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| 研究生： |
羅會芬 Lo, Hui Fen |
|---|---|
| 論文名稱： |
上市公司投資、舉債與股利政策互動關係之研究 The Interactions between Investment, Debt, and Dividend Policies |
| 指導教授： |
陳隆麒
Cheng, Lung Chi 謝劍平 Shieh, Joseph |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1994 |
| 畢業學年度： | 82 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 83 |
| 中文關鍵詞： | 投資 、舉債 、股利 、互動關係 |
| 外文關鍵詞： | Investment, Debt, Dividend, Interaction |
| 相關次數： | 點閱：156 下載：0 |
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本研究以Miller與Modigliani(1958, 1961)的資本結構無關論與股利無關
論為研究背景，再以Myers(1974)的理論與Partington(1985) 的資金流量
等式為基礎，探討上市公司投資、舉債與股利決策間是否具有互動關係，
研究期間為民國七十七年至民國八十一年，樣本為國內上市公司，共
249家，研究方法除了針對各決策設計不同的方程式之外，並以三階段最
小平方法來進行聯立模型的實證，同時針對上市公司的高階財務主管寄發
問卷，以進一步了解此三大決策間實際互動的現象。經由三階段最小平方
法與問卷調查的結果可知，投資與舉債決策間具有互動關係，此結果與MM
所提出的資本結構無關論不同，亦即投資決策並未獨立於融資決策，兩者
應同時決定。至於投資與股利決策間，亦存有互動關係，即投資計劃之進
行與現金股利發放間存有資金競用的現象，而有96％的上市公司在評估投
資計劃時，會同時考慮股利政策。至於現金股利與舉債決策間，其互動關
係並不明顯。而上市公司在舉債時，能否提供擔保品給貸款者與現有負債
契約對於舉債的限制為最重要的考慮因素，而僅有將近三成的上市公司會
改變負債比率來維持固定的股利支付。另外，其他對於投資、股利與舉債
決策有影響的因素尚有：投資方程式中，前期舉債額對投資的影響亦顯著
為正，可知上市公司會將資金作長期的規劃。舉債方程式中，
Jensen(1986)自由現金流量對於上市公司舉債的影響顯著為負，可知
Jensen所提出的假說可以成立，亦即舉債後，由於公司必須支付負債的利
息與本金，故公司會注意資金之運用，進而增加公司對資金使用上的效率
。股利方程式中，前期股利支付的係數顯著為正，顯示上市公司對於現金
股利的發放將參照公司去年度的股利水準，並且少有減發股利的現象。由
上述結果可以得知投資與股利決策、投資與舉債決策間存有互動關係，並
未如MM(1958, 1961)所言，投資與股利決策、投資與舉債決策間係獨立之
決策，由本研究發現這些決策應同時決定。另外，股利與舉債決策間的互
動關係並不明顯。
第壹章 諸論
第一節 研究動機與目的...................................................................................1
第二節 研究範圍與限制...................................................................................5
第三節 研究架構...............................................................................................6
第貳章 文獻探討
第一節 理論部分............................................................................................8
一、Myers互動理論...................................................................................8
二、Pargtington互動理論.........................................................................13
第二節 國內實證文獻...................................................................................15
第三節 國外實證文獻...................................................................................18
第參章 研究設計
第一節 研究假說...........................................................................................34
第二節 資料蒐集與樣本...............................................................................36
第三節 研究模式建立...................................................................................37
第四節 研究變數的操作型定義...................................................................42
一、與投資決策相關的變數.....................................................................43
二、與舉債決策相關的變數.....................................................................44
三、舉股利決策相關的變數.....................................................................45
第五節 問卷之設計與統計分析...................................................................46
第肆章 實證結果分析...........................................................................................49
第一節 聯立方程式模型分析.........................................................................50
一、投資方程式.........................................................................................54
二、舉債方程式.........................................................................................56
三、股利方程式.........................................................................................58
第二節 問卷分析.............................................................................................59
本章附註.............................................................................................................67
第伍章 結論與建議
第一節 結論....................................................................................................69
第二節 建議....................................................................................................71
一、對上市公司的建議............................................................................71
二、對後續研究的建議............................................................................71
參考書目
一、中文部份...................................................................................................73
二、英文部份...................................................................................................74
附錄一 問卷..........................................................................................................77
附錄二 TSP軟體程式...........................................................................................81
附錄三 樣本名單..................................................................................................82
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何瑞坤，計量經濟學之原理及其應用，台北：聯經出版事業公司，民國六十五年。
吳文彬，「最是財務結構與資金成本關係之探討--以台灣上市公司為立」，淡江大學管理科學研究所碩士論文，民國七十七年六月。
吳國山，「臺灣地淤股票上市公司資本結構及其決定因素之研究」，中山大學企業管理研究所碩士論文，民國七十六年六月。
林建榮，「我國上市公司投資、股利與舉債政策互動關係之實証」，中醫大學財務管理研究所碩士論文，民國八十年六月。
陳志光，「財務決策系統中投資與融資決策交互影響之系統動態研究」，中山大學企業管理研究所碩士論文，民國七十七年六月。
陳慶隆，「股利、投資及融資決策之關係－我國上市公司之實証研究」，台灣大學商學研究所碩士論文，民國七十八年六月。
葉銀華，「國內上市公司代理問題之理論與實證研究」，台灣大學商學研究所博論文，民國八十二年六月。
劉宗銘，「財務結構對資金成本影響之研究」，中山大學企業管理研究所碩士論文，民國七十一年六月。
蘇秋靜，「資金成本與財務結構之研究」，交通大學管理科學研究所碩士論文，民國七十四年六月。
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