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| 研究生： |
吳銀釧 Wu, Yin-Chuan |
|---|---|
| 論文名稱： |
台灣與國際股市相關係數的時間數列分析及應用 Comovements in Taiwan and international equity market |
| 指導教授： | 胡聯國 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 國際經營與貿易學系 Department of International Business |
| 論文出版年： | 1998 |
| 畢業學年度： | 86 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 61 |
| 中文關鍵詞： | 相關係數 、共變異數 、時間數列 、異質條件變異數 |
| 外文關鍵詞： | Correlation, Covariance, Time-series, GARCH |
| 相關次數： | 點閱：226 下載：0 |
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本篇論文的目的，希望以台灣為出發點來看，台灣與國際股市間的互動性，所著重的指標仍以共變數與相關係數為主，但同時也考慮了相關係數具有序列相關的影響，希望藉由這種模型的設計能夠找出台灣與國際股市之間的互動性，進而加以應用。
本文探討台灣與美國 NYSE，台灣與日本 Nikkie 225，台灣與香港，台灣與韓國的股票市場間日相關係數與共變異數，採用兩變數 GARCH 模型，實證結果發現：
1，其實台灣與國際市場間的共變異數矩陣，不是為一常數，是具有時間數列的關係存在的，因而具有可預測性。
2，台灣與韓國股市之間的關連性很小，因為他們之間永久共變數與暫時共變數都不顯著異於零；而台灣與美國 NYSE、台灣與日本 Nikkie225、或台灣與香港恆生指數等，他們之間永久共變數與暫時共變數都顯著異於零，這表示台灣與這些國家門存在有相當的關係。
3，台灣與國際市場的條件日相關係數是具有正向的時間趨勢的。
4，此一兩變數的 GARCH 模型於樣本外的共變數矩陣之預估能力，相較於傳統的 CAPM 模型，較具有準確性，因而可以在國際投資方面，將資金更有效的國際市場上，獲得更好的投資績效。
we examine the co-movements of equity returns in five major international markets by characterizing the time-varying cross-country covariances and correltions. Using a generalized positive definite multivariate GARCH model, we find that Taiwan and Korea stock markets have zero permanent and transitory covariance.The other pairs of markets examined display significant permanent and transitory covariance. We also find that ,while conditional correlations betweem returns are gernerally small, they change considerably over time. An event analysis suggests that basing diversification strategies on these conditional correlations is potentially beneficial.
目錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究對象、研究期間與資料來源 3
一 研究對象 3
二 研究期間 4
三 資料來源 4
第四節 研究限制 5
第五節 研究內容與研究架構 5
一 研究內容 5
二 研究架構與流程 7
第二章 文獻探討 8
第一節 國際資本市場的結構--區隔市場理論及整合市場理論 8
第二節 國際投資組合風險分散的潛在利益 10
第三節 國際股價指數相關係數的穩定性 14
第三章 研究方法 20
第一節 報酬率的計算 20
第二節 研究方法 20
一 ARCH 過程 21
二 GARCH 過程 24
三 實證模型 30
第四章 實證結果 37
第一節 共變數的實證結果與分析 37
一 各國股市報酬率的統計量 37
二 兩國間報酬率的統計量 39
第二節 條件相關係數的實證結果與分析 43
一 條件相關係數的產生 43
二 條件相關係數的特性分析 45
第三節 實證模型的應用 49
一 短期投資策略 49
二 長期投資策略 52
第五章 結論 56
第一節 研究結論 56
第二節 對後續研究的建議 58
參考文獻 59
表次
表(2-1) 國際證卷投資的文獻回顧整理 13
表(2-2) 國際股價指數相關係數的穩定性之文獻回顧整理 18
表(4-1) 各國股市報酬率的統計量 38
表(4-2) 各國股市 GARCH(1,1)的估計參數 39
表(4-3) 兩變數 GARCH(1,1)的估計參數 40
表(4-4) 兩變數 GARCH(1,1)的殘差項分析 41
表(4-5) 永久變異數與暫時變異數的檢定 42
表(4-6) 條件相關係數的抽樣分配 44
表(4-7) 條件相關係數於最小平方法的估計參數 45
表(4-8) Taiwan-NYSE 的條件相關係數之估計參數 46
表(4-9) Taiwan-HK 的條件相關係數之估計參數 47
表(4-10) Taiwan-Korea 的條件相關係數之估計參數 48
表(4-11) 近幾年來國際股市的表現 54
表(4-12) 傳統 CAPM 的投資策略與績效 54
表(4-13) 本模型於樣本外的投資策略與績效 55
表(4-14) 三種投資策略的報酬率比較 55
圖次
圖1-1 全文研究流程圖 7
圖4-1 台灣--美國於金融風暴前後條件相關係數之走勢 50
圖4-2 台灣--日本於金融風暴前後條件相關係數之走勢 51
圖4-3 台灣--香港於金融風暴前後條件相關係數之走勢 51
圖4-4 台灣--韓國於金融風暴前後條件相關係數之走勢 52
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