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| 研究生： |
呂家雄 Lu, Chia-Hsiung |
|---|---|
| 論文名稱： |
上市後長期市值會受IPO時營收獲利影響嗎？以台灣上市(櫃)公司之實證研究 The Impact of Revenue and Profitability at IPO on Long-Term Market Capitalization: Evidence from Taiwan Listed Companies |
| 指導教授： |
郭炳伸
Kuo, Biing-Shen |
| 口試委員: |
蔡文禎
蔡瑞煌 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 經營管理碩士學程(EMBA) Executive Master of Business Administration(EMBA) |
| 論文出版年： | 2026 |
| 畢業學年度： | 114 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 45 |
| 中文關鍵詞： | 首次公開發行 、營收成長 、獲利成長 、長期市值 、t檢定 、p值 |
| 外文關鍵詞： | IPO, Revenue Growth, Profitability Growth, Long-term Market Value, t-test, p valuce |
| 相關次數： | 點閱：14 下載：4 |
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本研究以臺灣證券交易所（TWSE）暨台北交易所（TPEx）2011年至2013年間首次公開發行（IPO）之公司為樣本，探討企業於IPO當年度財務表現與後續十年市值表現之關聯性。研究採用營收年增率與獲利年增率作為IPO當年度財務表現指標，並以市值年複合成長率（CAGR）與變異係數（CV）衡量長期市值表現。
本研究依據IPO當年度財務表現將樣本區分為「營收成長組」與「營收衰退組」，以及「獲利成長組」與「獲利衰退組」，採用獨立樣本t檢定分析各組在後續十年市值CAGR與CV是否存在顯著差異。統計結果顯示，四項假說之p值皆未達顯著水準，意謂無論企業於IPO當年度呈現財務成長或衰退，與其長期市值成長幅度及波動程度之間皆不存在統計顯著關聯。
本研究結果具實務意涵：企業經營者不應過度聚焦IPO當年度短期財務美化；承銷商之定價策略應納入多元評估因素；投資人則不宜將IPO當年度財務表現視為預測長期報酬之可靠指標。
This study examines the relationship between IPO-year financial performance and subsequent ten-year market value performance, using a sample of companies that conducted their first IPO on the Taiwan Stock Exchange (TWSE) and Taipei Exchange (TPEx) between 2011 and 2022. Revenue and profitability year-over-year growth rates serve as IPO-year financial performance measures, while market capitalization CAGR and coefficient of variation (CV) represent long-term market value indicators.
Sample firms are categorized into "revenue growth" versus "revenue decline" groups, and "profitability growth" versus "profitability decline" groups. Independent samples t-tests are employed to examine whether significant differences exist in ten-year market capitalization CAGR and CV between these paired groups. Results indicate that all four hypotheses fail to reach statistical significance, suggesting no significant association between IPO-year financial growth or decline and long-term market value performance.
These findings carry practical implications: business owners should avoid excessive focus on short-term IPO-year financial window-dressing; underwriters should incorporate diversified factors in pricing strategies; investors should not rely on IPO-year financial performance as a predictor of long-term returns.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與研究問題 4
第三節 研究目的 5
第四節 研究流程 6
第二章 文獻探討 7
第一節 台灣資本市場IPO制度 7
第二節 台灣資本市場現況與IPO政策發展 9
第三節 IPO長期績效衡量指標之侷限性與本研究論點 13
第四節 時機點關鍵因素影響性探討 16
第三章 研究假說與方法 18
第一節 研究假說 19
第二節 研究變數定義 20
第三節 研究樣本及資料來源 25
第四節 統計方法 26
第四章 實證結果與分析 28
第一節 資料處理 28
第二節 樣本描述統計 29
第三節 組間差異分析(t-test) 32
第四節 綜合討論與管理意涵 38
第六章 結論與建議 39
第一節 研究結論 39
第二節 實務建議 40
第三節 未來研究方向 42
參考文獻 43
一、 中文文獻
1. 黃敬庭. (2023). 投資人情緒對營收宣告後效果的影響 國立中山大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 高雄市. https://hdl.handle.net/11296/364t26
2. 魏明洲. (2016). 探討月營收資訊與三大法人買賣超對個股報酬之影響 國立高雄大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 高雄市. https://hdl.handle.net/11296/gn87e9
3. Takashi, M. (2016). IPO審查階段的公司盈餘管理初探：以中國大陸之國營企業及民營企業之比較為例 國立政治大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台北市. https://hdl.handle.net/11296/sjqp8c
4. 吳勵民. (2021). IPO公司是否利用盈餘管理提升股價？ 國立中興大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台中市. https://hdl.handle.net/11296/uzb56d
5. 張雅琪. (2019). 會計盈餘、創新資本、 審計品質與IPO股價的關聯性 靜宜大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台中市. https://hdl.handle.net/11296/2nrd59
6. 余晏慈. (2025). ESG揭露與IPO績效 東吳大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台北市. https://hdl.handle.net/11296/9jvbce
7. 張恆勤. (1993). 訊號因子與上市時機對新上市公司價值影響之研究 國立政治大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台北市. https://hdl.handle.net/11296/pumar5
8. 曾姿蓉. (2007). 臺灣股票上市時機與異常報酬關聯性之研究 銘傳大學]. 臺灣博碩士論文知識加值系統. 台北市. https://hdl.handle.net/11296/9eku88
二、 英文文獻
1. Ritter, J. R. (1991). The long‐run performance of initial public offerings. The journal of finance, 46(1), 3–27.
2. Spence, M. (1973). Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
