本篇論文採用了固定時段避險法，固定避險帶避險法，不足量避險法，Leland（1985）避險法以及Whalley & Wilmott（1993）效用極大避險法，用Monte-Carlo模擬，探討了當券商發行權證時，所面臨的避險組合調整問題。結果發現，在所有的避險策略當中，以Whalley & Wilmott（1993）效用極大避險法的避險績效最好。但是其他的方法，都一致支持保守的避險策略，即多調整避險組合，可以有效提高避險的績效。但是若我們改變交易成本，就會發現隨著交易成本的增加，調整避險組合的次數就要減少，否則過高的交易成本就會抵銷掉避險時的報酬。若我們改變股價的波動度設定，就會發現隨著波動度的增加，調整避險組合的次數也要增加，以免產生過高的避險誤差。此外，在存在漲跌幅限制的假設之下，避險績效都較無漲跌幅限制為佳，因為漲跌幅限制的存在，使得股價波動受到壓縮之故。而在實證資料方面，由於單一條股價不具代表性，因此無法作為有效的解釋。

第一章 緒論………………..…………...………………………....…1

第一節 研究動機與目的………………………..…………………..1

第二節 研究架構……………………………………………………2

第二章 文獻回顧………………….……..………….………………4

第三章 認購權證避險策略之績效模擬…………………...….18

第一節 五種避險策略之介紹……………………………………….18

第二節 避險策略的模擬 Monte-Carlo Simulation…………………27

第三節 模擬結果分析………………………………………………36

第四節 不同交易成本對避險績效之影響………………………….50

第五節 不同股價波動度對避險績效之影響……………………….58

第六節 每小時產生股價之影響…………………………………...67

第四章 台灣認購權證市場之避險實證分析…………..….…71

第一節 台灣上市認購權證之介紹…………………………………71

第二節 實證研究設計………………………………….………….78

第三節 避險策略績效分析…………………………….………….79

第五章 結論與建議…………………………………………….…87

參考文獻………………….…………………………………………….94

表3.1 固定時段避險法之避險績效衡量…………………………..36

表3.2 固定避險帶避險法之避險績效衡量………………………..38

表3.3 固定delta避險帶避險法之避險績效衡量…………………....40

表3.4 不足量避險法之避險績效衡量……………………………..42

表3.5 Leland法之避險績效衡量…………………………………..44

表3.6 Whalley & Wilmott法之避險績效衡量…………………….47

表3.7 交易成本為0.6％時之固定避險帶避險績效衡量…………51

表3.8 交易成本為0.9％時之固定避險帶避險績效衡量…………52

表3.9 交易成本為0.6％時之固定時段避險績效衡量…………...…54

表3.10 交易成本為0.9％時之固定時段避險績效衡量………...……56

表3.11 在波動度＝30％時之固定避險帶避險績效衡量…………..59

表3.12 在波動度＝50％時之固定避險帶避險績效衡量…………..60

表3.13 在波動度＝70％時之固定避險帶避險績效衡量…………..61

表3.14 在波動度＝30％時之固定時段避險績效衡量……………..63

表3.15 在波動度＝50％時之固定時段避險績效衡量……………..64

表3.16 在波動度＝70％時之固定時段避險績效衡量……………..66

表3.17 每小時產生股價資料之固定時段避險績效衡量…………...68

表3.18 每小時產生股價資料之固定避險帶避險績效衡量………...69

表4.1 台灣現行已發行之認購權證………………………………..77

表4.2 固定避險時段法實證避險報酬率………………………...79

表4.3 固定避險帶法實證避險報酬率…………………………...80

表4.4 不足量避險法實證避險報酬率…………………………...82

表4.5 Leland避險法實證避險報酬率…………………………...84

表4.6 Whalley & Wilmott避險法實證避險報酬率……………..…85

圖3.1 避險間隔與避險誤差、交易成本關係圖……….……………..19

圖3.2 固定時段避險法之避險績效………………………...………..37

圖3.3 固定避險帶避險法之避險績效…………………………….....39

圖3.4 固定delta避險帶避險法之避險績效…………………..….....40

圖3.5 不足量避險法之避險績效………………………………….....42

圖3.6 Leland避險法之避險績效………………………………….....45

圖3.7 Whaley & Wilmott避險法之避險績效…………………….....47

圖3.8 交易成本為0.6％時之固定避險帶避險績效…..…………….52

圖3.9 交易成本為0.9％時之固定避險帶避險績效..……………….53

圖3.10 交易成本為0.6％時之固定時段避險績效…………..…..….55

圖3.11 交易成本為0.9％時之固定時段避險績效…………..……...57

圖3.12 波動度30％之固定避險帶避險績效………..………………59

圖3.13 波動度50％之固定避險帶避險績效……………………..... 60

圖3.14 波動度70％之固定避險帶避險績效……………..…………62

圖3.15 波動度30％之固定時段避險績效…………………………..63

圖3.16 波動度50％之固定時段避險績效………..…………………65

圖3.17 波動度70％之固定時段避險績效…………………………..66

中文部分
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