本論文乃針對國營事業可支配現金流量的代理問題及可支配現金流量高低

對企業投資行為的影響加以探討。在研究方法上，由於受限於樣本家數，

對於可支配現金流量大小、投資種類及規模和企業特質等方面只能作敘述

性統計分析，而有關投資行為方面，則利用個案分析法及人員訪談方式得

到的資料，進行相關研究，研究結果經整理得到以下幾點： 1.以成長機

會和可支配現金流量兩構面將國營事業分群，可分成三個群體，其中台糖

公司、台肥公司及中石化公司為低成長機會且擁有高可支配現金流量，台

電公司、中油公司、中鋼公司為中度可支配現金流量群體，而中船公司、

台機公司、中華工程公司等三家則為低度可支配現金流量群體。2.高可支

配現金流量群體的國營事業，平均而言，其" 營業內他營業費用 "支出比

例較高，且管理費用增加的速度較快。3.國營事業可支配現金流量增加時

，其" 營業內其他營業費用 "亦會增加。4.管理費用較低的國營事業，大

幅降低其可支配現金流量，可減少管理者的權衡性行為，因此 " 營業內

其他營業費用 "會下降。5.管理費用較高的國營事業，降低其可支配現金

流量，並無法降低其" 營業內其他營業費用 "。6.高可支配現金流量群體

的國營事業，平均而言，其總投資支出比例的增加速度較快。7.降低成長

型國營事業的可支配現金流量，不會抑制其總投資支出比例，該類型國營

事業會透過金融市場，籌措投資所需的資金。8.高可支配現金流量的國營

事業，其非計劃型投資支出增加率較快。9.高可支配現金流量群體的國營

事業投資時較會依賴內部資金，會保留較多的舉債能力，其負債比率會較

低，且會降低此一比率。10.高可支配現金流量群體的國營事業，風險迴

避程度較高，較會依賴短期負債，較不願舉長期負債。11.企業風險較低

的國營事業，較易產生高可支配現金流量。

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