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| 研究生： |
蔡柳卿 Tsai, Liuo Chin |
|---|---|
| 論文名稱： |
依理性預期理論論我國承銷制度 A Rational Expectation Equilibrium Theory of Initial Public Offerings |
| 指導教授： |
康榮寶
Kang, Jung Pao 張志中 Chang, Chih Chung |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 會計學系 Department of Accounting |
| 論文出版年： | 1994 |
| 畢業學年度： | 82 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 178 |
| 中文關鍵詞： | 新上市股票 、理性預期均衡 、雜訊 |
| 外文關鍵詞： | initial public offerings, rational expectation equilibrium, noise |
| 相關次數： | 點閱：93 下載：0 |
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鑑於我國現行承銷制度下新上市股票上市後的股價行為異於尋常（如蜜月期的問題），故本研究的目的在於以理性預期均衡理論及其他相關理論來探討新上市股票股價的問題，進而由理論中對資訊與股價之關係的推論來評議我國目前新上市股票承銷制度及股市的資訊環境。
新上市股票最重要的經濟特質在於上市前鮮為人知，其公司原始股東與上市後潛在股東間存在一個嚴重的資訊不對稱問題，證管會特以公開說明書為工具，藉此公開公司原始舊股東所持有之優越資訊，以解決此種資訊不對稱的情況。就理論上而言，一個合理的承銷制度應能令投資者「所付等於所值」，其上市後的第一個均衡價應等於承銷價，且其上市後的股價行為應與相關資訊呈系統化的關係。然而從實證的資料與分析結果顯示，我國新上市股票股價行為（包括承銷價）具異常性，根據理性預期均衡理論，這種異常股價行為歸因於股價與公開說明書上的財務資訊不具系統化的關係，亦即投資者間異質性的預期、投資者的變現性需求、及財務資訊之收集、分析與解釋成本過高（就個別投資人而言）所致的雜訊主導了這種異常的股價行為，故可謂目前的新上市股票承銷制度功能不彰，其合理性仍嫌不足。
現行新上市股票承銷制度下係規範公開說明書的財務報表需經會計師簽證，而其他資訊則需由承銷商以盡專業注意的方式來確認資訊之公開與忠實表達，若有不實表達處再課以法律責任。本研究以為這種資訊不對稱的解決設計，其運作之良窳尚有賴資訊環境的配合，故擬發展「資訊環境理論」，以說明強化財務資訊收集、分析與解釋的功能，或降低個別投資人對此類資訊的搜尋成本，可因而降低投資者異質性預期與變現性需求所產生的雜訊。其次本研究以為，為使公開財務資訊具品質保證與齊一性，並促使財務資訊環境更能有效運作，除可賦予法律責任外，藉由自律規範對承銷商之專業注意力與職業道德加以規範已屬必要。據此，更發展了「最低承銷品質理論」，透過此二理論的發展，以強化目前承銷制度的功能。
感謝
論文提要
目錄-----i
表次-----iv
圖次-----v
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究問題-----3
第三節 研究方法概述-----4
第四節 研究貢獻-----5
第五節 觀念性架構-----5
第六節 論文架構-----7
第二章 文獻探討-----9
第一節 我國承銷制度之簡介-----9
第二節 美國承銷制度之簡介-----16
第三節 新上市股票股價異常行為之文獻探討-----19
第四節 新上市公司盈餘管理之相關文獻探討-----25
第三章 資訊與股價關係之研究－理性預期均衡理論彙要-----35
第一節 緒論-----35
第二節 資訊組合-----38
第三節 異質的預期-----40
第四節 選美競賽-----43
第五節 理性預期模型-----45
第六節 資訊效率性-----58
第四章 新上市股票價格與承銷制度-----69
第一節 簡介-----69
第二節 承銷制度的經濟特質與上市後理論的股價行為-----70
第三節 上市後理論股價行為-----75
第四節 我國新上市股票上市後股價理論-----79
第五節 我國新上市公司股價行為之實證研究-----85
第六節 我國新上市公司股價行為與承銷制度-----97
第五章 我國財務資訊環境理論與承銷品質保證理論-----103
第一節 緒論-----103
第二節 理論上的財務資訊環境-----105
第三節 我國財務資訊環境簡介-----115
第四節 承銷品質保證理論-專業注意力與職業道德規範-----122
第六章 結論與建議-----130
第一節 結論-----130
第二節 未來研究方向之建議-----131
參考書目-----133
附錄一 資訊環境理論-----I
附錄二 論新上市股票承銷制度的合理性與合理規範-----1
表次
表2-1 股票上市之標準-----11
表2-2 國外新上市股票上市初期報酬之研究-----26
表2-3 國內有關新上市股票短期超額報酬之研究-----27
表4-1 樣本數統計表-----87
表4-2 樣本基本資料-----88
表4-3 依上市期間區分之樣本組別-----91
表4-4 依公司規模區分之樣本組別-----92
表4-5 全體樣本之敘述統計-----97
表4-6 樣本A與樣本B之敘述統計-----97
表4-7 狂飆期各樣本組別之敘述統計-----98
表4-8 崩盤期各樣本組別之敘述統計-----99
表4-9 狂飆期與崩盤期之兩樣本T檢定統計表-----100
表4-10 依公司規模區分之樣本組別兩樣本T檢定統計表-----100
圖次
圖1-1 本研究觀念性架構-----6
圖2-1 股票申請上市之作業程序-----12
圖3-1 異質預期下兩類決策者之需求曲線-----56
圖3-2 資訊變動與流動性變動對市場需求曲線的影響-----56
圖3-3 不知情交易者具價格訊息時之需求曲線-----57
圖4-1 承銷制度之經濟特質圖-----73
圖4-2 上市案件實質審議程序-----74
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