本研究參照Petkova and Zhang（2005），在條件資本資產定價模型（conditional CAPM），風險beta值與市場風險貼水為隨機變數的設定下，利用台灣上市加上櫃的股票，排除金融類股，從2003年1月至2015年12月的月資料，不包含2008年、2009年和2010年這三年金融海嘯的影響，共120筆月資料，依公司規模-市值（size）和淨值市價比（B/M ratio）作交叉分類，分成25組投資組合，並且以股利殖利率、期間利差、國庫券殖利率作為解釋變數，估算出每個投資組合的風險beta值，之後再利用預期市場風險貼水將景氣分為四個時期，觀察投資組合之風險beta係數值隨景氣好壞的變化。
研究實證結果發現台灣的股票市場與美國的結果有許多差異，在台灣股市觀察不到股票的beta值有反循環的特性，即台灣成長股和價值股之beta值，皆與預期市場風險貼水呈正向關係，雖然不管在景氣好或壞，價值股的風險beta值都比成長股的beta值大，表示台灣股市有價值溢酬（Value effect）的現象，但此現象卻無法被conditional CAPM完全解釋。

中文部分：
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英文部分：
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