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| 研究生： |
謝孟真 |
|---|---|
| 論文名稱： |
匯率衝擊下股票選擇權避險比例效果之衡量與分析 |
| 指導教授： | 周行一 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 金融學系 Department of Money and Banking |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 73 |
| 中文關鍵詞： | 匯率 、股票 |
| 相關次數： | 點閱：230 下載：0 |
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理論上，如果能夠掌握股票與股票選擇權價格變動的關係--delta避險比例，那麼利用股票選擇權來規避標的股票價格波動的風險，可以達到完美的避險效果。然而如果有一外來的經濟衝擊，使得選擇權價格變動與標的股票價格變動之比不等於原來該時點上的避險比例時，採用原來的避險比例避險就會產生偏誤。
文獻上已經證明，匯率衝擊為一重要的考量因素，將對跨國公司的股價產生影響。由於股票選擇權是股票的衍生性金融產品，其高度財務槓桿的特性很可能承受較標的股票為高的外匯風險暴露(Foreign Exchange Rate Exposures), 因此匯率衝擊對股票及選擇權帶來不同程度衝擊的結果，將改變該時點上的避險比例，如果不能調整原來所估計的避險比例，就會產生避險偏誤。
本研究即針對上述的推論進行分析，利用迴歸模型來估計避險比例，並據此建立一模型證明避險比例是選擇權與標的股票價格外匯風險暴露程度與其它經濟衝擊暴露程度的加權平均總合；根據該模型，標的股票與選擇權外匯風險暴露程度關係的改變，將導致避險比例的改變。其次推導出一衡量避險偏誤的公式，以衡量經濟體系中只有匯率衝擊發生時，以原來的避險比例避險將會產生多大的避險偏誤。
依據上述的模型推論與公式，本研究以S&P500及S&P100指數及指數選擇權為樣本進行實證分析，分別衡量標的指數及指數選擇權的外匯風險暴露程度，並分析影響選擇權外匯風險暴露程度高低及避險偏誤大小的因素。
摘要-----Ⅰ
表次-----Ⅳ
圖次-----Ⅵ
第一章 緒論--研究背景與動機-----1
第二章 文獻回顧-----5
第一節 選擇權避險比例的分析與動態調整-----6
第二節 外匯風險對公司資產價值的影響-----8
第三章 股票選擇權外匯風險避險效果衡量模型之建立-----14
第四章 股票選擇權外匯風險暴露程度之衡量與避險效果之分析-----22
第一節 研究設計與流程-----22
第二節 資料蒐集與處理-----27
第五章 實證結果與分析-----33
第一節 實證資料特性分析-----33
第二節 S&P指數及指數選擇權外匯風險暴露程度之衡量-----43
第三節 指數選擇權外匯風險暴露程度決定因素之決定-----48
第四節 Black & Scholes模型避險偏誤之衡量及影響避險偏誤因素之分析-----55
第六章 結論-----67
附錄-----70
參考文獻-----71
表一 S&P500及S&P100指數選擇權每月交易合約到期月份一覽表
表1-1 S&P500指數-----34
表1-2 S&P100指數-----35
表二 S&P500及S&P100指數選擇權到期月份合約數統計表-----36
表三 S&P指數選擇權各變數之統計分析
表3-1~3-3 S$&P500指數買權-----38
表3-4~3-6 S&P500指數賣權-----39
表3-7~3-8 S&P100指數買權-----40
表3-9~3-12 S&P100指數賣權-----41
表四 S&P指數外匯風險暴露程度β<sup>e</sup><sub>s</sub>之統計分析-----44
表五 S&P指數選擇權外匯風險暴露程度β<sup>e</sup><sub>c</sub>、β<sup>e</sup><sub>p</sub>之統計分析-----45
表六 S&P指數及指數買權外匯風險暴露程度決定因素之分析和避險比例決定因素之分析
表6-1 S&P500指數買權-----49
表6-2 S&P500指數賣權-----50
表6-3 S&P100 指數買權-----51
表6-4 S&P100指數賣權-----52
表七 β<sub>H</sub>之統計分析表-----55
表八 避險誤差H/S<sub>O</sub>統計分析-----56
表九 影響避險誤差值H因素之衡量
表9-1 S&P500指數買權-----61
表9-2 S&P500指數賣權-----62
表9-3 S&P100指數買權-----63
表9-4 S&P100指數賣權-----64
圖一 S&P500指數買權避險誤差次數分配圖-----57
圖二 S&P500指數賣權避險誤差次數分配圖-----5
圖三 S&P1OO指數買權避險誤差次數分配圖-----58
圖四 S&P1OO指數賣權避險誤差次數分配圖-----58
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