本研究主要係探討財務比率資訊對外國專業投資機構投資決策之資訊內涵。主要實證議題包括：（一）探討不同產業下，影響外資投資策略之重要財務屬性為何？（二）前述財務屬性與外資持股變動之關係；及（三）財務比率資訊對外資持股變動之解釋能力是否因產業別之不同而有所差異？

本研究以民國84年至88年間之台灣上市電子業、紡織業、塑膠業、食品業公司為樣本，首先運用因素分析將十八項財務比率萃取出獲利能力、償債能力、經營能力、帳款變現性及財務結構等五個不同構面的財務屬性，並加入公司規模、本益比及產業加權指數變動作為控制變數，以迴歸模式進行產業別分析。

實證研究結果發現，就整體而言，獲利能力為外資持股最具決策攸關性之財務屬性。就個別財務因素觀之，獲利能力、經營能力、帳款變現性及財務結構屬性均符合本研究假說預期與外資平均持股比例呈正向關係。償債能力屬性在電子業、紡織業及食品業均與預期相符呈正相關，僅在塑膠業與外資持股呈現負相關，與預期假說相違。由於負債比對償債能力屬性之影響為負向，故負相關之研究結果表示負債比相較於其他財務比率對塑膠產業樣本公司之償債能力屬性具更明顯的影響力。如併考量塑膠業之流動比及速動比均較其他產業為高之情形，此發現可能意謂，外資基於塑膠業之產業特性，並不希望塑膠業公司積壓過多資源而導致喪失投資獲利的機會。

此外，實證結果亦顯示，迴歸模式之解釋力在不同產業下確實存在產業之差異性，故產業性質對財務比率分析具有重要影響力。

By examining whether the detailed financial ratios are informative about subsequent changes in Qualified Foreign Institutional Investors’(QFII) shareholdings, this thesis investigates the usefulness of accounting fundamental signals in the QFII investment decisions.

Using a sample of firms listed in Taiwan Stock Exchange from electronics, textile, plastic and food industries over the period of 1995 to 1999, this thesis explores three empirical issues: (1) What are the important financial attributes for QFII’s investment decisions, measured in terms of changes in QFII shareholdings of specific companies? (2) The relationship between the shareholding change and the financial attributes. And (3) Would such relationship differentiate across industries?

Based upon a factor analysis approach, this thesis first extracts 18 financial ratios into five dimensions of financial attributes: profitability, operating management, account receivable turnover, liquidity, and financial structure. By incorporating these five financial attributes with company size, price-earning ratio and industrial stock price index into a multiple regression, the relationship between financial attributes and QFII shareholdings is then investigated.

The empirical findings indicate that profitability is the most relevant factor that affects the QFII shareholdings. The evidence also shows that consistent with the hypothesis, profitability, operating management, accounts receivable turnover, and financial structure are significantly and positively associated with QFII shareholdings for all industries related. With the exception of the plastic industry, liquidity is negatively related to QFII shareholdings. There is cross-industry difference in explanatory power of regression models used. This result might thus imply that industry factor plays a role in the usefulness of financial ratio analysis.

一、中文部分
王慶昌，1991，上市公司財務比率與股價報酬關係之研究兼論本益比之應用分析，國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
田富貴，1994，運用財務資訊預測異常報酬之研究，國立成功大學會計研究所未出版碩士論文。
阮呂豔，1996，外國專業投資機構投資策略與會計資訊關係之研究，國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文。
周文賢，2000，多變量統計分析：SAS/STAT使用方法，待出版書稿。
林炎會，1995，外資對台灣證券市場股價之研究，國立中興大學企業管理研究所未出版碩士論文。
林季樑，1991，基本分析的投資組合績效評估研究，國立中山大學管理研究所未出版碩士論文。
邱玉玫，1992，運用財務報表分析預測股票超額報酬率之研究，國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文。
吳永富，1994，財務報表資訊與股票超額報酬關係之研究，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
吳瑞源，1992，財務比率預測每股盈餘能力之研究，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
拾巳寰，1991，台灣股票市場機構投資人與小額投資人股票購買行為差異性之研究，私立逢甲大學經濟研究所未出版碩士論文。
郭玟君，1997，外資法人之投資行為與會計資訊關係之研究，國立台灣大學會計研究所未出版碩士論文。
財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，1999，中華民國證券暨期貨市場。
陳志源，1995，自營商及外資鉅額交易資訊內涵之研究，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
陳鉉文，1995，加強法人投資比重對國內股市投資風氣之影響評估，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
陳威全，1998，東南亞金融風暴與外資投資行為研究，私立銘傳大學金融研究所未出版碩士論文。
許忠志，1988，會計資訊在證券投資決策之有用性，私立東吳大學會計研究所未出版碩士論文。
游升志，1998，以本益比法預測股價之實證分析，國立暨南大學經濟學研究所未出版碩士論文。
曾友弦，1995，外資買賣前後股價行為之研究，國立中央大學財務管理研究所未出版碩士論文。
張仲岳及張翌軒，1992，財務比率資訊內涵之實證研究，會計評論，第26期（4月）：93-112，國立政治大學會計學系。
張文玉，1998，財務比率對公開發行公司每股盈餘之預測力，國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
張智傑，1998，台灣證券交易所修正股價平均數評價與預測，國立政治大學金融學系研究所未出版碩士論文。
楊淑如，1992，股票基本分析指標獲利性之研究—公司因素，國立台灣大學財務金融研究所未出版碩士論文。
劉士棋，1997，財務比率分析資訊內涵之實證研究，國立中興大學會計研究所未出版碩士論文。
劉若蘭，1995，財務比率資訊內涵之實證研究，私立東吳大學會計研究所未出版碩士論文。
潘志清，1994，財務比率對未來會計盈餘及市場報酬變化之研究，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
賴宗良，1989，經濟因素及公司財務特性對股票投資績效之影響，私立東海大學企業管理研究所未出版碩士論文。
簡銘宏，1990，財務比率預測每股盈餘之研究，國立政治大學會計研究所未出版碩士論文。
蔡彥卿、蔡揚宗及李文智，1992年4月，線性重合問題之探討，會計研究月刊第80期，第48-53頁。
證券暨期貨管理雜誌社，2000，證券暨期貨管理雜誌。
二、英文部分
Abarbanell, J. S. and B. J. Bushee. 1997. Fundamental Analysis, Future Earnings, and Stock Prices. Journal of Accounting Research 35 (1): 1-25.
Ball, R. and P. Brown. 1968. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers. Journal of Accounting Research: 159-178.
Beaver, W. H. 1989. Financial Reporting: An Accounting Revolution, 2nd edition, New Jersey: Prentice Hall.
Eakins, S. G., S. R. Stansell and J. F. Buck. 1998. Analyzing the Nature of Institutional Demand for Common Stocks. Quarterly Journal of Business and Economics 37 (2): 33-49.
Falkenstein, E. G. 1996. Preferences for Stock Characteristics as Revealed by Mutual Fund Portfolio Holdings. Journal of Finance 51 (1): 111-136.
Fama, E. F. 1991. Efficient Capital Market: II. Journal of Finance 46 (5): 1575-1611.
Foster, G. 1977. Quarterly Accounting Data: Time-Series Properties and Predictive Ability Results. The Accounting Review 52 (1): 1-21.
Gonedes, N. J. 1974. Capital Market Equilibrium and Annual Accounting Numbers: Empirical Evidence. Journal of Accounting Research 12 (1): 26-62.
Greig, A. 1992. Fundamental Analysis and Subsequent Stock Returns. Journal of Accounting and Economics 15 (3): 413-442.
Holthausen, R. W. and D. F. Larcker. 1992. The Prediction of Stock returns Using Financial Statement Information. Journal of Accounting and Economics 15 (2): 373-411.
Hessel, C. A. and M. Norman. 1992. Financial Characteristics of Neglected and Institutionally Held Stocks. Journal of Accounting, Auditing and Finance 7 (3): 313-334.
Kerlinger, F. N. 1973. Foundation of Behavioral Research, 2nd edition, Holt, Rinehart and Winston.
Lakonishok J., A. Shleifer and R. W. Vishny. 1992. The Impact of Institutional Trading on Stock Prices. Journal of Financial Economics 32: 23-43.
Lev, B. 1989. On the usefulness of Earnings Lessons and Directions from Two Decades of Empirical Research. Journal of Accounting Research 27: 153-182.
Lev, B. and R. Thiagarajan 1993. Fundamental Information Analysis. Journal of Accountinging Research 31: 190-215.
Martikainen, T. 1993. Stock Returns and Classification Pattern of Firm-Specific Financial Variables: Empirical Evidence with Finnish Data. Journal of Business Finance and Accounting 20 (4): 537-558.
O’connor, M. C. 1973. On the usefulness of Financial Ratios to Investors in Common Stock. The Accounting Review 48 (4): 239-352.
Ou, J. A. 1990. The Information Content of Nonearnings Accounting Numbers as Earnings Predictors. Journal of Accounting Research 28 (1): 144-163.
Ou, J. A., and S. H. Penman. 1989. Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Return. Journal of Accounting and Economics 11 (4): 295-329.
Stober, T. 1992. Summary Financial Statement Measures and Analysts’ Forecasts of Earnings. Journal of Accounting and Economics 15 (2): 347-372.
Ziebart, D. A. 1989. The Information Content of Annual Accounting Data: an empirical modeling approach using structure equation technical. Advance in Financial Planning and Forecasting 3: 121-141.