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| 研究生： |
蔣明哲 |
|---|---|
| 論文名稱： |
違約風險與利率交換契約定價之研究 |
| 指導教授： | 林炯垚 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 89 |
| 相關次數： | 點閱：142 下載：6 |
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金融創新是造成財務領域充滿活力的主因，利率交換契約自從1982年問世以來，已成為許多企業與金融機構規避利率風險的金融商品之一。而國內亦在民國82年底開放銀行承作新台幣利率交換業務，本研究希望透過對利率交換契約的完整介紹，使大眾對利率交換的本質與未來發展有一透徹的瞭解與認識。同時建立短期利率模型，估計利率隨機過程的參數值，瞭解國內短期利率的動態性，將可供市場參與者預期未來利率走勢，作為利率交換契約定價的參考依據，再利用或有選擇權的評價方式作為利率交換的定價模型，瞭解影響交換價差的主要因素及影響方向為何。
本研究利用一般化動差法(GMM)估計台灣利率期限結構的參數，作為後來利率交換定價的依據，再利用Cooper and Mellon(1991)利率交換定價模型，利用數值分析法以台灣利率期限結構的參數與假設之企業信用狀況進行情境分析，求出不同情境下的均衡交換價差，模擬結果發現以下現象：
(1)均衡交換價差與契約時間、公司負債比例、公司價值波動性成正向變動關係。
(2)交換價差和企業價值與市場利率之相關係數成正向關係，純粹交換價差與企業價值與市場利率之相關係數成反向關係。
(3)交換價差與純粹交換價差和目前之利率水準成正向關係。
致謝辭-----I
論文提要-----III
目錄-----IV
圖表目錄-----VI
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究方法與架構-----3
第二章 利率交換簡介-----7
第一節 利率交換的意義-----7
第二節 利率交換之用途-----13
第三節 利率交換的報價方式-----14
第三章 利率交換之風險暴露分析-----20
第一節 利率交換的風險-----20
第二節 違約風險探討-----21
第三節 中介機構者之避險-----26
第四節 交換契約之財富移轉效果-----29
第四章 相關文獻評析-----35
第一節 利率交換經濟理論分析-----35
第二節 利率交換定價模型分析-----39
第五章 研究方法-----43
第一節 短期利率隨機過程參數之估計-----43
第二節 Cooper and Mellon之利率交換定價模型-----46
第六章 實證結果分析-----53
第七章 研究結論與建議-----72
第一節 研究結論-----72
第二節 研究建議-----73
參考文獻-----75
圖表目錄
圖目錄
圖1-1 本文之研究架構圖-----5
圖2-1 美元利率交換的市場規模-----12
圖3-1 利率交換契約的市場價值與市場利率之關係-----22
圖3-2 利率交換契約的重置成本-----23
圖3-3 利率交換契約、遠期契約、期貨契約的報酬型態-----25
圖3-4 利率交換與其他契約的違約機率比較-----25
圖3-5 中介機構的避險過程-----28
圖6-1 契約期間、相關係數與交換價差之關係圖-----69
圖6-2 負債比例、相關係數與交換價差之關係圖-----69
圖6-3 負債比例、契約期間與交換價差之關係圖-----70
圖6-4 企業價值波動性、相關係數與交換價差之關係圖-----70
圖6-5 企業價值波動性、契約期間與交換價差之關係圖-----71
圖6-6 企業價值波動性、負債比例與交換價差之關係圖-----71
表目錄
表2-1 A、B公司的起初借款成本-----8
表2-2 中介機構對利率交換的報價-----9
表2-3 A、B兩公司經由利率交換後的資金成本-----9
表2-4 直接舉債與利率交換資金成本之比較-----10
表2-5 台灣主要新金融商品之市場規模-----12
表2-6 利率交換的報價表-----15
表3-1 利率交換契約參與者於到期日T時的現金流量-----30
表6-1 30天期商業本票之ADF單根檢定結果-----53
表6-2 30天期商業本票之簡單統計量-----53
表6-3 以GMM估計之台灣短期利率參數值-----54
表6-4 當r<sub>0</sub>=6.5%時各情境下的交換價差（以基點表示）-----57
表6-5 當r<sub>0</sub>=8.0%時各情境下的交換價差（以基點表示）-----60
表6-6 當r<sub>0</sub>=5.0%時各情境下的交換價差（以基點表示）-----63
表6-7 不同利率水準下，各情境的交換價差比較-----66
此全文未授權公開