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| 研究生： |
曾國志 |
|---|---|
| 論文名稱： |
台灣地區銀行產業上市公司投資價值之研究 |
| 指導教授： |
蕭國慶
吳政穎 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 2007 |
| 畢業學年度： | 95 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 150 |
| 中文關鍵詞： | 企業評價 、銀行業 |
| 外文關鍵詞： | Theil's U |
| 相關次數： | 點閱：134 下載：36 |
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在政府推動二次金融改革的政策前提之下，帶起了我國銀行業整併的風潮。銀行業透過整合與民營化，以達成金融機構大型化、國際化，來增加台灣金融產業的競爭力。國內金融機構彼此合併或外商銀行併購或入股我國銀行的活動不斷發生，而不論是透過股份轉換或是現金收購，合理的評價方式都是相當重要的。
本研究就各種企業評價以及銀行業之相關國內外文獻為基礎，應用多種評價模式，探討現今國內上市銀行業的股價預估價值，並將其與現實股價比較。並利用預測指標Theil’s U來探討各種評價方法的預測誤差程度，以找出銀行產業中預測能力較佳的評價模式，以供投資者或企業合併的過程中，評估股價以及買賣決策之參考。
根據相關文獻探討可以得知，企業評價模式大概可以分為：資產基礎法、收益基礎法、市場基礎法。本研究選擇台灣地區十一家銀行產業上市股票中的三家銀行做為樣本公司，選擇現金流量折現法、股價淨值比法、股價銷售比法作為評價工具。評價結果可從預測績效指標Theil’s U值發現，股價銷售比為最佳預測模式，所計算出來的U值平均為0.21最小，其次為股價淨值比、現金流量法表現較差。
謝詞 1
摘要 2
目錄 3
表次 5
圖次 8
第壹章 緒論 9
第一節 研究動機與目的 9
第二節 研究範圍與限制 12
第三節 研究架構與研究方法 14
第貳章 文獻探討 17
第一節 價值評估的定義標準 17
第二節 國內外企業評價文獻探討 20
第三節 企業評價模型彙整 33
第參章 銀行業產業分析 41
第一節 總體環境分析 41
第二節 產業分析 47
第三節 關鍵成功因素 65
第肆章 研究設計 81
第一節 資料蒐集來源與研究樣本 81
第二節 評價模式設計 84
第三節 研究變數的操作性定義 93
第四節 績效評估分析 99
第伍章 實證結果分析 100
第一節 樣本公司分析 100
第二節 股票評價分析 121
第三節 評價模式分析 134
第陸章 結論與建議 139
第一節 結論 139
第二節 建議 143
參考文獻 146
附錄 149
表次
表2-1 國內外企業評價相關實證分析 31
表3-1 國內高齡人口比例分析 44
表3-2 銀行分類表 52
表3-3 銀行業各類放款業務比重 53
表3-4 銀行業各類存款業務比重 54
表3-5 本國銀行信用卡業務概況 56
表3-6 金融機構逾放比率 57
表3-7 合作金庫擁有之KSF一覽 73
表3-8 京城銀行擁有之KSF一覽 75
表3-9 萬泰銀行擁有之KSF一覽 77
表3-10個案銀行擁有之KSF比較一覽表 78
表4-1 個案公司資料 83
表4-2 本研究使用之評價模式 84
表4-3 銀行股東的可支配現金流量 93
表4-4 資本資產定價模型使用參數定義 95
表4-5 個案公司之β值 96
表4-6 個案公司之Ks 97
表5-1 合作金庫之ROE、Ks及超額報酬率之比較 102
表5-2 合作金庫之營收利潤率與ROE比較 103
表5-3 合作金庫之營收比重 105
表5-4 合作金庫稅後淨利與提列呆帳成本比較 105
表5-5 合作金庫盈餘保留率與超額報酬比較 106
表5-6 京城銀行之ROE、Ks及超額報酬率之比較 108
表5-7 京城銀行之營收利潤率與ROE比較 110
表5-8 京城銀行之營收比重 111
表5-9 京城銀行稅後淨利與提列呆帳成本比較 112
表5-10京城銀行盈餘保留率與超額報酬比較 113
表5-11萬泰銀行之ROE、Ks及超額報酬率之比較 115
表5-12萬泰銀行之營收利潤率與ROE比較 116
表5-13萬泰銀行之營收比重 118
表5-14萬泰銀行稅後淨利與提列呆帳成本比較 119
表5-15萬泰銀行盈餘保留率與超額報酬比較 120
表5-16金流量折現法評價結果──合作金庫 123
表5-17合作金庫關鍵評價因子敏感性分析 124
表5-18現金流量折現法評價結果──京城銀行 126
表5-19京城銀行關鍵評價因子敏感性分析 127
表5-20現金流量折現法評價結果──萬泰銀行 129
表5-21萬泰銀行關鍵評價因子敏感性分析 130
表5-22各銀行平均股價淨值比 131
表5-23股價淨值比法評價結果 132
表5-24各銀行平均股價銷售額比 133
表5-25股價銷售比法評價結果 133
表5-26各種評價方法評價結果與實際結果比較表 134
表5-27 Theil’s U值（預測能力分析表）──合作金庫 136
表5-28 Theil’s U值（預測能力分析表）──京城銀行 137
表5-29 Theil’s U值（預測能力分析表）──萬泰銀行 137
表5-30 個股Theil’s U值總和與總排名 138
表6-1 個股Theil’s U值平均值與總排名 140
表6-2 個股股價之關鍵影響因子 142
圖次
圖1-1：研究架構 15
圖3-1 總體環境影響產業動態之五個層面 41
圖3-2 五力分析模型 59
圖4-1 我國銀行逾放比率與獲利能力相關性分析 79
圖4-2 我國銀行資本適足率與獲利能力相關性分析80
圖5-1 合作金庫之ROE、Ks之三年比較 102
圖5-2 合作金庫之營收利潤率與ROE比較 104
圖5-3 合作金庫稅後淨利與提列呆帳成本比較 106
圖5-4 京城銀行之ROE、Ks之三年移動平均 108
圖5-5 京城銀行之營收利潤率與ROE比較 110
圖5-6 京城銀行稅後淨利與提列呆帳成本比較 112
圖5-7 萬泰銀行之ROE、Ks之三年移動平均 115
圖5-8 萬泰銀行之營收利潤率與ROE比較 117
圖5-9 萬泰銀行稅後淨利與提列呆帳成本比較 119
圖5-10 合作金庫關鍵評價因子龍捲風圖 124
圖5-11 京城銀行關鍵評價因子龍捲風圖 127
圖5-12 萬泰銀行關鍵評價因子龍捲風圖 130
中文：
1. 中央銀行，「國內經濟金融情勢（民國95 年第3 季），總體經濟」，中央銀行季刊第28卷，第4期，民國96年。
2. 中央銀行，「國際經濟金融情勢（民國95 年第3 季），總體經濟」，中央銀行季刊第28卷，第4期，民國96年。
3. 中央銀行，金融統計月報12月版，民國95年。
4. 台灣經濟新報，上市上櫃基本財務報表，台灣新報TEJ統計資料庫，民國96年。
5. 台經院研究分析報告，銀行業現況與展望，台經院產經資料庫，民國96年。
6. 李堯賢、曾南鈞、李芳倫，「臺灣地區商業銀行評價模式評估效率之研究」，台灣銀行季刊第54卷，第1期，民國92年。
7. 邱建欽，「台灣地區上市公司股票評價模式之研究-以機電業為例」，政治大學企業管理研究所碩士論文，民國89年。
8. 吳啟銘，企業評價－個案實證分析，智勝文化事業有限公司，民國90 年。
9. 林炯垚，「企業評價－投資銀行實務，禾豐企業發展文教基金會」，民國88 年。
10. 陳俊良，「企業價值評估與創造策略之研究—以統一超商為例」，政治大學經營管理研究所碩士論文，民國91年。
11. 陳隆麒等譯，McKinsey& Company, Inc. Copeland, Koller, Murrin，事業評價：價值管理的基礎，華泰文化，民國91年。
12. 陳隆麒，當代財務管理，修訂二版，華泰文化，民國93年。
13. 許詩鐸，「實質選擇權用於銀行合併評價-以台新、大安銀行為例」，真理大學管理科學研究所碩士論文，民國91年。
14. 張威嶺，「國內上市金融控股公司投資評價之研究」，國立政治大學企業管理研究所碩士論文，民國93年。
15. 楊蓁海，「我國銀行授信行為與景氣循環的關係：兼論新版巴賽爾資本協定的順循環影響效果暨其因應之道」，中央銀行季刊第28卷，第1期，民國96年。
16. 蔡宜廷，「商業銀行之財務預測與評價」，國立台灣大學會計學研究所碩士論文，民國91年。
英文：
1. Copeland, T., T. Koller, and J. Murrin, “Valuation : Measuring and Managing the Value of Companies”, 3rd Edition., Wiley, 2000.
2. Gerard Caprio, Luc Laeven, and Ross Levine, Governance and Bank Valuation, World Bank Policy Research Working Paper 3202, February 2004.
3. Palepu, K. G., V. L. Bernard, and P. M. Healy , “Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements” 3rd Edition, South-Western, 2004.
4. Sanjeev Buojraj and Charles M. C. Lee, Where is My Peer, Journal of Accounting Research, Vol.40, 2002.
5. Stephen Beiner, Wolfgang Drobetz, Markus M. Schmid and Heinz Zimmermann, An Integrated Framework of Coporate Governance and Firm Valuation, European Financial Management, Vol.12, 2006.
6. Stephen H. Penman, Handling Valuation Models, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.18, 2006.
7. White, G. I., D. Fried, and A. C. Sondhi, The Analysis and Use of Financial Statements, Wiley, John & Sons, Incorporated, 1997.