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| 研究生： |
郭秋榮 |
|---|---|
| 論文名稱： |
臺灣地區股票上市公司流動性與股票報酬關係之研究 |
| 指導教授： | 劉維琪 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1990 |
| 畢業學年度： | 78 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 92 |
| 相關次數： | 點閱：147 下載：0 |
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論文內容提要:
鑑於流動性在未來資本市場扮演的角色愈來愈重，而截至目前為止，國內外相關性的研究:Amihud-Mendelson(1986)、劉玉珍(1988)與Chen-Kan(1989)並無一致性的結論，尤其在臺灣特有的交易制度－「當日漲跌幅」限制之下，更容易影響到股票之間的流動性，因此本研究擬繼續探討在臺灣股票次級市場下價差與股票報酬
的關係。
在文獻探討部分，先從流動性與價差的意義談起，闡述價差對於投資者的涵義。並分別由傳統的資本資產訂價模式(CPAM)與近年來的實證分析來說明本研究的實證基礎，最後再以(1)理論的文獻探討與(2)實證的研究發現，分別敘述重要的觀念。研究設計則是延續Amihud-Mendelson、劉玉珍、Chen-Kan三篇文獻的觀點進行實證分析。為了降低臺灣特有的漲跌幅度等交易制度的衝擊，乃選擇漲跌幅度尚未調整之前，且股價波動幅度較緩的期間進行實證分析，本研究以民國六十六年八月至七十五年十二月為研究期間，以這段期間均存續的第一類及第二類證券上市公司為選樣範圍，共選取四十八支樣本股票。
研究結果發現:(l)Chen-Kan方法較能說明CAPM理論之下，風險與報酬的正常關係;(2)增加投資組合所含有的樣本數，可提高系統性風險(β)的解釋能力;(3)台灣股票市場的價差對於超額報酬的解釋程度高於系統性風險;(4)風險是價差之函數;(5)價差納入CAPM理論與風險同時解釋股市報酬的現象，有相當高的解釋能力;(6)股票報酬是相對價差的遞增函數，但顧客效果在台灣股票次級市場並不如預期理想;(7)規模效應在台灣股票市場並不明顯。
目錄
第一章緒論
1.1引言………1
1.2研究動機………1
1.3研究目的………4
1.4研究範圍與對象………5
1.5研究方法………6
1.6研究限制………7
1.7研究內容………8
第二章文獻探討
2.1有關CAPM的實證研究………11
2.2流動性因素………15
2.3流動性之重要性………21
第三章研究設計
3.1操作性定義………34
3.2研究範圍………35
3.3資料來源及處理………36
3.4研究方法………39
第四章實證結果與分析
4.1投資組合一………49
4.2投資組合二………67
4.3規模效應………76
4.4系統風險、相對價差與超額報酬關係之總結………78
第五章結論與建議
5.1結論………84
5.2未來研究方向之建議………85
參考文獻………88
圖表目次
表4-1投資組合月超額報酬與系統性風險及相對價差之相關係數………51
表4-2投資組合一之下各模式變數之檢定………53
表4-3投資組合虛擬變數(C_ij)表………54
表4-4價差群組與β群組虛擬變數之檢定………55
表4-5各模式殘差變異數的解釋程度(價差－報酬關係之檢定) ………56
表4-6投資組合的規模效應………59
表4-7研究期間各子期內投資組合對價差與超額報酬之檢定………60
表4-8投資組合月超額報酬與系統性風險及相對價差關係之檢定………62
表4-9投資組合虛擬變數(C_ij)表………64
表4-10價差群組與β群組虛擬變數之檢定………65
表4-11各模式殘差變異數的解釋程度(價差－報酬關係之檢定) ………66
表4-12投資組合二之下各模式變數之檢定………69
表4-13投資組合虛擬變數(C_ij)表………70
表4-14價差群組與β群組虛擬變數之檢定………71
表4-15各模式殘差變異數的解釋程度(價差－報酬關係之檢定) ………72
表4-16投資組合虛擬變數(C_ij)表………74
表4-17價差群組與β群組虛擬變數之檢定………75
表4-18各模式殘差變異數的解釋程度(價差－報酬關係之檢定) ………77
附錄目次
附錄一:本研究採樣之股票上市公司………87
參考文獻
一、中文部份:
1.劉玉珍，「最後進出喊價價差與股票報酬的關係」，中山大學企管研究所碩士論文，民國七十七年六月。
2.吳貞和，「臺灣證券市場流動性之衡量及其影響因素之研究」，中山大學企業管理研究所碩士論文，民國七十八年六月，頁九十六。
3.林金源，「股價變動因素影響資產訂價模式解釋能力之研究」，中山大學企管研究所碩士論文，民國七十八年六月。
4.吳學基，「限制漲跌幅度影響後續股價之研究──以臺灣證券市場為例」，政大企研所碩士論文，民國七十五年六月。
5.官怡君，「股價漲跌幅限制對系統風險影響之研究」，台大商學研究所碩士論文，民國七十八年六月。
6.曾貴蘭，「臺灣股票市場上市股票無系統風險之研究:理論與實證」，台大商研所碩士論文，民國七十六年六月。
7.陳厚侗，「證券投資及其市場」，三民書局，民國七十七年四月增訂二版，pp.115.
8.林煜宗，「現代投資學──制度、理論與實證，」三民書局，第四版，民國七十七年七月，pp.376.
9.顏月珠，商用統計學，三民書局，民國七十七年。
10.林鐘雄，貨幣銀行學，第五版，三民書局。
11.鎮乾常，「證券交易市場制度」，證券管理第二卷，第五期，頁23-28。
12.李又剛、丁誌魰，「股價漲跌限幅措施下的我國股市與美、日、港三國股市的比較，」台北市銀月刊，第二十卷第一期，民國七十八年，頁14-26。
13.臺灣證券交易所證交資料。
14.臺灣證券交易所上市證券概況。
二、英文部份:
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2.Amihud, Yakov and Haim Mendelson, "Asset Pricing and The Bid-Ask Spread," Journal of Financial Economics 17(1986),pp.223-249.
3.Amihud, Yakov and Haim Mendelson, "Liquidity and Asset Prices: Financial Management Implications," Journal of Financial Management,Spring 1988, pp.5-15.
4.Bernstain, Peter L., "Liquidity, Stock Markets and Market Makers," Financial Management, Summer 1987, pp. 54-62.
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6.Chen,Nai-fu and Raymond Kan, "Expected Return and the Bid-Ask Spread," CRSP Working Paper, Graguate School of Business,The University of Chicago, Jan. 1989。
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