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| 研究生： |
陳光耀 chen,kuangyao |
|---|---|
| 論文名稱： |
臺灣短期利率衍生性金融商品價格發現之研究 |
| 指導教授： | 沈中華 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 金融學系 Department of Money and Banking |
| 論文出版年： | 2005 |
| 畢業學年度： | 93 |
| 語文別： | 中文 |
| 中文關鍵詞： | 向量自我迴歸模型 、價格發現 、Granger因果關係 、誤差修正模型 、共整合檢定 、利率遠期協定 、利率期貨 |
| 外文關鍵詞： | ECM, FRA, interest rate future |
| 相關次數： | 點閱：160 下載：57 |
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本研究的目的在探討台灣貨幣市場短天期利率衍生性金融商品（30天期商業本票利率期貨、90天遠期利率協定〈以下簡稱FRA〉）對其即期利率（30天期商業本票利率、90天期商業本票利率）之『價格發現』功能。可由兩方面來檢定利率遠期協定或利率期貨市場之『價格發現』功能：（1）市場效率性：FRA、利率期貨價格可否作為未來到期日時即期利率之不偏預期；（2）FRA、利率期貨與即期利率價格間之領先-落後關係。
選取各交易日的日資料作為觀察值。在研究方法上採用ADF單根檢定、效率性檢定、向量自我相關模型（VAR）、Granger因果關係檢定、誤差正交檢定、共整合檢定、誤差修正模型。
結論結果發現，90天遠期利率協定（FRA）對90天期商業本票利率進行『價格發現』的分析，以「市場效率性檢定」的結果顯示此市場無效率，亦即無『價格發現』，可能是因為買FRA的機構投資人目的不是持有到到期，僅為判斷短期利率走勢方向，可能買個幾天欲賺取差價利潤，所以非為未來現貨價格的不偏預期；以「領先-落後關係分析」，顯示其無『價格發現』，此一結果的可能解釋是由於台灣FRA市場非集中市場公開交易，交易量尚不及現貨市場。因此市場資訊的不透明可能使遠期契約價格不如現貨價格般具代表性。
30天期商業本票利率期貨對30天期商業本票利率進行『價格發現』的分析，以「市場效率性檢定」結果顯示在到期日前適當的期間（24~36天）此市場具有效率性，即存在『價格發現』；而「領先-落後關係分析」結果則無明顯的領先落後，不具有期貨領先現貨的『價格發現』，此部分我們可能提出的解釋為：在30天期商業本票利率期貨剛推出不久，一般市場上的交易者大多是從事避險交易，鮮少進行投機行為，所以不具有短天的領先落後關係，其顯示價格發現是在考慮市場存在風險溢酬下，到期前24~36天的利率期貨價格是未來現貨價格的預期。
第壹章 緒論..........................................1
第一節□研究背景□..............................................................................1
第二節□研究動機與目的 ...................................................................2
第三節□研究架構□..............................................................................4
第貳章 理論基礎與文獻回顧......................................6
第一節□價格發現 ................................................................................6
第二節□文獻回顧□.............................................................................18
第三節□商品介紹□K..........................................................................30
第參章 研究方法......................................33
第一節 效率市場迴歸式 ..............................................................34.
第二節 單根檢定 ...........................................................................36
第三節□ 模型最適落後期數 .............................................................38
第四節□ VAR模型…..........................................................................39
第五節 Granger 因果關係................................................................40
第六節 共整合檢定 .........................................................................45
第七節 □誤差修正模型 ...................................................................47
第八節 誤差正交檢定 ..... .............................................................50
第肆章 實證結果與分析.....................................53
第一節□禤い虓蝠P處理........................................................................53
第二節□篜珛痕G分析— 90天遠期利率協定（FRA）........................54
第三節□篜珛痕G分析— 30天期商業本票利率期貨.......................71
第伍章 結論與建議....................................89
第一節□結論..........................................................................................89
第二節□研究限制□.............................................................................91
第三節 後續研究建議 ......................................................................92
參考文獻..............................................93
中文部分.............................................................................................................93
英文部分.............................................................................................................94
附錄..................................................95
國內文獻：
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國外文獻：
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