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| 研究生： |
莊義瑞 |
|---|---|
| 論文名稱： |
台灣股市崩盤之實證研究 : 以九二四證所稅事件為例 |
| 指導教授： | 劉維琪 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1991 |
| 畢業學年度： | 79 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 109 |
| 相關次數： | 點閱：435 下載：0 |
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從民國76年至80年之間，美國發生2次崩盤，而我國也發生3次崩盤。藉由整理國外文獻，並且以「77年9月24日證所稅事件」為研究對象，本研究探討崩盤背後的原因及市場現象是否中外一致。
研究範圍包括74 年元月以前便已上市的普通股，一共80個樣本，研究期止於77年11月底，經實證研究後發現了下列數項結論:
一、在崩盤期間，高貝他值股票的下挫幅度較大，而低貝他值股票的下挫幅度較小;但是，股價下拉幅度可被崩盤前貝他值解釋的部份並不高。而且在崩盤期間，貝他值較小的組群，其下跌幅度較小;貝他值較大的組群，其下跌幅度較大;但走相關性不高。所以台灣股布在崩盤期間仍有部份弱式效率性。
二、我國股市在崩盤時存有投資人過度反應的現象。
三、崩盤期間股價下滑幅度與崩盤前期股價上揚幅度無闕，同時也與崩盤前期4 種財務變數績效表現無關。可見「九二四證所稅事件」可能是因為投資人的不理性行為所造成的股市風暴
謝詞. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1)
論文提要. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (2)
圖次目錄. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. (7)
表次目錄. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (8)
第1章 緒論
1.1 研究背景及動機. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 研究目的. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.3 研究內容概述與研究流程. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.4 研究限制. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
本章附註. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7-1
第2 章 文獻探討
2.1 崩盤的理論模式. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.1.1 崩盤的新經濟模式. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.1.2 崩盤的經濟觀點. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2.1.3 崩盤的行為面觀點. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.2 市場基本價值的改變. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2.3 投機泡沫的爆破. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
2.4 理性預期的改變. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.4.1 理性預期. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
2.4.2 理性預期改變與崩盤的關係. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
2.5 市場流動力的改變. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
2.5.1 流動力. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
2.5.2 流動力改變與崩盤的關係. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
2.6 新投資工具的影響. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
2.7 混亂理論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
2.8 投資人的過度反應. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
2.8.1「過度反應」之相關實證. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
2.8.2 過度反應與崩盤的關係. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
本章附註. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
第3章 研究設計
3.1 研究範圍. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
3.1.1 研究期間. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
3.1.2 證券種類之選擇. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
3.1.3 選樣標準. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
3.2 資料來源及處理. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.2.1 資料來源. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 52
3.2.2 股票報酬率之計算. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.3 研究方法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
3.3.1 效率市場假說檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
3.3.2 過度反應檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.3.2.1 崩盤期內反向修正之檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.3.2.2 崩盤後期反向修正之檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.3.3 理性行為檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
3.3.3.1 崩盤期間股價下挫幅度與崩盤前期股價上揚幅度之關係. . . . . . . . . . . . . 65
3.3.3.2 崩盤期間股價下挫幅度與崩盤前期財務變數之關係. . . . . . . . . . . . . . . . . 68
本章附註. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
第4章 實證結果與分析
4.1 效率市場假說檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
4.2 過度反應檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
4.2.1 崩盤期內反向修正之檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
4.2.2 崩盤後期反向修正之檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
4.2.3 贏家組合和輸家組合在崩盤後期反向修正之檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
4.3 理性行為檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4.3.1 崩盤期間股價下跌幅度與崩盤前期股價. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4.3.2 崩盤期間股價下跌幅度與崩盤前期財務變數之關係. . . . . . . . . . . . . . . . .93
本章附註. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
第5 章結論與建議
5.1 結論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
5.2 建議. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
本章附註. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
參考文獻. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
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(46)感謝美國紐約證券交易所提供有關Circuit Breaker 資料。
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