依理性的觀點，為謀求股東財富的最大化，管理者在投資專案選擇時應該是要選擇淨現值為正或最大的投資專案，但過去國內外的實證研究皆發現，回收期間法是企業界最普遍使用的投資專案評估方法。對此投資專案選擇的扭由行本，本研究嘗試由管理者與投資人資訊不業稱的情境，以聲譽模式的觀點加以詮釋，並由所推論的投資扭由行為進一步推導投資專案宣告時所可能發生的股價異常變動現象。

由本研究理論模式的推導，本研究發現：(1)在資訊不對稱的情況下，能力好的管理者會依聲譽考量與市場上投資所好選擇短期或長期投資專案，但能力差的管理者則傾向於選擇長期投資專案；(2)依管理者的投資專案選擇扭由行為，宣告短期投資專案公司的股價會有正異常報酬反應，宣告長期投資專案公司的股價則會負的或不會有異常報酬反應。

為驗證本研究所提出聲譽模式的解釋效力，本研究除將理論模式的研究命題演繹為研究假說外，同時亦對可能解釋投資專案宣告效果的其他變數提出研究假說。本研究以我國上市公司民國81年初至83年底共170個擴充型投資專案宣告事件為研究樣本進行研究假說的驗證。根據本研究的實證結果分析，本研究發現：(1)我國股票市場上存在著管理者與投資人資訊不對稱的現象。(2)管理者重視個人聲譽與市場上投資人的短視是企業偏好短期問收專案的根因；(3)整體而言，我國股票市場對擴充型投資專案事件的宣告有顯著的下面反應；(4)對短期投資專案具有顯著正面的宣告效果，長期投資專案則為負面宣告效果；(5)對小規模投資專案具有顯著的正面宣告效果，大規模投資專案則不顯著，但如果考慮消息前洩露的現象，大規模投資專案亦有顯著為正的宣告效果；(6)非相關擴充型投資專具有顯著為正的宣告效果，相關擴充型的宣告效果則不顯著，並且非相關擴充型消息提前洩露的情形非常嚴重。

歸納本研究的理論模式與實證結果，由於管理者聲譽的代理變數即回收期間變數，為投資專案宣告效果的可能解釋變數中，最具解釋能力的變數，因而本研究認為實務上最不精細的回收期間法之所以最普遍被使用的原因，可以由本研究所提出的聲譽模式加以合理解釋。