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| 研究生： |
廖俊強 |
|---|---|
| 論文名稱： |
變異數估計對投資組合保險策略的績效影響評估 |
| 指導教授： | 徐燕山 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 109 |
| 中文關鍵詞： | 變異數估計 、保險策略 |
| 相關次數： | 點閱：136 下載：0 |
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本文分別以蒙地卡羅模擬分析與國內金融資料實證，秤估變異數估計對複製性賣權投資組合保險策略績效的影響。利用模擬分析之主要目的為：評估資金管理者執行投資組合保險策略時，變異數估計正確與否對保險策略績效的影響。而利用國內金融資料實證之主要目的為：比較三種估計變異數的方法，即移動平均法、極值法及異質條件變異數法，應用於投資組合保險策略上績效的差異。
研究結果顯示，在蒙地卡羅模擬分析結果中資金管理者若高估了變異數，在鎖定下方風險的能力上，並不差於變異數正確估計的結果；然而在保有上方利益的績效上，則比變異數正確估計的結果差。當要保額度越低時，上述績效的差異越明顯；同時，當無風險利率水準越低時，上述保有上方利益績效的差異也越明顯，然而鎖定下方風險績效的差異，則較無明顯變化。而資金管理者低估變異數與高估變異數則呈現相反方向的結果。
在國內金融資料實證結果中，就鎖定下方風險之績效而言，以異質條件變異數估計法的績效最佳，移動平均法次之，而極值法的績效較差；就保有上方利益績效之比較，以極值法最佳，異質條件變異數估計法次之，而移動平均估計法的績效較差。
論文摘要-----壹
謝詞-----貳
目錄-----參
圖次-----伍
表次-----柒
附錄目次-----捌
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究範圍與限制-----4
第三節 研究架構-----6
第二章 文獻探討-----8
第一節 投資組合保險策略之基本概念-----8
第二節 選擇權部位複製之基礎-----17
第三節 其他相關實證文獻-----25
本章註釋-----37
第三章 蒙地卡羅模擬與實證研究設計-----38
第一節 蒙地卡羅模擬分析之研究設計-----39
第二節 國內實證之研究設計-----44
第三節 變異數估計的方法-----48
第四節 績效評估準則-----54
本章註釋-----56
第四章 複製性賣權策略模擬與實證結果分析-----58
第一節 變異數誤估之保險策略模擬結果分析-----58
第二節 國內實證研究之結果分析-----69
本章註釋-----85
第五章 結論與建議-----86
第一節 結論-----86
第二節 對後續研究建議-----88
參考文獻-----89
圖次
圖1-1 研究架構-----7
圖2-1 已保險之投資組合與未保險之投資組合機率分配-----11
圖2-2 保護性賣權策略到期部位價值與股價之關係-----13
圖2-3 賣權價格與股票價格之關係-----17
圖2-4 賣權價值與複製持有部位之關係-----21
圖3-1 蒙地卡羅模擬分析之研究架構流程-----43
圖3-2 國內實證研究流程-----47
圖4-1 變異數估計錯誤與保險策略之機會成本關係（無風險利率6%）-----62
圖4-2 變異數估計錯誤與保險策略之超額報酬關係（無風險利率6%）-----62
圖4-3 不同無風險利率下誤估變異數與平均機會成本的關係-----65
圖4-4 不同無風險利率下誤估變異數與平均超額報酬的關係-----65
圖4-5 不同無風險利率下誤估變異數與保險誤差的關係-----66
圖4-6 台灣股價指數與每週最高價與最低價差異（Ln（H<sub>T</sub>/L<sub>T</sub>））之時間數列-----70
圖4-7 台灣股價加權指數週報酬率-----73
圖4-8 90天期商業本票次級市場利率-----73
圖4-9 Leland調整後之變異數時間序列-----75
圖4-10 股市為震盪起伏時各種變異數估計方法的持股數（民國七十四年）-----76
圖4-11 股市為震盪起伏時各種變異數估計方法的保險過程（民國七十四年）-----77
圖4-12 多頭市場時各種變異數估計方法的持股數（民國七十七年）-----78
圖4-13 多頭市場時各種變異數估計方法的保險過程（民國七十七年）-----78
圖4-14 空頭市場時各種變異數估計方法的持股數（民國七十九年）-----79
圖4-15 空頭市場時各種變異數估計方法的保險過程（民國七十九年）-----80
圖4-16 各種估計變異數的方法之平均機會成本-----83
圖4-17 各種估計變異數的方法之平均超額報酬-----83
圖4-18 各種估計變異數的方法之保險誤差-----84
表次
表2-1 投資組合保險策略之種類-----12
表2-2 複製性賣權投資組合保險策略相關文獻（實證方面）-----25
表2-3 複製性賣權投資組合保險策略相關文獻（模擬方面）-----26
表4-1 誤估變異數與正確估計者保險策略績效的差異（無風險利率6%）-----61
表4-2 誤估變異數與正確估計者保險策略績效的差異（無風險利率2%）-----66
表4-3 誤估變異數與正確估計者保險策略績效的差異（無風險利率4%）-----67
表4-4 誤估變異數與正確估計者保險策略績效的差異（無風險利率8%）-----67
表4-5 誤估變異數與正確估計者保險策略績效的差異（無風險利率10%）-----68
表4-6 台灣證交所股價指數報酬率ARCH效果的檢定-----72
表4-7 複製性賣權投資組合保險策略國內實證結果-----82
附錄目次
附表一 各種不同市場模擬波動性買入持有策略之績效-----一
附表二 各種不同市場波動性下複製性賣權投資組合保險策略之績效（無風險利率2%）-----二
附表三 各種不同市場波動性下複製性賣權投資組合保險策略之績效（無風險利率4%）-----三
附表四 各種不同市場波動性下複製性賣權投資組合保險策略之績效（無風險利率6%）-----四
附表五 各種不同市場波動性下複製性賣權投資組合保險策略之績效（無風險利率8%）-----五
附表六 各種不同市場波動性下複製性賣權投資組合保險策略之績效（無風險利率10%）-----六
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