本研究首先由文獻人得知新上市股票具有短期超額報酬之現象，亦獲知此現象之成因

可能為承銷價低估所致。一般而言，股票之價格即為公司價值之代表變數(Proxy) ；

而於承銷價可能低估之情形下，應以那一個價格為公司價值，此為另外之研究課題，

本研究於是使用多個價格來為公司價值之代表變變(Proxy) 。

於「公司價值與股權結構」相關之文獻中，與依據代理理論，得知股權結構會影響公

司價值，據此，建立研究假說。以民國75年至81年6 月15日，115 家新上市公司為研

究樣本，採用橫斷面實驗設計(Cross Sectonal)，針對研究假說以複迴歸分析予以測

試、分析，達成下列結論：

1.在以財務績效指標為公司價值變數時，股權結構、負債╱權益比例、公司成長機會

皆與假設符合。股權結構，負債╱權益比例皆支持代理理論，即股權結構集中，代理

成本低，公司價值高；負債╱權益比例高，代理成本高，公司價值愈低。

2.在以股票市場表現方面，以承銷價及蜜月終價格為公司價值之代表變數。此時，負

價╱權益比例，公司成長機會，公司規模大致上皆與假設相符。而股權結構與假設相

左。即股權愈集中，公司價值愈低。其原因可能為代理理論在此非適當的理論，亦即

代理或監督成本並不重要。臺灣地區之公司其經理人員即為股東，因此代理成本非為

重要理論依據。究為何因，仍需進一步深入研究。

中文部分
1.汪泱若 由會計與審計觀點論我國新上市股票之問題，教授升等論文，民國79 年4 月
2.李廣進 臺灣地區新上市股票短期投資報酬率之研究，臺灣大學商學研究所未出版碩士論文，民國69 年6 月.
3.林靜薇由代理理論探討影響臺灣企業達成海外投資目的之因素，政治大學會計研究所未出版碩士論文，民國80 年6 月
4.洪日爛 臺灣地區新上市股票投資報酬率與市場效率性之研究，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國68 年6 月.
5.陳秀亮 新上市股票價格行為之探討，中央大學產業經濟研究所未出版碩士論文，民國76 年6 月.
6.柯百鈴 臺灣新上市股票短期報酬之探討，政治大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國78 年6 月
7.葉銀華 資本結構，股權結構與公司價值關聯性之實証研究-代理成本理論，臺灣大學商學研究所未出版博士論文，民國81 年6 月。
8.彭懷真 臺灣企業業主的關係及其轉變--個社會學的分析，東海大學社會研究所未出版博士論文，民國78 年5 月。
9.楊泓文 新上市股票報酬之研究，交通大學管理科學研究所未出版碩士論文，民國76 年6 月.
10.楊蕉霙 案所有權結構與公司價值間關係之研究，中山大學企業管理研究所未出版碩士論文，民國79 年6 月
11.劉郁純 我國新上市股票承銷價決定因素之實証研究，政治大學會計研究所未出版碩士論文，民國81 年6 月。
12.羅贊星 我國新上市股票短期報酬率之研究，淡江大學金融研究所未出版碩士論文，民國79 年1 月.
英文部分
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