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| 研究生： |
劉仲宙 Liu, Jong Jow |
|---|---|
| 論文名稱： |
臺灣地區發行海外存託憑證對標的股票價格變動之研究 The Impact of Issuing GDRs on the Returns and Risks of Underlying Stocks - An Example from Taiwan |
| 指導教授： |
陳隆麒
Chen, Long Chi 楊子江 Yong, Tze Jiang |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 127 |
| 中文關鍵詞： | 海外存託憑證 、標的股票價格 、事件研究法 |
| 相關次數： | 點閱：142 下載：0 |
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隨著世界經濟的發展與科技的進步，企業面臨愈來愈激烈的競爭環境，而愈趨多元化的國際金融市場則為企業融資方式帶來更多的選擇，也使企業能募得低成本的資金，以因應成長所需。
海外存託憑證代表標的股票在國外流通，並與標的股票產生價格上的互動。本研究探討台灣地區股票上市（櫃）公司宣告發行海外存證的訊息效果，及海外存託憑證發行後對標的股票的報酬與風險的影響。
在宣告發行的訊息效果部分，本研究的研究範圍以民國84年2月28日前，曾宣告將發行海外存託憑證的上市（櫃）公司為樣本，研究期間則為為宣告日前130日至宣告日後 30日為主；至於海外存託憑證發行後，對標的股票的報酬與風險影響部分，本研究的研究範圍以民國83年9月30日前，已發行海外存託憑證的上市（櫃）公司為樣本，研究期間則為為宣告日前130日至宣告日前31日，及掛牌日前30日至掛牌日後130日為主。
本研究以事件研究法為主，配合類似事前事後設計的實驗設計，分別以以市場模式、市場調整模式、及平均報酬調整模式估計超常報酬，得出下列結論：
1. 宣告發行海外存託憑證，對標的股票價格可能並不會產生超常報酬。造成此種結果的原因可能與訊息揭露時點、訊息求證、及投資人視為利空等有關。
2. 海外存託憑證掛牌日，對標的股票價格可能會產生正的超常報酬。原因可能為投資人樂於擁有績優或前景看好的上市公司股票，且海外存託憑證的發行人可能有拉抬標的股票價格的現象，以便藉機抬高海外存託憑證發行價格，為本身募集更多資金。
3. 海外存託憑證掛牌後，可能並不會加大標的股票報酬的波動幅度。此種結論與過去研究結論相悖，可能是因為國外投資人惜售造成回贖量小，或是由於本研究的樣本數不足。
謝詞
摘要
目錄
圖目次
表目次
第壹章 緒論
第一節 研究動機與目的-----3
第二節 研究範圍-----6
第三節 研究限制-----7
第四節 研究架構-----8
第貳章 文獻探討
第一節 存託憑證-----11
第二節 相關文獻探討-----37
第參章 研究設計
第一節 研究假說-----62
第二節 研究設計-----64
第三節 資料蒐集與樣本-----66
第四節 研究變數的操作性定義-----71
第五節 研究方法-----71
第肆章 實證結果分析
第一節 宣告發行海外存託憑證的訊息效果-----83
第二節 海外存託憑證掛牌後對標的股票價格的報酬及風險影響-----91
第三節 海外存託憑證發行相關實務-----101
第伍章 結論與建議
第一節 結論-----108
第二節 建議-----110
參考書目-----114
圖目次
圖1-1 研究架構-----9
圖2-1 公司參與型海外存託憑證發行流程-----21
圖2-2 非公司參與型海外存託憑證發行流程-----22
圖2-3 海外存託憑證次級市場交易流程-----29
圖2-4 海外存託憑證兌回作業流程-----30
圖3-1 研究設計流程-----65
圖3-2 各事件的事件日、觀察期、事件期及估計期間的關係-----74
圖4-1 事件1市場模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----86
圖4-2 事件1市場調整模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----88
圖4-3 事件1平均報酬調整模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----90
圖4-4 事件2市場模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----93
圖4-5 事件2市場調整模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----95
圖4-6 事件2平均報酬調整模式下實驗組與控制組累積超常報酬-----97
表目次
表2-1 依發行流通地區區分之存託憑證特性比較-----13
表2-2 公司參與型及非公司參與型存託憑證的比較-----15
表2-3 台灣地區發行公司參與型海外存託憑證彙總-----19
表2-4 存託憑證發行作業詳細流程-----23
表3-1 實驗組與控制組樣本-----68
表3-2 研究樣本在研究期間的第一與第二類股分配-----69
表3-3 研究樣本在研究期間的產業別分配-----70
表4-1 事件1市場模式下超常報酬與累積超常報酬-----85
表4-2 事件1市場調整模式下超常報酬與累積超常報酬-----87
表4-3 事件1平均報酬調整模式下超常報酬與累積超常報酬-----89
表4-4 事件2市場模式下超常報酬與累積超常報酬-----92
表4-5 事件2市場調整模式下超常報酬與累積超常報酬-----94
表4-6 事件2平均報酬調整模式下超常報酬與累積超常報酬-----96
表4-7 標的股票價格報酬率波動程度變化檢定-----99
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