就理論的觀點而言，傳統的財務理論無法完全解釋證券市場的股價行為。許多實證研究也發現，投資人在進行投資決策時，並非完全以公司的基本資訊為唯一依據。這些現象均顯示股價除了反應公司的基本資訊外，同時還反應了雜訊投資人對股票報酬的認知偏誤。

本研究的內容包括理論模式的建構、模式的模擬分析，以及實證資料的假說檢定三部分。在模式建構方面，以個股為分析單位，探討雜訊投資人對股票報酬的認知偏誤對股價的影響。在模擬分析方面，以時間序列分析來配適較佳的股價預測模式，並求出較為合理的模式參數值，進而探討參數值的變化對均衡股價的影響。在實證分析方面，本研究以在台灣證券交易所上市的第一類及第二類普通股票為實證樣本，研究期間自76年1月6日起至81年12月29日止，並以日資料為假說檢定的分析單位。

模擬分析的研究結果發現，雜訊投資人對股票報酬具有樂觀認知或悲觀認知，是導致股價往上調整或向下調整的重要因素。且市場上愈多雜訊投資人擁有一致性的認知偏誤，則股價調整的幅度愈大。此外，本研究的實證分析發現了以下幾點現象：1.國內證券市場參與者並不是以上市公司的相對獲利能力作為投資決策的唯一依據。2. 國內證券市場參與者並不是以公司獲利能力的改善或惡化程度作為投資決策的唯一依據。3.國內證券市場參與者的確會對具有某些特性個股的股票報酬產生認知偏誤。4.國內證券市場參與者的確在某些年度對公司規模特性有一致而規則的認知偏誤。5.國內證券市場參與者對最小規模群組的認知偏誤較為明顯。6.國內證券市場參與者對小規模個股的認知偏誤可持續一年以上。7.國內證券市場參與者對股權集中個股並沒有認知偏誤的現象。8.交易活絡程度並不是影響股價漲跌的關鍵因素。而值得進一步探究的問題包括： (1)雜訊投資人是如何形成一致性的認知偏誤；(2)投資人間相互影響的途徑為何；(3)理性投資人為什麼會改變想法；(4)理性投資人是否的確採取了跟進的行動。