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| 研究生： |
馬騁威 |
|---|---|
| 論文名稱： |
公開資訊對外匯市場效率性的影響 |
| 指導教授： |
周行一
蘇瓜藤 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 金融學系 Department of Money and Banking |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 61 |
| 中文關鍵詞： | 公開資訊 、外匯市場 |
| 相關次數： | 點閱：102 下載：0 |
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在以往的文獻中，對市場在交易時段的波動性較高這種現象有各種不同的解釋。公開資訊一直是大部分的研究中無法忽視的一點，本文除了想從以往的方向觀察在24小時可以進行交易的外匯市場中，是否在不同時段的波動性有所不同、而哪些時段的市場波動性較高、這些波動性又是哪些因素所造成的之外、最重要的是本研究希望能對不同程度的公開資訊出現前、後市場的效率性的變化作更進一步的了解。
本文利用美國FED在1994年11月、12月及1995年2月三次召開公開市場操作委會(FOMC)會後所調整的貨幣政策來對外匯市場的波動性與效率性進行觀察。研究結果發現：
1.外匯市場的波動性在不同時段會有所不同，原因在於公開資訊的變化。意料之外的公開資訊會使得交易活動與報酬的變異數比率 激增，而報酬的變異數比率在資訊宣告後15分鐘之內會達到最高點，報價家數比率與報酬的變異數比率大約一個小時候會逐漸恢復正常水準。
2.預期中的公開資訊出現後市場的交易活動與波動性的變化不大，報價活動甚至有變得更冷清的現象。
3.公開資訊出現前，曲於市場上正處於等待狀態，因為不確定性造成的評價誤差相當嚴重，市場上也不斷的修正使得報酬呈現顯著的負序列相關；但是在意外的公開資訊出現後，在迅速反應資訊的內涵後，不確定性減少，市場的序列相關情形消失，效率性提高。預期中的公開資訊出現前後，市場的交易活動與波動的變化並不顯著，而且市場上的不確定性並未因此而消失，所以預期中的公開資訊出現後市場的效率性未能有效的改善，因此在24小時可以進行交易的外匯市場，沒有消息反而是一個壞消息(No News Is Bad News)。
圖目錄-----iii
表目錄-----iv
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機-----1
第二節 研究目的-----9
第三節 研究架構與流程-----10
第二章 文獻回顧-----12
第三章 資料說明與研究設計計
第一節 資料說明與市場結構-----18
第二節 變數定義與說明-----22
第三節 研究方法與實證模式-----24
第四章 實證結果分析
第一節 外匯市場的交易活動與價格波動情形-----26
第二節 不同時段外匯市場的波動性-----30
第三節 公開資訊對交易活動與市場效率性的影響-----33
第五章 結論與建議
第一節 研究結論-----47
第二節 研究限制與建議-----50
附錄
附錄一 研究期間報載資訊-----51
參考文獻-----60
圖1-1 FOMC第一次開會當日四種主要貨幣的每五分鐘開盤報價與報價家數-----6
圖1-2 FOMC第二次開會當日四種主要貨幣的每五分鐘開盤報價與報價家數-----7
圖1-3 FOMC第三次開會當日四種主要貨幣的每五分鐘開盤報價與報價家數-----8
圖1-4 研究架構流程圖-----11
圖3-1 世界主要外匯交易中心交易時間圖-----21
圖4-1 四種主要貨幣24小時報價家數-----27
圖4-2 四種主要貨幣在事件宣告前、後報價家數平均值比率(QRt)-----36
圖4-3 四種貨幣在事件宣告前、後五分鐘開收盤價格波動性比率-----38
圖4-4 四種貨幣在事件宣告前、後報酬率變異數比率-----39
圖4-5 四種貨幣之OLS迴歸模型結果－序列相關係數-----43
圖4-6 四種貨幣之OLS迴歸模型結果－序列相關係數之T值-----44
圖4-7 四種貨幣之GARCH迴歸模型結果－序列相關係數-----45
圖4-8 四種貨幣之GARCH迴歸模型結果－序列相關係數之T值-----46
表1-1 外匯市場每日平均成交量－1992年3月-----1
表1-2 1994年初至1995年初FED調高利率－覽表-----2
表3-1 美國FED三次召開FOMC與調整貨幣政策時間表-----18
表3-2 世界各國主要外匯市場每日交易量-----20
表4-1 開、收盤價格波動性與報價家數及是否為兩國主要交易時間之迴歸分析結果-----29
表4-2 不同時段外匯市場報酬率變異數之比較-----32
表4-3 事件宣告後六小時內每小時報價頻率與平均報價家數-----35
表4-4 事件宣告前後2個小時價格波動比率與報價家數比率之迴歸分析結果-----40
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