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| 研究生： |
黃錦郎 |
|---|---|
| 論文名稱： |
台灣地區債券市場與開放式債券型基金之研究 |
| 指導教授： |
陳隆麒
黃慶堂 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 177 |
| 中文關鍵詞： | 台灣 、開放式債券型基金 |
| 相關次數： | 點閱：201 下載：0 |
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在工商社會中，一方面由於一般投資大眾缺乏專業知識，另外一方面由於時間的不足，因此將資金交由專業理財基金經理人代為操作的投資觀念，在投資大眾的心目中逐漸形成;交由專業基金經理人代為管理的共同基金也因此成為投資人的投資標的之一。
目前國內已有多篇探討共同基金績效表現的相關論文，但研究的主體大都侷限於『股票型共同基金』，迄今為止以『債券型共同基金』為主體對象的績效評估之研究實在相當缺乏，再加上債券型基金近兩年來在國內資本市場的急速成長，故本研究乃以國內的『債券型基金』為研究主體，並藉由國內外文獻的探討、資料的蒐集與分析及實地訪談國內債券商的心得，以瞭解台灣債券市場的發展沿革及交易制度之現況，並藉由相關文獻的探討瞭解世界主要國家，如美、日等國的債券交易制度，歸納出我國與主要先進國家債券交易制度之差異，提出我國債券市場現階段面臨的問題，並對活絡我國債券交易市場提出本研究的建議。
本研究在債券型基金的績效評估方面，主要引用學理上有關共同基的績效評估模式:Treynor績效指標、Sharpe指標、Jensen績效指標、修正後Jensen績效指標及M．C．V績效指標，以評估債券型基金的整體績效。在統計檢定方面，則採用tD檢定以檢定其是否優於風險調準後市場投資組合的報酬率，並以Kendall洲和諧係數檢定各績效指標是否具有一致性;在績效持續性檢定方面，則在十五家研究樣本中挑選最早成立的五家，並將研究期間劃分為兩期，以Spearman等級相關係數作為檢定的輔助工具。
經由實證結果發現：
l.除了少數幾個債券型基金外，大致而言，本研究樣本均符合市場模式的要求。
2.債券型基金投資報酬率並未優於風險調整後市場投資組合報酬率。
3.第二期各績效指標評估結果具一致性;但第一期則具差異性。
4.國內債券型基金的績效在本研究的前後期不具持續性。
第壹章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究範圍-----5
第三節 研究限制-----7
第四節 研究架構-----9
第貳章 文獻探討-----12
第一節 共同基金簡介-----12
第二節 共同基金評估方法-----21
第三節 國內實證文獻-----33
第四節 國外實證文獻-----38
第參章 研究設計-----43
第一節 研究假說-----43
第二節 資料蒐集與樣本處理-----47
第三節 研究變數的操作性定義-----50
第四節 研究方法-----54
第肆章 債券市場-----66
第一節 台灣債券市場沿革-----66
第二節 台灣債券市場之結構與交易現況-----70
第三節 美國債券交易制度-----90
第四節 我國債券交易制度之檢討-----98
第五節 活絡債券交易市場之建議-----110
第伍章 實證結果分析-----126
第一節 市場模式適切性檢定-----126
第二節 債券基金績效評估-----134
第三節 債券型基金相關假說檢定-----153
第陸章 結論與建議-----162
第一節 結論-----162
第二節 建議-----167
參考文獻-----172
中文部份-----172
英文部份-----175
圖1.1 研究流程-----11
圖2.1 能完全正確地預測市場走勢之特性線-----25
圖2.2 Treynor & Mazuy模式具擇時能力之特性線-----25
圖4.1 台灣地區歷年資本市場結構-----68
圖4.2 債券市場基本組織-----71
圖4.3 櫃檯買賣債券營業金額統計-----78
圖4.4 附條件交易流程-----79
圖4.5 政府債券持有分佈圖-----85
圖4.6 美國政府債券次級市場結構圖-----92
圖4.7 美國登錄式政府債券架圖-----95
圖4.8 美國債券清算流程-----97
圖5.1 全體研究樣本之Treynor績效指標-----134
圖5.2 全體研究樣本之Sharpe績效指標-----136
圖5.3 全體研究樣本之Jensen績效指標-----138
圖5.4 全體研究樣本之修正後Jensen績效指標-----140
圖5.5 全體研究樣本之M.C.V績效指標-----142
圖5.6 前期研究樣本之Treynor績效指標-----146
圖5.7 前期研究樣本之Sharpe績效指標-----147
圖5.8 前期研究樣本之Jensen績效指標-----149
圖5.9 前期研究樣本修正後的Jensen績效指標-----150
圖5.10 前期研究樣本M.C.V績效指標-----151
圖5.11 第一期平均報酬率比較圖-----160
圖5.12 第二期平均報酬率比較圖-----160
表1.1 開放式債券型基金研究樣本-----6
表2.1 封閉型與開放型基金之比較彙總表-----16
表2.2 依投資方針為依據之基金分類-----17
表2.3 國內共同基金績效實證研究結果彙總表-----35
表2.4 國外共同基金實證研究彙總表-----39
表2.5 國內外法人稅負一覽表-----41
表3.1 開放式債券型基金整體績效評估之樣本資料-----48
表3.2 債券型基金績效持續性檢定之研究樣本-----49
表4.1 我國歷年來資本市場證券成交量值統計表-----68
表4.2 政府公債之發行、償還及餘額-----72
表4.3 公司債之發行、償還及餘額-----74
表4.4 各期次外國債券概況表-----75
表4.5 台灣證券市場歷年成交值統計表-----76
表4.6 櫃檯買賣債券營業金額統計-----77
表4.7 集中市場債券成交量值統計表-----84
表4.8 買賣債券的手續費率表-----88
表4.9 經手費（業務費）率表-----88
表4.10 我國與世界各主要國政府公債交易規定比較表-----100
表5.1 第一期債券型基金與市場投資組合報酬率t化全距統計值-----127
表5.2 第二期債券型基金與市場投資組合報酬率t化全距統計值-----127
表5.3 第一期市場迴歸模式統計值-----130
表5.4 第二期市場迴歸模式統計值-----130
表5.5 債券型樣本Durbin-Watson檢定-----132
表5.6 全體研究樣本Treynor績效指標及排名-----135
表5.7 全體研究樣本Sharpe績效指標及排名-----137
表5.8 全體研究樣本Jensen績效指標及排名-----139
表5.9 全體研究樣本修正後Jensen績效指標及排名-----141
表5.10 全體研究樣本M.C.V績效指標及排名-----143
表5.11 第二期債券型基金整體投資績效彙總表-----145
表5.12 第一期研究樣本Treynor績效指標及排名-----146
表5.13 第一期研究樣本Sharpe績效指標及排名-----147
表5.14 第一期研究樣本Jensen績效指標及排名-----149
表5.15 第一期研究樣本修正後的Jensen績效指標及排名-----150
表5.16 第一期研究樣本M.C.V績效指標及排名-----151
表5.17 第一期債券型基金投資績效彙總表-----152
表5.18 第一期債券型基金與市場投資組合報酬率t<sub>D</sub>與P-Value檢定值-----154
表5.19 第二期債券型基金與市場投資組合報酬率t<sub>D</sub>與P-Value檢定值-----156
表5.20 前後期持續性檢定樣本投資績效排名-----158
表5.21 前後期基金平均報酬率的持續性檢定-----159
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