本研究以2015年6月1日至2025年5月31日之臺灣上市櫃處置股票為樣本，採用規模投資組合調整法計算異常報酬，依據觸發條件（急性組：連續3天注意／中期組：連續5天注意／長期組：10日內6次以上注意）與處置層級（首次5分鐘撮合／再次20分鐘撮合）將1,821筆有效處置事件分為六組，並區分超漲與超跌兩類，系統性檢驗處置制度於處置前、處置期間及處置結束後三階段之價格軌跡、流動性變化與極端波動抑制效果。
實證結果顯示，處置期間呈現明確的 V 型價格軌跡，前三天賣壓集中釋放，後七天各組陸續反轉回升，多數組別之處置全期累積異常報酬趨近於零，顯示處置制度成功中斷飆漲動能但未能促成顯著之價格回修。觸發條件為決定處置效果之最關鍵因素，急性組處置後兩週即完成調整並趨於穩定，長期組則面臨最深且最持久之賣壓，首次超漲後 1.5 個月累計 -6.18%、首次超跌後 1.5 個月累計 -10.86%。超漲股在處置期間動能被中斷，超跌股則獲得均值回歸之修復空間，股價反應呈現非對稱性。出關行情為再次處置之專屬特徵，首次處置於處置結束後面臨賣壓，再次處置則出現正向反彈，且急性組之出關效應可延續兩天，長期組一天內即消退。極端波動抑制為處置制度最確定之效果，超漲組漲跌停次數降幅達 51% 至 73%，且冷卻效果在處置結束後至少維持兩週。
迴歸分析進一步確認長期觸發條件在五個模型中皆為最一致之顯著因素；處置原因在價格面顯著為負但在流動性面不顯著；大市值公司之流動性萎縮幅度更大但股價較為抗跌。穩健性檢驗以市場調整報酬與原始報酬進行比較，各組之方向與顯著性均維持一致；市值分組迴歸顯示觸發條件效果集中於大市值股票，處置後恢復軌跡之驅動因素在大小市值間存在結構性差異；重疊處置事件之延伸分析則顯示，處置期間仍持續劇烈飆漲或暴跌之極端標的，其處置效果與一般事件截然不同，處置制度面對此類標的時效果有限。

This study examines the impact of different trigger conditions on the behavior of disposition securities in Taiwan, analyzing 1,821 valid disposition events across TWSE and TPEx from June 2015 to May 2025. Utilizing the size-adjusted return method, events are classified into six groups based on trigger conditions (acute: 3 consecutive attention days / medium-term: 5 consecutive / long-term: 6 or more within 10 days) and disposition levels (The trade matching: initial 5-minute / escalated 20-minute), further categorized into overperforming and underperforming stocks by the sign of pre-disposition cumulative abnormal returns.
Empirical results reveal a V-shaped price trajectory during disposition, with selling pressure concentrating in the first three days followed by reversal, and most groups' full-period CAR approaching zero—indicating successful momentum interruption without significant price correction. The trigger condition emerges as the most decisive factor: the acute group stabilizes within two weeks, whereas the long-term group suffers the deepest and most persistent pressure, accumulating -6.18% (overperformers) and -10.86% (underperformers) over 1.5 months. Price responses exhibit pronounced asymmetry, with overperformers experiencing momentum interruption while underperformers gain mean-reversion recovery. Post-disposition rebounds are exclusive to escalated dispositions, and extreme volatility suppression represents the mechanism's most robust effect, with frequencies of hitting price limits dropping 51% to 73%.
Regression analysis confirms the long-term trigger condition as the most consistently significant factor across all five models; disposition direction significantly affects price but not liquidity; large-cap firms experience greater liquidity contraction yet stronger price resilience. Robustness checks using market-adjusted and raw returns confirm all core findings; market-cap split regressions reveal trigger condition effects concentrate in large-cap stocks with structurally different post-disposition recovery drivers; extended analysis of overlapping events shows that stocks continuing to surge or plunge during disposition exhibit fundamentally different behavior, indicating the mechanism's limited effectiveness against such extreme cases.

一、中文文獻
蔡承澤（2025），「再次處置股票於處置結束後對大股東持股與股價表現之影響」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
謝岳勳（2025），「台灣上市（櫃）處置股票宣告效果之研究」，淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
蘇文德（2024），「處置股投資決策進出場點之研究─以台灣上市／上櫃公司為例」，國立中央大學管理學院高階主管企管碩士班碩士論文。
蔡佳霖（2022），「第一次處置股票漲跌對第二次處置股票異常報酬的影響」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
姚嵩濤（2021），「臺灣股市處置措施對股票報酬之影響」，南華大學財務金融學系財務管理碩士班碩士論文。
葉汶銓（2020），「股市監視制度下之投資策略探討」，國立高雄科技大學財務管理系碩士論文。
楊詠竹（2019），「超漲與超跌處置股在處置期間的股價研究」，國立臺灣大學管理學院財務金融研究所碩士論文。
李政毅（2014），「處置股票宣告後的股價異常報酬之探討─以台灣證券交易所與櫃檯買賣中心為例」，中原大學企業管理學系碩士論文。
林宏錦（2004），「台灣股市監視制度有效性之研究」，真理大學管理科學研究所碩士論文。
黃三雄（2004），「股市監視制度處置措施效果之研究」，銘傳大學財務金融學系碩士論文。

二、法規文獻
臺灣證券交易所，「臺灣證券交易所股份有限公司公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」（民國113年12月31日修正）。
臺灣證券交易所，「臺灣證券交易所股份有限公司公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點第四條異常標準之詳細數據及除外情形」（民國113年12月31日修正）。
財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心，「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心櫃檯買賣公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點」（民國114年7月11日修正）。
財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心，「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心櫃檯買賣公布或通知注意交易資訊暨處置作業要點第四條第一項各款異常標準之詳細數據及除外情形」（民國114年7月11日修正）。