本研究以寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券等八家上市上櫃證券公司為研究對象，依據1999年至2003年財務報表推測個案公司未來的成長率及獲利表現，利用現金流量折現法採銷售導向及盈餘導向兩種模式，分別針對樂觀、最可能及悲觀三種情境，估算其實質價格區間，並與目前個案公司的實際股價比較，推論目前股價的合理性以及目前股價背後所隱含的銷售成長率及盈餘成長率，再將各個評價因子製作成龍捲風圖，觀察個別關鍵評價因子對股價的影響程度。
實證結果顯示，寶來證券、統一證券、元富證券、元大京華證券、群益證券、中信證券、金鼎證券、康和證券之合理價格區間分別為14.30元~33.71元、14.27元~21.52元、21.33元~30.43元、16.46元~25.30元、12.69元~19.96元、16.45元~26.63元、3.03元~7.37元、5.09元~10.51元，再與最近17個月（2004年1月至2005年5月）之股價走勢比較發現，元大京華證券與康和證券目前的股價落在合理區間，寶來證券、統一證券、元富證券、群益證券、中信證券目前的股價被低估，而金鼎證券目前的股價則是被高估。在敏感性分析方面，股價銷售成長率與邊際利潤率對寶來證券及元大京華證券的股價影響甚大，統一證券、元富證券、群益證券及中信證券的股價受邊際利潤率影響最大，而金鼎證券、康和證券股價受ROIC 及盈餘成長率影響甚劇。

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