本文提要

公開市場操作，一方面影響商業銀行的準備金地位；另一方面則使央行所買賣的特定資產價格發生波動，使其收益率升高或降低，透過經濟主體資產結構的調整行為，而影響整個市場利率，並將其效果傳送至經濟各部門，因此一般開發中國家為加強央行調節信用之功能，往往努力於建立公開市場操作，尤其自金融政策復興以來，以貨幣政策對抗通貨膨脹之趨勢日趨龐大下，莫不醉心於美國聯邦準備制度下之公開市場操作，然而，欲使公開市場操作作為央行控制信用的主要措施，非具備某些實質條件不可。我國於六十八年初以來，連續四階段之公開市場操作，其中待改進之處甚多，而環緒世界各國，以美國聯邦準備之公開市場操作之完備。為擧世所公認，本文的主要目的，乃研究美國之公開操作的情況，以供吾國當局截長補短，文分七章，漸次闡明公開市場操作之理論與特性，美國聯邦準備公開市場操作決策之執行機構與特定程序，操作策略及操作指標，並敍述我國公開市場操作之實際操作情況，作一檢討與建議，最後結論。茲就各章內容略述如下：

第一章：主要在說明本文的研究動機、研究範圍及研究方法。在對抗世界性通貨膨脹之衝擊下，貨幣政策是最佳之政策工具，而公開市場操作實居領導地位，尤其是我國海島型之經濟體系，更應建立公開市場操作，以維持金融穩定，

第二章：主要闡述公開市場操作的涵義，理論基礎及其特性。由於部份先進國家的中央銀行已能有效的加以操作，擧凡一政策之實施，須有一理論支持之，公開市場操作亦不例外，本章僅就「FRB-MIT」及「FRB-St.Louis」兩模式來說明。而在執行操作時，須注意區分公開市楊操作的雙重性、防禦性和主動性操作，且欲發揮其應有的效果，必須配合其他數量管制工具。

第三章；主要是說明美國公開市場操作之決策執行機構與制定程序，FOMC為決策機構，於每次會議終了之時，以發行指令之方式予執行機構：卽紐約聯邦準備銀行，透過「公開市場帳戶」來買賣證券，近年來指令之重心已轉變為貨幣總計，自一九七九年十月六日以來，更轉而直接控制準備金之變化來控制貨幣總計之成長，其效果尚不敢推斷。

第四章：主要在剖析如何擬長短期之操作策略及這長短期間如何加以連繫，並以美國實際操作情形作一驗證。由於聯邦準備拒絕對其操作策略及目標陳述太多，使其效果與大衆之了解，欠缺溝通，往往產生真實成本，因此本章之討論實具重要性。

第五章：主要在指出如何；選定一適當之操作指標。傳統上以貨幣市場情勢為主，一九七○年以後決策者較偏愛貨幣總計，惟目前由於金融制度的創新和財務調度之新工具出現，使得貨幣總計之內容日新月異。作為公開市場操作之適當指標，必項符合二個條件：一是其變動名目對GNP之效果是可預測的，其次是所產生的誤差最小。並且在操作時，要嚴加注意各組成份子之變化趨勢，以免發生誤用，而影響預期目標之達成。

第六章；主要在探討以吾國之目前經濟環境，是否已具備公開市場操作之實質條件，並針對民國六十八年初以來之實際操作情形，加以檢討，作為建議，以供當局參考改進。

第七章：係就上述各章節，作一結論。

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