近年來，股票市場已成為企業籌資的主要管道，然而，投資人與企業之間

存在資訊不對稱的現象，因此，企業主可利用訊號因子來放射資訊，以提

高上市時公司的價值，投資人亦可利用訊號來提高投資決策的正確性。本

研究以「內部人持股比率」「負債比率」及「審計人員品質」三種訊號因

子進行實証研究。此外，上市時機亦是企業上市的決策因素，其對公司價

值及訊號因子的影響亦為本研究討論的重點。以台灣新上市股票為樣本，

經由實証分析得出：一、「低報酬率群」的樣本，公司價值與內部人持股

比率呈正相關，與理論相符；但「高報酬率群」樣本不符合LP模式假說。

二、若以承銷價計算公司價值，負債比率與公司價值呈負相關；若以上市

後三十日至六十日平均市價價計算公司價值，負債比率與公司價值呈正相

關。表示承銷價有開始有被過份低估的現象，上市後訊號價值則逐漸反應

出來，因此，訊號放射理論成立。三、國內只有極優的會計師事務所訊號

效果明顯，其餘訊號效果模糊。四、在「發行熱市」上市股票，公司享有

較高的價值。五、在不同的上市時機，訊號因子對新上市股票的影響會產

生結構性的變化；尤其在發行熱市，訊號因子失去資訊放射的功能。顯示

投資人在股市過熱時，並不會去注意訊號因子來協助評定公司的價值。

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