隨著承銷產業的競爭越來越激烈，承銷商在承銷的過程中，所扮演的角色

為何，以及不同承銷商、不同承銷方式，其所承銷的新股，在績效表現上

是否有差異，是本研究的主要課題。本研究針對七十六年至八十二年上市

之公司，發放問卷，問卷主要目的是對其主辦承銷商的表現進行評估，問

卷區分為兩個部分，一部分評估承銷商能力，一部分評估承銷商投入；此

外，蒐集每件上市案的承銷方式，並且計算這些新上市股票的績效，包括

：中籤率、異常報酬率、週轉率、每股盈餘成長率，將這些資料經由因素

分析、集群分析、變異數分析處理，主要是為了驗證四個假說：1.聲譽佳

的承銷商，在承銷商表現因素上較佳。2.採包銷的方式，在承銷商表現因

素上較佳。3.承銷商表現越佳，新股績效越佳。4.採包銷的承銷方式，所

承銷的新股績效較佳。將上市公司對於主辦承銷商的評估進行因素分析，

承銷商能力區分為兩個因素：「聲譽形象與專業能力」、「對市場狀況的

熟悉程度與和其他相關機關的關係」；承銷商投入區分為三個因素：「幫

助公司健全制度、處理上市事務及穩定上市後股價」、「深入了解公司營

運狀況及為公司規劃資金用途」、「輔導人員組成與輔導時間」。再以集

群分析將上市案區分為三群：「聲譽與專業能力導向群」、「關係與市場

狀況導向群」、「能力與投入不足群」。以變異數分析針對四個假說進行

檢定，檢定結果為：1.假說一獲得支持，聲譽佳的承銷商在承銷商表現因

素上較佳。2.假說二部分獲得支持，採包銷的方式，在某些承銷商表現因

素上較佳，其他因素上則不然。3.假說三無法獲得支持，承銷商表現越佳

，其新股績效並未越佳。4.假說四獲得支持，採包銷的承銷方式，所承銷

的新股績效較佳。最後本文針對上市公司、承銷商以及政府主管機關，提

出建議。首先對上市公司提出建議：1.選擇承銷商時，應首重承銷商的聲

譽形象與專業能力。2.包銷方式較為有利。接著對承銷商提出建議：1.透

過聲譽形象與專業能力建立競爭優勢。2.應選擇和其形象符合之公司進行

承銷。3.在承銷過程中，應深入了解公司營運，並協助公司健全制度。對

政府主管機關的建議：1.減少對承銷費用之限制。2.承銷制度的重新設計

。3.加強對承銷商的管理。

一、中文部份
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