利率上升時，營造建材類AR、CAR檢定表………81
4-17 利率下降時，水泥窯製類AR、CAR檢定表………83
4-18 利率下降時，食品類AR、CAR檢定表………85
4-19 利率下降時，塑膠化工類AR、CAR檢定表………87
4-20 利率下降時，紡織纖維類AR、CAR檢定表………89
4-21 利率下降時，機電類AR、CAR檢定表………91
4-22 利率下降時，造紙類AR、CAR檢定表………93
4-23 利率下降時，營造建材類AR、CAR檢定表………95
4-24 各中小企業銀行營運統計表………98
4-25 利率下降時，金融保險類………100
AR、CAR檢定表(Waud Model)
4-26 利率下降時，金融保險類………102
AR、CAR檢定表(Mean Adjusted Returns Model)
參考書目
1.George Foster(Financial Statement Analysis:1978),丁文拯譯，財務報表分析，台北:聯經出版事業公司，民國七十二年版。
2.李文齡，利率變動對銀行資金成本、收益影響之探討──台北市銀行個案研究，台北市銀行經濟研究室印行，民國七十四年三月。
3.李文瑞，利率變動對金融機構資產負債組合與利潤之影響，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國七十五年六月。
4.余尚武，台灣證券市場股票上市公司盈餘宣告所合資訊內容之研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國七十五年六月。
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6.林煜宗著，現代投資學──制度、理論與實證，台北:自印，民國七十年四月。
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8.林鎮邦，台灣地區股票上市公司公布之財務報表所含情報量之研究，台北:國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國六十八年六月。
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10.陳柏超，台灣股票市場股票風險之分析，台北:國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國六十七年六月。
11.黃炎坤，我國銀行存、放利率差距之研究，台北:私立淡江大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國七十一年六月。
12.黃俊英著，多變量分析，台北:中國經濟企業研究所，民國七十五年元月二版。
13.鍾振明，上市股票價格和交易量對營業公告之反應及其關係之實證研究，台北:國立交通大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國七十四年六月。
14.實施利率自由化後銀行業如何因應配合之研究，台北市研究考該委員會印行，民國七十二年三月。
15.顏吉利、張清福，"春節休市與股價變動──半強式訊息效率臆說的再探討。，中國經濟學會論文集，民國七十四年。
16.國際金融理論與實務，台北:財團法人金融人員訓練研究中心編譯，民國七十三年十二月初版。
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