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| 研究生： |
鄭瑞宗 Cheng, Jui Tsung |
|---|---|
| 論文名稱： |
股利宣告與股價關係之研究－兼論Naive Model之適當性 The relationship between the dividend announcement and stock price |
| 指導教授： |
鄭丁旺
Cheng, Ting Wong |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 會計學系 Department of Accounting |
| 論文出版年： | 1995 |
| 畢業學年度： | 83 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 76 |
| 中文關鍵詞： | 首次股利 、後續股利 |
| 外文關鍵詞： | First dividend, Subsequent dividend |
| 相關次數： | 點閱：170 下載：0 |
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本研究主要探討股利宣告與公司股價間之關係。在觀測股利政策對股價影響時，必須注意的是股利宣告是否為投資者所完全預期，若是，則股利宣告日之股價反應已非股利影響所致；反之，若投資人無法預期公司股利之宣告，則在宣告日的股價反應，應可解釋為投資者在考慮對其財富之影響並綜合其預期效果後，對股利政策所作出的真實反應。
本研究為淨化及觀測股利政策對公司價值真正影響，藉由篩檢樣本方式，試圖找出非預期股利之宣告效果；依據此研究目的，選出兩組樣本： (1)首次股利組：上市以前三年皆未發放現金股利，於上市後首次宣告現金股利之公司及上市後長達六年以上未發放現金股利，首次發放現金股利的公司，(2)後續股利組：上市以前三年皆發放現金股利，於上市後首次發放現金股利之公司，進行相關實證工作獲得以下四點結果：
一、市場上對於首次股利宣告之資訊，有效率地利用並立即反應於事件日的股價上，符合半強式效率市場假說；而後續股利則未符合。
二、就事件日（董事會決議之次日，即刊載於報紙當日）之股票平均異常報酬率而言，首次股利組其事件日之股票平均異常報酬率達統計上顯著性，而後續股利組，則未達統計顯著性。而且，兩組之股票平均異常報酬率具顯著差異。
三、就股利預期模式而言，一般投資者對首次利似乎無所預期或存在較少預期，而後續股利似乎存在著某種程度的預期。
四、首次宣告股利之公司，其宣告日所屬年度之盈餘皆大於前一年、前二年之盈餘，但未達統計上之顯著水準。
謝辭
論文提要
目錄
圖次
表次
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機-----1
第二節 研究目的-----1
第三節 研究架構-----3
第二章 相關理論及實證文獻-----7
第一節 股利政策理論-----7
第二節 普通股評價理論及效率資本市場假說-----17
第三節 實證文獻探討-----21
第三章 研究假設與實證設計-----32
第一節 研究假設之建立-----32
第二節 實證設計-----35
第三節 研究限制-----44
第四章 實證結果與分析-----47
第一節 實證樣本概述-----47
第二節 假設一、二之實證結果與分析-----50
第三節 假設三、四之實證結果與分析-----56
第五章 結論與建議-----60
第一節 研究結論-----60
第二節 建議-----62
參考書目-----64
圖次
圖1-1 研究架構圖-----4
圖2-1 最佳股利支付率-----16
圖3-1 研究概念圖（一）-----33
圖3-2 研究概念圖（二）-----34
圖3-3 研究相關日期界定圖-----40
圖3-4 實證流程-----43
圖4-1 首次股利宣告期平均異常報酬分佈圖-----51
圖4-2 首次股利宣告期CAR分佈圖-----52
圖4-3 後續股利宣告期平均異常報酬分佈圖-----54
圖4-4 後續股利宣告期CAR分佈圖-----54
表次
表1-1 中華民國台灣地區證券市場主要指標-----6
表4-1 首次股利組樣本公司之董事會決議日-----48
表4-2 後續股利組樣本公司之董事會決議日-----49
表4-3 首次股利宣告期平均異常報酬-----51
表4-4 後續股利宣告期平均異常報酬-----53
表4-5 首次股利組與後續股利組之平均異常報酬差異比較-----55
表4-6 首次股利組迴歸模型分析表-----57
表4-7 後續股利組迴歸模型分析表-----58
表4-8 盈餘差異比較-----59
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