近年來不少上市公司以交叉持股方式炒作或維持股價，而使公司因資金調度困難而爆發財務危機後，讓人不得不注意上市公司過度交叉持股的嚴重性。由於公司法對公司持有庫藏股仍有諸多的限制，集團企業為達其特定目的，大多以交叉持股的方式買賣股票。然而集團若過度的使用交叉持股這個高財務槓桿的方法，是會使整體集團處於高財務風險狀態，大大提高發生財務危機的可能。因此集團以交叉持股方式買賣股票，對集團整體股價會產生什麼樣的影響，便是本研究主要想瞭解的。以期能找出在什麼樣的情況下，集團以交叉持股買賣股票，對集團整體的股價會有最顯著的影響，也希望能從研究過程中提供相關的資訊與建議給有關單位參考。

本論文係以民國85年1月至87年12月，台灣集中市場78家上市公司共33個集團為研究對象，採用事件研究法市場模式，探討集團以交叉持股方式買賣股票對集團整體股價的影響。經實證結果得如下結論：

一、買進組部分在事件期有顯著的異常報酬，顯示集團以交叉持股方式買進集團的股票對股價具有一定程度的影響力，且此影響力為正的。而賣出組因樣本不足則無法做推論。

二、Beta值大於一的集團，其以交叉持股方式買進股票的效果比Beta值小於一的集團為佳。

三、集團以交叉持股買進集團股票，在多頭市場時較易推升股價；但在 空頭市場時要穩定股價，只有在事件發生月有顯著效果，之後則無。

四、若集團在事件發生月之後，仍有持續的買進集團股票，則事件期中 的異常報酬率會比無持續買進的有較高較顯著的異常報酬。

第壹章 緒 論 1

第一節 研究動機 1

第二節 研究問題 2

第三節 研究流程 3

第四節 研究架構 4

第貳章 集團企業之定義 5

第一節 集團企業相關文獻的定義 5

第二節 相關法令的定義及規範 11

第參章 研究設計與研究方法 13

第一節 研究範圍與期間 13

第二節 研究設計 18

第三節 統計檢定方法 21

第四節 研究限制 25

第肆章 實證結果與分析 26

第一節 市場模式適切性檢定 26

第二節 集團間以交叉持股方式買賣股票對集團整體股價的影響 32

第三節 Beta值不同的集團以交叉持股方式買進股票對集團整體股價

影響 36

第四節 在多頭與空頭市場集團以交叉持股方式買進股票對集團整體

股價影響 41

第五節 集團是否以交叉持股方式持續買進股票對集團整體股價影響

之比較 50

第伍章 結論與建議 54

第一節 結論 54

第二節 建議 56

參考文獻 58

一、英文部分 58

二、中文部分 60

附錄一 61

公司法關係企業專章 61

一、英文部分
1. Bob Korkie and Masao Nakamura，"Block Holding and Keiretsu in Japan：The effects of capital markets liberalization measures on the stock market"，Journal of International Money and Finance，Vol.16，No.1，1997。
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11. Ranjan Sinha，"Company Cross-Holdings and Investment Analysis"，Financial Analysis Journal，Sep/Oct 1998。
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二、中文部分
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13. 顏月珠，「商用統計學」，三民書局，民國79年修訂六版。
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