貨幣需求函數一直是總體經濟實証研究所探討的重點之一，因此也陸績出現許多從不同角度探討貨幣需求的文獻，但過去的貨幣需求實証研究中，大多採用封閉經濟貨幣需求模型，忽略匯率變動因素對國內貨幣需求的影響。由於開放經濟體系貨幣需求會受到預期匯率變動的影響，即使在浮動匯率之下，若存在通貨替代的現象，國外經濟波動仍會經由匯率的預期干擾到國內經濟，因此，開放經濟體系貨幣需求分析中 通貨替代現象存在與否將影響貨幣政策的自主性。

而在實証方法上，大多數的文獻採用OLS（或GLS）估計，若採用此法對非恆定數列直接從事迴歸分析，會產生Granger & Newbold(1974)所提出的假性迴歸(Spurious)現象。雖然張家宜(1989)，方文碩(1992)以及簡濟民(1992)曾用Engle & Granger兩階段估計法來作共整合分析，個此法的限制是假設變數間僅存在一個共整合向量。因此，本文擬用Johansen & Juselius(1990)最大概似估計法及誤差修正模型，估計台灣開放經濟的貨幣需求函數，並進一步探討是否其有通貨替代的現象。

本文使用Dickey & Fuller的單根檢定法，先對m1b、m2、實質所得、本國利率及預期匯率變動率等變數作檢定，確定是否為穩定序列後，再使用Johansen & Juelius共整合分析法，建立實質貨幣餘額與各變數問的長期均衡關係，並以之形成誤差修正項，納入實質貨幣求需求的短期動態模型中，對台灣1985年11月至1996年10用的資料進行分析。實証結果發現：

(1) 不論狹義或廣義貨幣都與實質所得、國內利率、預期匯率變動率間存在長期均衡關係，且每個解釋變數的係數符號都與理論結果相符，但狹義貨幣的所得彈性係數不顯著。廣義貨幣的所得彈性較狹義貨幣的所得彈性為大，但利率彈性較狹義貨幣的利率彈性為小。預期匯率變動率的係數為負，表示台灣存在通貨替代的現象，且廣義貨幣的通貨替代程度較狹義貨幣的通貨替代程度為小。

(2)各模型的誤差修正項，不僅係數顯著，且符號亦與理論相符，反應出當貨幣市場受到短期衝擊後，會回復至長期均衡。且廣義貨幣的失衡調整速度較狹義貨幣的失衡調整速度為快。