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| 研究生： |
曾和風 |
|---|---|
| 論文名稱： |
流動性交易需求與股價報酬率 Liquidity trading demand and stock returns |
| 指導教授： |
郭炳伸
林信助 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 國際經營與貿易學系 Department of International Business |
| 論文出版年： | 2012 |
| 畢業學年度： | 100 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 46 |
| 中文關鍵詞： | 流動性交易需求 、股票報酬率 、股票脆弱性 、基金流量 、資產定價模型 、三因子模型 |
| 相關次數： | 點閱：249 下載：35 |
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本文旨在探討台灣流動性交易需求對於股票報酬之波動性（變異數）與共移性（共變異數）的解釋能力。我們仿照Greenwood and Thesmar (2011) 的作法，完全利用共同基金的資料來近似股票的流動性交易需求（共同基金增加或減少其持有某支股票的部位）以及股權分佈，並據以推導出股票的脆弱性以及共脆弱性來預測股票報酬的變異數以及股票間的股票報酬共變異數。根據這個理論模型，當股票投資者面臨流動性衝擊，如果股權高度集中，或是散戶投資者間的流動性交易需求具有高度相關（即同時買進或同時賣出）時，流動性交易需求對股票報酬變異數以及股票間的股票報酬共變異數會產生顯著的影響。本文利用台灣2002年至2011年50家共同基金的資料，得到以下的結果：一、由股票流動性交易需求所推導出來的股票報酬波動（即股票之脆弱性）與利用股價所計算出的股票報酬變異數有明顯的正相關。二、股票的共脆弱性以及股票之間的共移性呈明顯正相關。三、小公司股、成長股、歷史表現好的股票均具有高脆弱性。以上實證結果指出，流動性交易需求對股票報酬有顯著的影響力，因此可利用股票之脆弱性預測股票報酬之波動。
第一章 緒論 ............................................. 1
第一節 研究背景與動機 .................................. 1
第二節 研究目的 ....................................... 5
第三節 研究架構 ....................................... 5
第二章 文獻探討 ......................................... 7
第一節 股票報酬率與流動性交易需求 ........................ 7
第二節 股票共脆弱性 .................................... 10
第三章 研究方法 ......................................... 12
第一節 股票脆弱性之定義與推導 ........................... 12
第二節 股票脆弱性之計算 ................................ 18
第三節 共脆弱性 ....................................... 25
第四節 其它因素與股票脆弱性之關聯 ....................... 27
第四章 實證結果 ......................................... 30
第一節 股票脆弱性與持有者結構統整 ....................... 30
第二節 股票脆弱性與股票平均日報酬波動率之實證結果 ......... 33
第三節 共脆弱性與股票報酬相關係數之實證結果 .............. 36
第五章 結論與檢討 ....................................... 41
第一節 研究結論 ....................................... 41
第二節 檢討 ........................................... 42
一、中文部份
1.黃彥聖，2007，「市場機制與股票價格行為」，國立臺灣科技大學企業管理系國科會計畫。
2.張國平，2000，「台灣股票價格影響因素之實證研究」，清華大學經濟系國科會計畫。
3.高楷翔，2005，「股票報酬的異象分析」，淡江大學產業經濟學系碩士論文。
4.許永聲，1988，「新上市股票異常價格績效之驗證與探討」，東海大學企業管理研究所碩士論文。
二、英文部份
1.Anton, Miguel, and Christopher Polk (2010), “Connected stocks”, Working Paper.
2.Barberis, Nicholas, Andrei Shleifer, and Jeffrey Wurgler (2005), “Comovement”, Journal of Financial Economics, 75, 283-317.
3.Campbell, John, Christopher Polk and Tuomo Vuolteenaho (2009), “Growth or glamour? Fundamentals and systematic risk in stock returns”, Review of Financial Studies, 23, 305-344.
4.Campbell, John, and Tuomo Vuolteenaho (2004), “Bad beta, good beta”, American Economic Review, 94, 1249-1275.
5.Chacko, George, Jakub W. Jurek, and Erik Stafford (2008), “The price of immediacy”, Journal of Finance, 63, 1253-1290.
6.Chen, Qi, Itay Goldstein, and Wei Jiang (2010), “Payoff complementarities and financial fragility: Evidence from mutual fund outflows”, Journal of Financial Economics, 97, 239-262.
7.Coval, Joshua, and Erik Stafford (2007), “Asset fire sales (and purchases) in equity markets”, Journal of Financial Economic, 86, 479-512.
8.DeGennaro, Ramon P (1997), “Coping with Financial Fragility and Systemic Risk”, Journal of Finance, 52, 431-434.
9.Fama, Eugene, and Kenneth French (1993), “Common risk factors in the returns on stocks and bonds”, Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
10.Franzoni, Francesco (2002), “Where is beta going? The riskiness of value and small stocks”, Working paper.
11.Greenwood, Robin and David Thesmar (2011), “Stock price fragility”, Journal of Financial Economics, 102, 471-490.
12.Harris, Lawrence, and Eitan Gurel (1986), “Price and volume effects associated with changes in the S&P 500 list: New evidence for the existence of price pressures”, Journal of Finance, 41, 815-829.
13.Khan, Mozaffar, Leonid Kogan, and George Serafeim (2009), “Mutual fund trading pressure: Firm-level stock price impact and timing of SEOs”, Working Paper.
14.Kumar, Alok, Jeremy K. Page, and Oliver G. Spalt (2009), “Investor clienteles and habitat-based return comovement: Direct evidence”, Working Paper.
15.Shleifer, Andrei (1986), “Do demand curves for stocks slope down?”, Journal of Finance, 41, 579-590.
16.Sias, Richard W. (1996), “Volatility and the institutional investor”, Financial Analysts Journal, 52,13-20.
17.Wurglar, Jeffrey, and Ekaterina Zhuravskaya (2002), “Does arbitrage flatten demand curve stocks?”, Journal of Business, 75, 583-608.
