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| 研究生： |
曾祈喜 Zeng, Qi Xi |
|---|---|
| 論文名稱： |
產業波段操作策略在台灣股市之投資績效實證研究 The Investment Performance of Group Rotation Strategy : An Empirical Study in Taiwan Stock Market |
| 指導教授： |
吳啟銘
Wu, Qi Ming |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1996 |
| 畢業學年度： | 84 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 102 |
| 中文關鍵詞： | 產業股價指數 、波段操作 、股票市場 、向量自我迴歸 、投資績效 |
| 相關次數： | 點閱：212 下載：0 |
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本研究的目的在於試圖瞭解台灣產業間共移現象的產生以及利用計量分析方法（自我相關矩陣模型，VAR）檢視類股間股價變動與各相關產業景氣指標是否存在明顯的領先落後關係，並配合因果檢定(casuality test)以便瞭解類股間因果關係的原因。當市場內類股指數存在著波段現象以及各類股間有某種輪漲或是統計上領先落後關係時，本研究即針對此市場的波動現象，比較不同投資策略（追漲殺跌策略、等比重持有策略及市值比重持有策略）下的報酬，並從中提供機構投資者在市場波段行情中最佳的系統化制式投資策略。全篇的實證結果摘要於下：
1.由股市中類股股價指數與該產業指標之間的領先落後關係實證結果裡，本研究發現兩者之間的月資料變動率並無顯著的互動關係，除了少數產業配對檢定外，包括電線電纜業工業生產指數變動率為電線電纜業股價指數變動率的領先指標，而營建業指標（房屋申請執照面積）變動率為該產業股價指數變動率的落後指標等，其他產業配對檢定裡，均不能顯著地存在互動關係。因此投資人除了考慮基本面的產業因素外，市場訊息更是左右股價變動的原因。
2.類股股價指數與大盤指數趨勢的關係密切。實證結果發現研究中的十七種產業股價指數有十個與發行量加權股價指數變動率之間有互動關係存在：其中大宗物資業、電線電纜業以及營建業的產業股價指數變動率的過去資料與大盤指數變動率之間具有回饋關係，即具為同時指標；另一方面，落後大盤指數變動率表現的類股計有綜合食品業、棉紡業、毛紡業、陶瓷業、鋼鐵業、電子系統業以及運輸業等產業股價指數變動率。對投資人而言，這些結果有助於對未來股市的預期。
3.在關聯產業的VAR模型中，經由其誤差變異數分解後，我們發現各產業群間均有一產業股價指數為群內其他股價指數的龍頭指標類股，例如綜合食品業即為食品產業群的帶動類股。而在經過產業配對的Granger因果檢定後，則只有食品產業群內產業股價指數有彼此的互動關係外，其他產業群大多是間接影響群內其他產業股價指數變動率。
4.在研究期間，執行波段操作策略的結果以類股市值比重持有並配合不同程度存入借出現金的投資策略比類股等比重持有策略或積極型投資策略（追漲殺跌）的結果均佳。另一方面，透過不同的績效衡量指標結果，研究期間內以電子類股表現最好，同時三種波段操作策略的績效指標值與選時能力指標值均隨著槓桿程度的擴大而變差。
謝辭
摘要-----I
目錄-----III
表次-----V
圖次-----VII
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機-----1
第二節 研究目的-----3
第三節 研究限制-----4
第四節 研究流程-----5
第二章 文獻探討-----6
第一節 股價互動關係之相關文獻-----6
第二節 波段操作策略之文獻探討-----9
第三章 研究方法-----11
第一節 前言-----11
第二節 資料來源-----11
第三節 變數定義-----11
第四節 VAR模型介紹-----27
第五節 VAR模型之因果關係檢定(Granger's causality Test)-----31
第四章 實證結果與分析-----34
第一節 產業指標與產業股價指數領先落後關係之檢定-----35
第二節 產業股價指數之間領先落後之檢定-----52
第三節 波段操作策略的績效評估-----74
第五章 結論與建議-----86
第一節 研究結論-----86
第二節 後續研究建議-----87
參考文獻-----89
表次
表3-3-1 變數代號說明-----26
表4-1-1 產業股價指數月資料(level value)之Dickey-Fuller單根檢定結果彙整表-----37
表4-1-2 產業指標月資料(level value)之Dickey-Fuller單根檢定結果彙整表-----38
表4-1-3 產業股價指數月資料(rate of change)之Dickey-Fuller單根檢定結果彙整表-----40
表4-1-4 產業指標月資料(level value)之Dickey-Fuller單根檢定結果彙整表-----41
表4-1-5 VAR模型落後期數之選擇下-SC criterion-----43
表4-1-6 產業股價指數-指標變動率VAR模型之Granger因果檢定結果(lag=1)-----46
表4-1-7 產業股價指數-指標變動率VAR模型之Granger因果檢定結果(lag=2)-----48
表4-1-8 產業股價指數-指標變動率VAR模型之Granger因果檢定結果(lag=3)-----49
表4-2-1 產業股價指數變動率與發行量加權股價指數變動率VAR模型之Granger因果檢定結果-----53
表4-2-2 Variance Decomposition of %FoodSTK-----55
表4-2-3 Variance Decomposition of %WhlSTK-----55
表4-2-4 Variance Decomposition of %CottonSTK-----56
表4-2-5 Variance Decomposition of %FilbSTK-----56
表4-2-6 Variance Decomposition of %WoolSTK-----56
表4-2-7 Variance Decomposition of %PlasSTK1-----57
表4-2-8 Variance Decomposition of %PlasSTK2-----57
表4-2-9 Variance Decomposition of %RubberSTK1
表4-2-10 Variance Decomposition of %RubberSTK2
表4-2-11 Variance Decomposition of %PartsSTK-----59
表4-2-12 Variance Decomposition of %SysSTK-----59
表4-2-13 Variance Decomposition of %HouseSTK-----60
表4-2-14 Variance Decomposition of %WCableSTK-----60
表4-2-15 Variance Decomposition of %SteelSTK-----60
表4-2-16 產業股價指數變動率VAR模型之Granger因果檢定結果-----61
表4-3-1 各產業市值及其公司家數比較表-----75
表4-3-2 類股及各固定權重投資組合之代號-----76
表4-3-3 各投資組合之幾何平均報酬率與標準差比較表-----78
表4-3-4 各投資策略績效之衡量比較-----82
表4-3-5 各投資策略選時能力之衡量比較-----85
圖次
圖3-3-1 各產業股價指數趨勢圖-----13
圖3-3-2 各產業指標數值趨勢圖-----19
圖4-2-1 各產業股價指數變動率之衝擊反應圖-----63
圖4-3-1 各類股及不同投資策略之報酬-風險圖-----79
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