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| 研究生： |
黃楚淵 Huang, Chu-Yuan |
|---|---|
| 論文名稱： |
臺灣上市公司宣告海外直接投資訊息對股東財富之影響－異質條件變異數分析法 The Effect of Foreign Direct Investment in Taiwan Stock Market - GARCH Approach |
| 指導教授： |
林炯垚
周行一 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1996 |
| 畢業學年度： | 84 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 116 |
| 中文關鍵詞： | 對外直接投資 、異質條件變異數法 、橫斷面複迴歸分析 、平均異常報酬(AR) 、累積平均異常報酬(CAR) 、變異數膨脹因素(VIF) 、市場模式 |
| 相關次數： | 點閱：67 下載：0 |
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本研究主要目的在探討公司宣告海外直接投資，是否會對股東財富有正面的影響，主要透過資本市場上，公司股票價格的漲跌來判斷其影響的方向及程度。研究期間為民國81年到84年，篩選出175筆對外投資宣告的樣本資料，採用事件研究法和市場模式來進行殘差分析，以估算及檢定事件期的平均異常報酬和累積平均異常報酬。此外，由於一些金融性資產如股票、債券、期貨等具有高度變異性的特質，造成殘差項之變異數不再為固定常數，而受上一期異質變異數之影響，且隨時間變動而變動，因此本研究也採用異質條件變異數法(GARCH)來分析。
一、總樣本而言
公司宣告進行對外直接投資，在宣告日當天股價有顯著為正的顯著異常報酬，股東認為公司進行投資是以公司價值極大化為目標，並能增加股東財富。
而本研究也根據不同的統計方法和檢定來比較結果差異，發現T檢定組、Z檢定組、OLS整體樣本組和OLS+GARCH整體樣本組四組所得的實證結果相當一致－異常報酬的變化方向皆相同且宣告日當天的異常報酬都顯著為正。
二、一般最小平方法(OLS)和異質條件變異數法之比較
本研究接著將72個具有異質變異數特性的樣本，分別以OLS法和GARCH法進行異常報酬的比較，實證結果發現，以OLS法估計具異質變異數的樣本，其平均異常報酬在事件日當天為正，達5%之顯著水準(t=2.459)，而以GARCH法估計的具異質變異數的樣本，其正向異常酬在事件日當天顯著水準為15%(t=1.569)，並不顯著異於零。
三、橫斷面複迴歸分析
就橫斷面分析結果來看，營業規模和投資東南亞地區達10%的顯著水準能解釋與異常報酬的關係，但呈現負向反應，表營業規模愈大則愈不利於股東財富和投資東南亞並無法增加股東財富。而其他解釋變數則未達顯著水準，其中經營績效、中國大陸地區之迴歸係數符號為正；相對投資金額、獨資之迴歸係數則為負。
整體而言，公司從事海外直接投資的宣告，股東都視之為利多消息，顯示海外直接投資對台灣企業的發展和延續有著重要的意義，然而在企業宣告投資後的跨國經營與管理才是台灣企業能否在全球競爭下，成功挑戰廿一世紀的關鍵因素。
第一章 緒論
第一節 研究背景和動機-----1
第二節 研究目的-----10
第三節 研究範圍與限制-----13
第四節 研究架構-----14
第二章 文獻探討
第一節 對外直接投資-----15
第二節 對外直接投資理論-----20
第三節 海外投資與股東財富之國外實證文獻-----31
第四節 海外投資與股東財富之國內實證文獻-----38
第三章 研究設計
第一節 研究假說-----41
第二節 資料來源和樣本選取-----43
第三節 研究方法-----45
本章註釋-----61
第四章 實證結果分析
第一節 樣本資料結果-----63
第二節 整體樣本分析結果-----65
第三節 最小平方法和異質條件變異數法之比較-----75
第四節 橫斷面分析實證結果-----79
第五章 結論和建議
第一節 結論-----84
第二節 建議-----88
參考文獻-----91
附錄-----95
表目錄
表1-1 台灣歷年來對外投資的金額、件數與匯率-----3
表1-2 1959年－1995年台灣企業對外直接投資金額前十大國家或地區（不含大陸）-----4
表1-3 1959年－1995年台灣企業對外直接投資金額前十大產業-----6
表1-4 對外投資額前十大產業與其主要投資國-----7
表1-5 1991年－1995年對大陸投資案件與金額-----8
表1-6 1991年－1995年台灣企業赴大陸投資前十大產業-----9
表2-1 Boddewyn與Grosse海外投資理論分類之彙總-----23
表2-2 依廠商海外投資時的優勢對海外直接資理論予以分類-----23
表2-3 國外相關實證文獻彙總-----37
表2-4 國內相關實證文獻彙總-----40
表3-1 對外直接投資之橫斷面迴歸分析（試誤之模式）-----62
表4-1 整體樣本對外投資產業、年度、方式、地區與金額分佈狀況-----64
表4-2 不同統計檢定下之AR、CAR及統計-----66
表4-3 事件期平均異常報酬(AR)正負向日數之統計-----68
表4-4 OLS法和GARCH法AR和檢定值之比較-----76
表4-5 臺灣企業對外直接投資之橫斷面複迴歸分析結果-----82
表4-6 臺灣企業對外直接投資之橫斷面－變異數分析-----82
表4-7 臺灣企業對外直接投資之橫斷面－相關分析-----82
表4-8 橫斷面複迴歸分析結果與實證文獻比較-----83
圖目錄
圖1-1 研究樣本之分組-----12
圖1-2 研究流程-----14
圖3-1 觀察期、估計期、事件期及宣告日之關係圖-----47
圖4-1 T檢定組之平均異常報酬-----70
圖4-2 T檢定組之累積平均異常報酬-----70
圖4-3 Z檢定組之平均異常報酬-----71
圖4-4 Z檢定組之累積平均異常報酬-----71
圖4-5 OLS整體樣本組之平均異常報酬-----72
圖4-6 OLS整體樣本組之累積平均異常報酬-----72
圖4-7 OLS+GARCH整體樣本混合組之平均異常報酬-----73
圖4-8 OLS+GARCH整體樣本混合組之累積平均異常報酬-----73
圖4-9 OLS整體樣本組與OLS+GARCH整體樣本混合組之CAR比較-----74
圖4-10 OLS法和GARCH法AR之比較-----77
圖4-11 OLS法和GARCH法CAR之比較-----78
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