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| 研究生： |
李政軒 |
|---|---|
| 論文名稱： |
匯率對股票報酬率影響及暴露係數決定因素之探討 |
| 指導教授： | 饒秀華 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 國際經營與貿易學系 Department of International Business |
| 論文出版年： | 2002 |
| 畢業學年度： | 90 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 57 |
| 相關次數： | 點閱：140 下載：74 |
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匯率的變動對於股票報酬率而言具有幾種效果，就營運上而言，本國貨幣貶值會使本國商品競爭力相較於外國增加，對於報酬率有正面效果；就資本市場面而言，本國貨幣升值時國外資金在持有強勢貨幣的考量下會將資金匯入，導致本國資產價格增加，因此匯率對於股票報酬率的影響有正反兩股力量在互相影響。
本研究以1994年1月到2001年12月為研究期間，210家台灣上市公司為樣本，以GARCH模型研究匯率變動對股票報酬率的影響，並進而探討決定匯率暴露係數的因素。研究結果顯示，短期新台幣貶值不利於股票報酬，但是長期是有利的，推測是因為短期匯率變動透過外資影響而長期透過進出口貿易影響所致。影響較大的產業有食品、造紙、觀光、汽車以及紡織業。研究結果並且發現6個月以內匯率風險顯著的樣本公司的平均GARCH係數相較於不顯著樣本公司的GARCH係數要高，顯示匯率變動對於股票報酬率的變異性也會產生影響。
在探討匯率暴露係數的決定因素方面，本研究以公司特性、資本市場以及避險誘因三種變數討論。研究結果顯示出口比率以及外資買賣超兩個變數對於匯率風險都有正向的影響，但是外資面的變數比出口面變數快反應。此外本研究並末得出如國外實證財務風險較大的公司傾向避險的結果，反而實證結果指出短期間財務風險越大的公司匯率風險越大，意味財務風險越大的公司較沒有能力從事避險。
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機-----1
第二節 研究目的-----2
第三節 本文架構-----2
第二章 理論基礎與文獻探討-----4
第一節 理論基礎-----4
第二節 文獻探討-----6
第三章 研究方法-----18
第一節 模型設定-----18
第二節 變數定義-----21
第四章 資料來源及描述-----24
第一節 資料來源-----24
第二節 資料描述-----24
第五章 實證結果-----33
第一節 LM TEST之檢定-----33
第二節 GARCH效果檢定-----33
第四節 匯率風險對股票報酬率的影響-----37
第五節 影響匯率暴露係數大小之因素-----42
第六章 結論-----47
第一節 結論-----47
第二節 建議-----48
參考文獻-----50
圖次
圖4-1 1994－2001年台灣加權股價走勢-----25
圖4-2 1994－2001年台幣對美元匯率走勢-----26
圖4-3 各產業出口比率-----26
圖4-4 各產業海外投資金額-----27
圖4-5 各產業外資持股比率-----28
圖4-6 1994－2001年樣本公司平均外資持股比率趨勢-----29
圖4-7 各產業外資買賣超張數-----30
圖4-8 1994－2001年樣本公司平均買賣超張數趨勢-----30
圖4-9 各產業公司規模-----31
圖5-1 殘差項條件變異數前後期相關性示意-----35
圖5-2 股票報酬率與條件變異數關係-----36
圖5-3 樣本公司顯著受匯率影響家數與資料期間關係-----41
表次
表4-1 財務風險變數簡單敘述統計量-----32
表5-1 LM TEST之結果-----33
表5-2 樣本公司GARCH(1，1)效果檢定-----34
表5-3 樣本公司匯率暴露係數簡單敘述統計資料-----37
表5-4 單月資料樣本公司顯著受到匯率變動影響的家數及比率-----38
表5-5 三個月資料樣本公司顯著受到匯率變動影響的家數及比率-----39
表5-6 六個月資料樣本公司顯著受到匯率變動影響的家數及比率-----40
表5-7 匯率風險顯著的公司相較於不顯著的公司GARCH係數之比較-----42
表5-8 單月匯率風險決定因素檢定之結果-----43
表5-9 六個月匯率風險決定因素檢定之結果-----44
表5-10 九個月匯率風險決定因素檢定之結果-----45
附表一 樣本公司一覽-----53
附表二 九個月資料樣本公司顯著受到匯率變動影響的家數及比率-----54
附表三 十二個月資料樣本公司顯著受到匯率變動影響的家數及比率-----55
附表四 三個月匯率風險決定因素檢定之結果-----56
附表五 十二個月匯率風險決定因素檢定之結果-----57