隨著少子化、教育政策調整與私立幼兒園市場競爭加劇，幼兒園之經營已不僅涉及教育服務提供，更逐漸呈現企業化經營與資源配置之特性。在此背景下，如何以系統化方式評估非上市幼兒園之企業價值，已成為接班規劃、股權移轉、投資評估與經營管理中值得重視之議題。然而，相較於上市公司或一般商業服務業，幼兒園多缺乏公開市場價格與可比交易資訊，使其企業評價具有較高之特殊性與困難度。因此，本研究以台北市某私立幼兒園為個案進行分析；該園採預約制招生，長期維持滿班營運，收托規模以核定名額53人為上限。基於此一經營條件，探討非上市幼兒園企業評價之可行架構與應用方式。
本研究採個案研究法，並以總和法（又稱資產法）與現金流量折現法作為主要評價方法。總和法部分，先依個案幼兒園裝修工程、教學設備、營運設備及其他相關資產之性質，評估各組成部分之個別價值，再加總各項價值，以推估其於評價基準日之資產基礎價值；現金流量折現法部分，則依據個案之營運現況與未來發展條件，建立營收、成本、自由現金流量、折現率及終值等估值架構，以評估其持續經營價值。同時，本研究進一步比較兩種方法在幼兒園評價情境下之差異與互補性，並透過敏感度分析檢視關鍵參數變動對估值結果之影響。
研究結果顯示，總和法估算之資產基礎價值為新臺幣4,991,382元，主要反映個案幼兒園於評價基準日各項可辨認資產所形成之價值；現金流量折現法估算之股權價值為新臺幣8,832,824元，則較能反映其持續經營能力與未來收益潛力。兩種方法之差異顯示，幼兒園之企業價值不僅來自有形資產投入，亦與招生能力、收費結構、成本控制、品牌口碑及經營穩定性密切相關。綜合而言，在非上市幼兒園缺乏市場法適用基礎之情況下，採總和法與現金流量折現法並行之評價架構，較能兼顧資產基礎價值與持續經營價值，並可作為幼兒園接班、轉讓、投資與經營決策之參考。

With declining birth rates, adjustments in education policy, and intensifying competition among private kindergartens, kindergarten operations have gradually evolved beyond the provision of educational services and increasingly exhibit the characteristics of business management and resource allocation. Under these circumstances, the systematic valuation of a non-listed kindergarten has become an important issue in succession planning, equity transfer, investment assessment, and managerial decision-making. Compared with listed companies or general commercial service firms, however, kindergartens often lack publicly observable market prices and comparable transaction information, making their valuation more challenging. Therefore, this study uses a private kindergarten in Taipei City as a case study. The kindergarten operates on an appointment-based enrollment system, consistently maintains full capacity, and has an approved enrollment limit of 53 students. Based on these operating conditions, this study explores a feasible valuation framework and its application to non-listed kindergarten enterprises.
This study adopts the case study method and applies the summation method, also known as the asset approach, and the discounted cash flow method as the primary valuation methods. Under the summation method, the individual values of the kindergarten’s renovation works, teaching equipment, operating equipment, and other related assets are first estimated according to the characteristics of each component and then aggregated to derive its asset-based value as of the valuation date. Under the discounted cash flow method, a valuation framework is developed based on the kindergarten’s current operations and future development assumptions, including revenue, costs, free cash flow, discount rate, and terminal value, to estimate its going-concern value. This study further compares the differences and complementarities between the two methods in the context of kindergarten valuation and conducts a sensitivity analysis to examine the effects of changes in key parameters on the valuation results.
The findings indicate that the asset-based value estimated using the summation method is NT$4,991,382, primarily reflecting the value of the kindergarten’s identifiable assets as of the valuation date. By contrast, the equity value estimated using the discounted cash flow method is NT$8,832,824, which better reflects its going-concern capability and future earnings potential. The difference between the two results suggests that the value of a kindergarten is derived not only from tangible asset investment but also from enrollment capacity, tuition structure, cost control, brand reputation, and operational stability. Overall, in the absence of a sufficient basis for applying the market approach to non-listed kindergartens, a combined valuation framework using the summation method and the discounted cash flow method can better capture both asset-based value and going-concern value and may serve as a useful reference for succession, transfer, investment, and managerial decision-making in kindergartens.

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