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| 研究生： |
蔡牧岐 |
|---|---|
| 論文名稱： |
退休基金的策略性資產配置-以勞退新制為例 |
| 指導教授： | 徐燕山 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 財務管理學系 Department of Finance |
| 論文出版年： | 2007 |
| 畢業學年度： | 95 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 73 |
| 中文關鍵詞： | 退休基金 、資產配置 、蒙地卡羅模擬法 |
| 外文關鍵詞： | Pension Fund, Asset Allocation, Monte Carlo Simulation |
| 相關次數： | 點閱：184 下載：166 |
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『勞工退休金條例』於民國94年7月1日施行後，我國的勞工退休金經營管理模式有了根本上的變化。原來舊的制度下，退休金是以確定給付的方式經營，而在新制下則是以確定提撥的模式營運。新制由於不必考慮負債面，其資產配置的自由度相對來說大幅提高。然而，為了滿足法規『投資報酬率不得低於兩年期定存利率』之限制、以及達成高所得替代率的理想，退休基金的管理者將面臨追求短期穩定、以及長期高報酬兩項互為抵換目標的困難抉擇。
如何用一套較為實務上可行的方法，為新制下的退休基金擬定一套合乎其投資目標的長期策略性資產配置，是本研究所關心的課題。本文採用的方法是以多元蒙地卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation），依據實際的資本市場假設來模擬整個投資組合期望報酬率的機率分配，並根據結果分析各種配置的優劣、提供決策者做參考。
本研究建議新制下退休基金的理想資產配置區間為：美國股票30%~40%、國際股票20%~30%、固定收益證券20%~30%、不動產5%~15%、以及私募股權0%~10%。其中，由於退休基金在成立前期的流動性需求較低，可以配置較高的比重於股票和不動產；後期則為了定期支付退休金、可以提高固定收益證券的比重。然而，本研究發現：『提高固定收益證券比重所帶來的短期穩定之加分、將不如其所犧牲的長期高報酬之減分』，因此不建議退休基金的管理人太早提高固定收益證券的投資比重。
此外，透過情境分析與敏感性分析，本研究認為長期而言，不動產是最為穩定、且又能同時達成長期高報酬目標的最佳投資標的。至於在戰略性配置上，如果基金管理者預期未來市場可能會出現長期動盪，則應該降低私募股權的比重。
第壹章 緒論 4
第一節 研究背景和動機 4
第二節 研究目的 5
第三節 研究範圍與限制 6
第四節 研究流程與論文架構 8
第貳章 台灣勞退基金現況簡介 10
第一節 退休基金性質 10
第二節 勞工退休金新制簡介 14
第三節 投資目標之一：所得替代率 19
第四節 投資目標之二：定存利率 22
第五節 勞退基金資產配置現況 24
第參章 資產配置假設前提 28
第一節 投資標的之取捨 28
第二節 資產配置比重的合理區間 33
第三節 資本市場假設 38
第肆章 模擬資產配置 42
第一節 效率資產配置法 42
第二節 多元蒙地卡羅模擬法 46
第三節 情境分析與敏感性分析 54
第伍章 結論與建議 62
全文總結 62
後續研究建議 65
參考文獻 66
中文部分 66
英文部分 67
附錄一 多元蒙地卡羅模擬法Matlab程式碼 68
附錄二 以建議配置模擬數期的分配 70
中文部分
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英文部分
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