本論文係探討，在兩稅合一施實前後，投資人對兩種無償配股的偏好程度。根據實證的結果，本研究獲得下列結論：

一、就兩種無償配股的稅負差異對一般投資人的影響而言，迴歸模式的實證結果顯示，在兩稅合一之前投資人的確有偏好公積配股的傾向存在。而此一情形一直延續到實施兩稅合一後仍然存在，故假說二中，關於兩稅合一之後公積配股不再對投資人具有吸引力的假設，未獲得實證支持。

二、就董監持股比率高低對公司無償配股政策之影響而言，假說四預期在兩稅合一實施之前，董監持股比率越高公積配股率越高的假說，並未獲得實證的支持，可能原因有下列幾點：

1、期會推動健全股利政策，抑制上市公司配發公積配股之股票股利。

2、股東利用人頭戶及收購委託書的方式當選為董監，持股相對較低，利用公積配股為自己省稅的動機較不強烈。

3、公司若符合緩課的條件，董監取得盈餘配股之股票股利一樣享有免稅效果。

4、公司在制訂股利政策時，可能利用盈餘配股來傳達未來投資或成長機會的訊息。稅負問題僅是考量的因素之一。

而假說五中預期兩稅合一之後，董事及監察人利用公積配股為自己省稅的動機將不如以往強烈，甚至於董監持股比率對公積配股率之影響將呈反向關係，實證結果支持假說五之預期。又若從趨勢上來看，迴歸模式之實證結果亦顯示，董監持股比率對公積配股率的反向關係，在兩稅合一實施後，有更趨強烈的傾向。

三、兩稅合一實施之後，兩種無償配股之稅負差距縮小，其主要因素在於股東可扣抵稅額。假說三中預期每股股東可扣抵稅額較高者，其股票之累積異常報酬率也將越高，但未獲得實證結果支持。至於假說六則站在公司管理當局的立場，預期每股股東可扣抵稅額越高者，其公積配股率將越低，而實證結果支持假說六之預期。此外，從股東可扣抵稅額在假說三與假說六之實證結果不一致的情形，亦可看出公司管理當局與證券市場一般投資人間的資訊不對稱情形。

一、中文部分
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二、英文部分
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