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| 研究生： |
何冠蓁 |
|---|---|
| 論文名稱： |
自營商投資策略與會計資訊關係之研究 |
| 指導教授： | 鄭丁旺 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 會計學系 Department of Accounting |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 74 |
| 中文關鍵詞： | 自營商 、季節延遲 |
| 相關次數： | 點閱：83 下載：0 |
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在我國股市中，自營商、外資與投信都被歸類為，具備優越知識之三大專業投資法人；所謂的優越知識應是代表該投資法人蒐集、解釋與分析攸關資訊的專業知識與經驗，而其中的會計資訊就是投資人最重要的基本資訊來源之一。故本研究預期會計資訊鷹會對自營商的投資策略產生影響，也就是說，自營商在進行投資策略時，會參考會計資訊。
本研究採用T檢定與迴歸分析法，來探討從民國八十四年七月一日至八十五年六月三十日止之一年間，自營商投資策略與會計資訊的關係，共採用349家樣本公司的18148筆自營商買（賣）超週資料。本研究中所指的會計資訊是定義為上市公司季報、半年報、年報中的每股盈餘，據以算出之季盈餘成長率；至於本研究中之自營商的投資策略則為「每週自營商買進賣出較多表」中，以買進減去賣出所得到的買（賣）超，據以算出其各季之平均成長率。
經實證分析，本研究所獲致的結論茲彙述如下：
一、相對於去年同一季而言，若個股本季的季盈餘成長率為正，並未如預期一般：自營商買超的成長率為正，或賣超的成長率為負，亦即買（賣）超的成長率並未增加。這可能是因為自營商在進行其投資策略時，季盈餘成長率資訊可能是一個參考資訊，但是並不是一個具有關鍵性的參考資訊，或者是要和其他資訊一起考量才有其重要性。
二、相對於去年同一季而言，若個股本季的季盈餘成長率為負，並未如預期一般：自營商買超的成長率為負，或賣超的成長率為正，亦即買（賣）超的成長率並未減少。同上之推論，這可能是因為自營商在進行其投資策略時，季盈餘成長率資訊可能只是一個參考資訊，而不是一個具有關鍵性的參考資訊，或者是要和其他資訊一起考量才有其重要性的緣故。
三、相同地，自營商買（賣）超的成長率與季盈餘成長率的幅度並未如預期地呈現正相關，也就是說季盈餘成長率為正，且成長率愈高者，其買（賣）超成長率並不會愈高。此結果更加證明季盈餘成長率並不是自營商在進行投資策略時的關鍵參考指標，或者是要合併其他資訊一同考量才能顯示出其重要性。
四、同（三）之結論，自營商買（賣）超的成長率與季盈餘成長率的幅度並未如預期地呈現正相關，也就是說季盈餘成長率為負，且成長率愈小者，其買（賣）超成長率並不會愈低。此結果更加證明季盈餘成長率並不是自營商在進行投資策略時的關鍵參考指標，或者是要合併其他資訊一同考量才能顯示出其重要性。
五、在買（賣）超成長率為正時，若季盈餘成長率為正，相較於季盈餘成長率為負的情況下，自營商的買超成長率會較小，或賣超成長率會較大，也就是說：買（賣）超成長率會比較小。此結果和預期正好相反。這可能是因為自營商面對好消息時，會稍有遲疑，未敢為上反應並買進較多或賣出較少股票，即所謂「季節延遲」效應，因此其買（賣）超成長率反而小於面對壞消息時的反應。
六、在買（賣）超成長率為負時，若季盈餘成長率為負，相較於季盈餘成長率為正的情況下，自營商的買超成長率會較小，或賣超成長率會較大，也就是說：買（賣）超成長率會比較小。此結果和預期相符。
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究問題-----2
第三節 研究流程-----3
第四節 論文架構-----4
第二章 自營商法令與現狀之介紹-----5
第一節 證券自營商之意義與種類-----5
第二節 證券自營商應有之功能-----6
第三節 我國自營商之情況-----8
第四節 證券自營商功能無法發揮之原因-----11
第三章 文獻探討-----12
第一節 盈餘資訊內涵之相關研究-----12
第二節 評估投資策略因素之相關研究-----17
第四章 研究方法-----21
第一節 觀念性架構-----21
第二節 研究假說-----23
第三節 變數之衡量與定義-----26
第四節 樣本之選取與處理-----27
第五節 研究期間與資料來源-----30
第六節 統計檢定方法-----31
第五章 實證結果與分析-----33
第一節 敘述統計分析-----33
第二節 資料分析-----34
第三節 假說檢定結果-----61
第六章 結論與建議-----68
第一節 結論-----68
第二節 研究限制-----70
第三節 後續研究建議-----71
參考文獻-----72
圖
1-1 研究流程-----3
4-1 觀念性架構圖-----22
5-1 「正正正正」累計買（賣）超成長率分配圖-----38
5-2 「正正正負」累計買（賣）超成長率分配圖-----38
5-3 「正正負負」累計買（賣）超成長率分配圖-----39
5-4 「正負負負」累計買（賣）超成長率分配圖-----39
5-5 「負負負負」累計買（賣）超成長率分配圖-----40
5-6 「負負負正」累計買（賣）超成長率分配圖-----40
5-7 「負負正正」累計買（賣）超成長率分配圖-----41
5-8 「負正正正」累計買（賣）超成長率分配圖-----41
5-9 「第一季季盈餘成長率為正」累計買（賣）超成長率分配圖-----53
5-10 「第一季季盈餘成長率為負」累計買（賣）超成長率分配圖-----53
5-11 「第二季李盈餘成長率為正」累計買（賣）超成長率分配圖-----54
5-12 「第二季季盈餘成長率為負」累計買（賣）超成長率分配圖-----54
5-13 「第三季季盈餘成長率為正」累計買（賣）超成長率分配圖-----55
5-14 「第三季季盈餘成長率為負」累計買（賣）超成長率分配圖-----55
5-15 「第四季季盈餘成長率為正」累計買（賣）超成長率分配圖-----56
5-16 「第四季季盈餘成表率為負」累計買（賣）超成長率分配圖-----56
表
4-1 自營商選股列示表（含第一、二類股）-----22
5-1 敘述統計資料表-----33
5-2 樣本分類標準-----34
5-3 「正正正正」T檢定結果-----42
5-4 「正正正負」T檢定結果-----43
5-5 「正正負負」T檢定結果-----44
5-6 「正負負負」T檢定結果-----45
5-7 「負負負負」T檢定結果-----46
5-8 「負負負正」T檢定結果-----47
5-9 「負負正正」T檢定結果-----48
5-10 「負正正正」T檢定結果-----49
5-11 樣本分類標準-----50
5-12 「第一季季盈餘成長率為正」T檢定結果-----57
5-13 「第一季季盈餘成長率為負」T檢定結果-----57
5-14 「第二季季盈餘成長率為正」T檢定結果-----58
5-15 「第二季季盈餘成長率為負」T檢定結果-----58
5-16 「第三季季盈餘成長率為正」T檢定結果-----59
5-17 「第三季李盈餘成長率為負」T檢定結果-----59
5-18 「第四季季盈餘成長率為正」T檢定結果-----60
5-19 「第四季季盈餘成長率為負」T檢定結果-----60
5-21 「整體樣本」統計檢定結果-----61
5-21 「假說一」統計檢定結果-----62
5-22 「假說二」統計檢定結果-----63
5-23 「假說三」統計檢定結果-----64
5-24 「假說四」統計檢定結果-----65
5-25 「假說五」統計檢定結果-----66
5-26 「假說六」統計檢定結果-----67
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