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| 研究生： |
陳柏鋼 Chen, Bo Gang |
|---|---|
| 論文名稱： |
負利率下金融創新-遞延領息選擇權 Financial Innovation under Negative Rate Environment-Coupon Postponing Option |
| 指導教授： |
胡聯國
Hu, Len Kuo |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 國際經營與貿易學系 Department of International Business |
| 論文出版年： | 2016 |
| 畢業學年度： | 104 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 44 |
| 中文關鍵詞： | 負利率 、債券 、隨機過程 |
| 相關次數： | 點閱：23 下載：5 |
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本文探討銀行將負利率轉嫁予投資機構、企業、高淨值自然人等鉅額存款戶承擔時，該類存款人對於減持現金和存款部位，或者延後現金流入之需求。此外，為滿足此種需求，本文嘗試設計一種當市場利率由正值出發，初次達到0%時，固定配息債券投資人能選擇將原債券依約定比率轉換為零息債券，也就是一個延後現金收入的選擇權，讓可能被銀行轉嫁的高額存戶，能夠減輕被轉嫁的負擔，除降低了未來被轉嫁的不確定性，也使該投資人能夠保有資金管理的彈性。在利率模型方面，本文採用Ornstein-Uhlenbeck(O-U)利率過程，假設債券發行時市場利率為正，然而平均利率為0%，透過利率期限結構設計出契約轉換張數，並結合初次到達時間(first hitting time)之機率密度函數求解遞延領息選擇權的價值。利用蒙地卡羅積分法，發現均值回歸力道θ與選擇權價格呈現反向關係；票息多寡和權利價值呈正向關係；選擇權價值隨著變異數變大而先升後降；執行利率μ(本文以利率均值μ作為執行利率)越低，權利價值越高，代表市場利率平均值越低，遞延領息選擇權提供的保障越有價值，選擇權價格越高；也可以解讀為，當景氣越不好利率平均值越低時，被轉嫁負利率者會越願意持有該選擇權來保護自己。
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 1
第三節 研究方法 2
第四節 研究架構 2
第二章 文獻探討 3
第一節 負利率起源 3
第二節 負利率理論 3
第三節 負利率造成的現象 4
第四節 隨機過程的first hitting time 6
第五節 first hitting time的機率密度 7
第六節 O-U利率過程的利率期限結構 9
第七節 O-U利率過程初抵均值時間的機率密度函數 11
第三章 遞延領息選擇權價值 13
第一節 利率假設 13
第二節 轉換條件設定 14
第三節 遞延領息選擇權的現金價值 15
第四節 比較與其他選擇權的差異 20
第五節 小結 21
第四章 數值結果 23
第一節 θ與選擇權價值關係 23
第二節 票息收入與選擇權價值的關係 25
第三節 σ與選擇權價值的關係 26
第四節 執行利率μ與選擇權價值的關係 28
第五節 小結 30
第五章 結論及建議 31
附錄一 O-U利率過程的SDE解 33
附錄二 隨機過程機率密度和其初抵時間的機率密度 34
附錄三 利率期限結構 38
參考文獻 44
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