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| 研究生： |
吳佩玲 Wu, Pei-Ling |
|---|---|
| 論文名稱： |
影響共同基金績效因素之探討－台灣地區共同基金之實證研究 Determinants of Mutual Fund Portfolio Performance |
| 指導教授： |
林炯垚
Lin, Chun-Yao 徐燕山 Hsu, Yen-Shan |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1996 |
| 畢業學年度： | 84 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 142 |
| 中文關鍵詞： | 共同基金 、投資績效 、績效持續性 |
| 相關次數： | 點閱：358 下載：0 |
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由於國內股市具有濃厚的投機性質，因此政府於民國八十一年一舉核准十一家新投信成立，使國內的投信家數擴充至十五家，基金數目及種類亦呈快速成長。共同基金具有分散風險及專業操作的優點，對一般投資大眾而言為一良好的投資管道，但究竟應如何選擇操作績效優異之基金亦深深困擾投資人。
本文主要探討三個主題：1、評估國內共同基金的績效；2、探討投資決策、市場擇時及選股能力三者對基金績效之影響；3、檢定基金績效是否具有持續性。由於以往國內有關基金績效的研究主要是採用傳統的Treynor、Sharpe、Jensen等績效指標，或Treynor & Mazuy法、Fama法、M.C.V績效指標、Fabozzi Francis法，較少利用基金持股的資料，因此本研究主要參考Gary P. Brindon, L. Randolph, and Gilbert L. Beebower(1986)及Grinblatt and Titman(1993)之模式，利用基金每月的持股明細來評估國內共同基金的報酬率及影響基金績效最重要的投資決策。
本研究係以在國內募集並投資於國內證券市場的共同基金為研究對象，包括二十一個基金，其中十六個為封閉型股票基金，五個為開放型股票基金。研究期間為民國82年5月至民國84年12月，以月資料為研究單位，共計32期。
經由實證分析獲致以下幾點結論：
1、國內的基金績效雖有差異，卻不具備統計上之顯著性。
2、影響基金績效最大的因素為投資政策，其次為擇時與選股能力。
3、在選股能力及擇時能力的評估方面，國內基金普遍具有正的選股能力，卻不具備擇時能力。
4、國內共同基金績效具持續性，因此過去的績效應可作為未來績效的參考。進一步檢定基金投資政策績效及擇時與選股能力則發現，基金的投資政策績效與選股能力具持續性，但擇時能力則不具持續性。
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與研究目的-----1
第二節 研究範圍-----5
第三節 論文架構-----8
第二章 國內外文獻探討-----9
第一節 共同基金之定義及型態-----9
第二節 共同基金的投資組合管理-----15
第三節 國外文獻探討-----18
第四節 國內相關文獻探討-----49
第三章 研究設計-----58
第一節 國外績效評估模型介紹-----58
第二節 研究架構-----61
第三節 實證研究模型-----63
第四節 研究變數的操作性定義-----67
第五節 資料的來源與處理-----70
第六節 統計檢定方法-----71
第四章 實證結果與分析-----73
第一節 共同基金績效評估-----73
第二節 共同基金相關假說檢定-----103
第伍章 結論與建議-----111
第一節 結論-----111
第二節 建議-----114
第三節 研究貢獻-----116
第四節 研究限制-----117
國內文獻-----118
國外文獻-----120
附錄一-----124
附錄二-----127
附錄三-----128
表次
表1.1 本研究之基金-----6
表3.1 共同基金實證研究彙總－評估基金的整體績效-----45
表3.2 共同基金實證研究彙總－擇時與選股能力之衡量-----46
表3.3 共同基金實證研究彙總－持股比例變動之績效評估模型-----47
表3.4 共同基金實證研究彙總－資產規模、費用率及周轉率對基金績效之影響-----47
表3.5 共同基金實證研究彙總－基金績效持續性之研究-----48
表4.1.1 發行量加權指數及商業本票次級市場30天期利率的平均月報酬率及標準差-----75
表4.1.2 各基金的投資月報酬率-----76
表4.1.3 第一期基金實際報酬率-----78
表4.1.4 第二期基金實際報酬率-----79
表4.1.5 共同基金的α與β估計值-----81
表4.1.6 風險調整後的報酬率-----83
表4.1.7 第一期基金經風險調整後之報酬率-----84
表4.1.8 第二期基金經風險調整後之報酬率-----85
表4.1.9 各基金的投資政策報酬率-----87
表4.1.10 各基金第一期之投資政策報酬率-----89
表4.1.11 各基金第二期之投資政策報酬率-----90
表4.1.12 擇時策略的報酬率-----93
表4.1.13 第一期擇時策略報酬率-----94
表4.1.14 第二期擇時策略報酬率-----95
表4.1.15 基金選股策略的報酬率-----97
表4.1.16 第一期基金選股策略的報酬率-----99
表4.1.17 第二期基金選股策略的報酬率-----100
表4.1.18 投資政策及投資策略的報酬率彙總-----101
表4.1.19 各項基金績效排名-----102
表4.2.1 基金報酬率與市場投資組合報酬率T檢定值-----103
表4.2.2 迴歸係數彙總-----106
表4.2.3 投資政策、擇時及選股能力對投資報酬率的解釋能力-----107
表4.2.4 各基金投資報酬率變異數分析-----109
表4.2.5 各基金投資政策報酬率變異數分析-----109
表4.2.6 各基金擇時能力報酬率變異數分析-----109
表4.2.7 各基金選股能力報酬率之變異數分析-----109
表4.2.8 基金績效排名SPEARMAN等級相關係數-----110
表4.2.9 共同基金相關假說檢定彙總-----110
表5.1.1 基金績效評估之彙總-----112
圖次
圖2.1 投資政策及投資策略績效之評估方式-----38
圖3.1 投資政策及投資策略績效之計算-----59
圖3.2 研究架構-----62
圖3.3 共同基金投資報酬率之評估-----64
圖3.4 共同基金投資報酬率之計算-----65
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