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| 研究生： |
劉海清 |
|---|---|
| 論文名稱： |
基金的投資策略－股價指數的應用 |
| 指導教授： | 朱浩民 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 82 |
| 相關次數： | 點閱：71 下載：2 |
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本研究透過技術分析法來研判股價指數的走勢，並依此作為買賣基金的依據，然後以電腦模擬各種交易決策法則之買賣情況並計算其績效。在研究方法上本文也對過去相關研究的缺失加以改進，不但考慮了研究期間內所有的交易型態，而且也將機會成本一併列入計算交易策略投資報酬率的基礎，希望能夠以更客觀的評比方法對技術分析的有效性與此種基金投資策略的可行性做一驗證，文中也使用了相同的方法進行了基金績效的評估。全篇的模擬結果摘要於下：
1.開放型基金的操作績效比封閉型基金的操作績效差；若以封閉型基金來比較，新投資信託公司旗下的封閉基金普遍比舊投資信託公司旗下的封閉基金表現來得好。此外在三個時期都能找到能夠擊敗市場的基金，其中又以空頭時期最多，多頭時期最少。
2.在股價指數的操作上，六個指標中以量移動平均指標的表現最佳。在類股指數的操作上則以綜合性指標(CRISMA)的表現最好。從不同的時期來看，在空頭時期所有6個指標策略不管運用在那一種指數上都能擊敗市場，在多頭時期則只有隨機指標和威廉指標運用在少數幾個指數上能夠擊敗市場。
3.在基金的操作模擬上，全時期以指數平滑異同指標績效最佳，在所有7個基金的投資上，其績效不但優於買入持有策略而且還擊敗市場。在空頭時期6個指標策略運用在所有7個基金的投資上，所有的投資績效不但皆優於買入持有策略而且還擊敗市場。多頭時期以相對強勢指標和量移動平均指標的表現最佳，在所有20個基金的投資上大多數的績效皆優於買入持有策略，但是其中只有量移動平均指標運用在元富基金的投資上能夠擊敗市場。
4.在開放型基金的長期投資操作上，全時期表現最佳的是指數平滑異同指標。空頭時期表現最佳的是量移動平均指標，多頭時期表現最佳的也是量移動平均指標。就此種投資策略的長期投資績效而言，本研究某些指標策略的報酬率平均而言優於銀行定期儲蓄存款利率，所以本研究的投資策略單就報酬率而言，確實有其成效。
5.每個指標策略在不同的時期表現各有不同，所以同一指標策略必須隨著時間的經過進行調整。
6.在空頭時期要擊敗市場比在多頭時期容易的多。
謝辭
摘要-----I
目錄-----III
表次-----V
圖次-----vi
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機-----1
第二節 研究目的-----3
第三節 研究限制-----5
第四節 研究架構-----7
本章註釋-----8
第二章 理論與文獻探討-----10
第一節 效率市場假說-----10
第二節 技術分析-----12
第三節 基金績效評估與基金投資策略-----20
第三章 研究方法-----24
第一節 資料說明-----24
第二節 研究假設-----26
第三節 平均報酬率的觀念與績效的衡量-----26
第四節 各技術指標的求算法與決策法則-----28
第五節 電腦模擬的方式與流程-----34
第四章 實証結果分析-----37
第一節 基金操作績效評估-----37
第二節 技術指標應用在股價指數與類股指數之績效評估-----46
第三節 各種技術指標應用在基金投資上的績效評估-----57
第四節 各種技術指標應用在開放型基金的長期投資之績效評估-----61
第五章 結論與建議-----65
第一節 研究結論-----66
第二節 研究建議-----66
參考文獻-----68
表次
表4-1 各時期指數與基金之基本資料-----38
表4-2 各基金操作績效與市場平均報酬率比較-----40
表4-3 各種技術指標應用在各個指數上的成效評估-----49
表4-4 全時期各種技術指標應用在基金投資決策上的成效評估-----58
表4-5 空頭時期各種技術指標應用在基金投資決策上的成效評估-----58
表4-6 多頭時期各種技術指標應用在基金投資決策上的成效評估-----59
表4-7 全時期期初至期末以各指標做長期操作之報酬率-----63
表4-8 空頭時期期初至期末以各指標做長期操作之報酬率-----63
表4-9 多頭時期期初至期末以各指標做長期操作之報酬率-----63
表4-10 民國77年5月至民國84年1月國內一年期定期儲蓄存款利率-----64
圖次
圖1-1 研究架構圖-----7
圖3-1 全時期股價指數走勢圖-----25
圖3-2 空頭時期股價指數走勢圖-----25
圖3-3 多頭時期股價指數走勢圖-----25
圖3-4 模擬程式流程圖-----36
圖4-1 全時期股價指數與各基金在時間序列下平均表現比較圖-----43
圖4-2 多頭時期股價指數與績效較優之基金在時間序列下平均表現比較圖-----44
圖4-3 各類股指數平均報酬率圖-----47
圖4-4 CRISMA策略交易買賣點-----51
圖4-5 MACD策略交易買賣點-----52
圖4-6 RSI策略交易買賣點-----53
圖4-7 KD策略交易買賣點-----54
圖4-8 WL策略交易買賣點-----55
圖4-9 MA<sub>q</sub>策略交易買賣點-----56
此全文未授權公開