本研究主要是在探討公司內部關係人的持股變動與公司股價的關係，研究期間從民國八十一年一月至八十八年二月。以異常報酬來衡量，在內部關係人的交易行為下，是否可因此獲得異於市場的超額報酬。研究過程中，將內部關係人依其持股比率為分類標準，分為內部關係人持股比率高，交易行為淨買入；內部關係人持股比率次高，交易行為淨買入；內部關係人持股比率低，交易行為淨買入；內部關係人持股比率高，交易行為淨賣出；內部關係人持股比率次高，交易行為淨賣出；內部關係人持股比率低，交易行為淨賣出，共六組進行實證分析。

本研究並將所有樣本公司按照其公司規模與內部關係人持股變動作比較，發現在檢定期間內，公司規模、Beta值和內部關係人的持股變動之間具有正向關係。若以內部關係人持股變動的時間趨勢來看，可以推測內部關係人持股變動的發生具有季節性。

實證結果發現：

1、 無論是有分組或未分組的整體樣本，其實證結果皆顯示，內線交易行為發生的事件月之後有顯著的異常報酬。因此，可以推論台灣證券市場並不符合強式效率市場的假說。

2、 內部關係人的買入行為發生後，會有顯著正的平均異常報酬與正的累積平均異常報酬。

3、 內部關係人的賣出行為發生後，有負的平均異常報酬與負的累積平均異常報酬，但實證結果並不顯著。

4、 內部關係人持有公司股權比率不同時，其買入行為有顯著不同的異常報酬。比較持股比率高、次高、低的買入組的平均異常報酬，可以發現隨著持股比率的增加，平均異常報酬愈大。

5、 內部關係人持有公司股權比率不同時，其賣出之行為沒有顯著不同的平均異常報酬。

第一章 緒論………………………………………………...1

第一節 研究背景與動機…………………………………….….1

第二節 研究目的…………………………………………….….2

第三節 研究架構…………………………………………….….3

第二章 文獻探討…………………………………………...4

第一節 內部關係人的定義……………………………………..4

第二節 內部關係人持股變動與股價的關係…………………..6

第三章 研究方法…………………………………………...9

第一節 研究假說…………………………………………….….9

第二節 研究期間、取樣標準與資料來源………………….….9

第三節 研究設計……………………………………………....11

第四節 統計檢定與研究假設檢定…………………………....14

第五節 研究限制………………………………………………17

第六節 研究流程………………………………………………19

第四章 實證結果與分析………………………………….20

第一節 常態分配與自我相關檢定…………………………....23

第二節 內部關係人持股變動對股價的影響..……….……….32

第五章 結論與建議……………………………………….44

第一節 結論………………………….………………………...44

第二節 建議………………………………………....…………45

中文參考資料
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