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| 研究生： |
江明宜 |
|---|---|
| 論文名稱： |
營建類股價及其影響因素波動關係之研究--誤差修正模型之應用 |
| 指導教授： |
張金鶚
林秋瑾 |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
社會科學學院 - 地政學系 Department of Land Economics |
| 論文出版年： | 1997 |
| 畢業學年度： | 85 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 140 |
| 中文關鍵詞： | 營建類股價 、單根檢定 、共積檢定 、誤差修正模型 、Granger因素關係檢定 |
| 相關次數： | 點閱：194 下載：0 |
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「房地產」與「股票」一向是投資者的兩大投資工具，而營建類股票上市公司因為不僅擁有大量的房地產亦有股票在股市流通而成為投資大眾關心的焦點。因此，營建類股票上市公司的股價一方面受房地產市場景氣影響，一方面也和股市有互動性的關係，受總體經濟因素的影響。
本研究藉由單根檢定(Unit Root Test)與共積檢定(Cointegration)、誤差修正模型(Error-correction-model;ECM)以及Granger之因果關係檢定(Causality Test)，探討營建類股價波動（營建類個股、整類股與加權總股價指數間）的時間關係以及營建類股價總體影響因素（市場因素及產業因素）之間的長期均衡以及短期動態關係，並進一步了解在時間上是領先、同時還是落後關係。
第一部份，營建類股價時間關係之研究上，選取國建、國揚、太設、太子、營建類股價、加權股價指數等六對象，時間分期上則分為l981年1月至1996年5月及1991年4月（太子上市後）兩部份進行探討。研究發現﹕營建類個股股價、整類股價間與加權股價指數間在兩段分期中皆具有長期穩定的關係，並分別以不同的調整速率以消彌股價間的均衡誤差﹔而低價的股票較高價的股票調整速率來得快。在因果關係上，觀察時間較長時，營建類總股價隨著加權股價指數變動，營建類的個股股價隨著營建類總股價而變動，呈現出「齊漲齊跌」的情形﹔觀察時間較短時，則為營建類股價領先加權股價指數。
第二部份，營建類股價影響因素上，分別選取貨幣供給額、利率、國內生產毛額、物價指數、加權股價指數為市場因素﹔預售屋房價、空屋數、建造執照、純土地買賣移轉件數、房屋建築人數為產業因素，以1981年1月至1995年12月為研究期間範圍。實證後發現﹕營建類總股價與市場因素、產業因素間皆具有長期穩定的關係。在誤差修正模型中，市場因素部份，營建類總股價較其他變數的調整速率高很多，以每月-14.5%的速率來調整變數間的均衡誤差，顯示出營建類股價相較其他變數對於市場的變化來得敏感。產業因素部份，營建類股價及預售屋房價分別以每月-3.7%與-1.8%的速度以調整變數間的均衡誤差，顯示出股票市場比房地產市場來得有效率。在因果關係檢定上，有關市場因素部份，股價變動領先貨幣供給額、民間利率，顯示出股價對於市場變動的反應較其他變數來的快﹔而在產業因素部份，則為營建類股價領先其他變數，但落後預售屋房價變動，顯示出營建類股價確實有帶動房地產景氣之情形。
表目錄-----I
圖目錄-----III
第一章 緒論-----1
第一節 研究動機與問題-----1
第二節 研究目的與範圍-----4
第三節 研究方法-----7
第四節 研究流程與架構-----8
第二章 文獻回顧與理論基礎-----11
第一節 股價波動理論基礎-----11
第二節 相關理論與影響股價因素之理論-----22
第三節 影響房地產價格及房地產景氣之因素-----32
第四節 方法理論之應用-----38
第三章 營建類股現況分析-----49
第一節 營建類股現況說明與分析-----49
第二節 營建類股個股分析與分類-----58
第四章 營建類股價時間序列關係之分析-----71
第一節 資料分析-----71
第二節 實證結果與分析-----77
第三節 小結-----89
第五章 影響營建類股價總體因素之實證分析-----91
第一節 資料分析-----91
第二節 實證結果與分析-----102
第三節 小結-----116
第六章 結論與建議-----121
第一節 結論-----121
第二節 後續研究與建議-----125
參考文獻-----127
附錄一-----133
附錄二-----137
表2-1 單一變數與股價相關文獻整理表-----23
表2-2 國內總體變數與股價相關文獻整理表-----30
表2-3 國內總體變數與股價相關文獻整理表（續）-----31
表2-4 影響房地產價格變動因素表-----33
表2-5 總體變數與房價相關文獻整理表-----33
表2-6 房地產基準循環指標-----34
表2-7 台灣房地產景氣綜合指數名稱-----35
表2-8 房地產相關背景與政經事件(70-85年)-----36
表2-9 房地產相關背景與政經事件(70-85年)（續）-----37
表3-1 建設公司「借殼上市」概況表-----54
表3-2 營建類股票上市公司成立與上市時間-----61
表3-3 營建類股依證券管理委員會分類表-----62
表3-4 營建類股依總公司所在地分類表-----62
表3-5 營建類股營收結構-----64
表3-6 營建類股依資本額分類表-----65
表3-7 營建類股與集團間關係-----66
表3-8 85年建築投資業營收淨額前十大排名-----68
表3-9 85年營造業營收淨額前十大排名-----68
表3-10 84年建築業營收前三十名排行榜-----69
表4-1 研究變數資料內容與分期-----73
表4-2 各變數之單根檢定(1981.1-1996.5)-----78
表4-3 相關分析統計量(1981.1-1996.5)-----78
表4-4 VAR模型殘差項設定之檢定(1981.1-1996.5)-----79
表4-5 共積檢定結果(1981.1-1996.5)-----80
表4-6 誤差修正模型之估計與檢定(1981.1-1996.5)-----81
表4-7 誤差修正模型短期調整係數值(1981.1-1996.5)-----82
表4-8 因果關係檢定統計量(1981.1-1996.5)-----83
表4-9 各變數單根檢定值(1991.4-1996.5)-----84
表4-10 相關分析統計量(1991.4-1996.5)-----85
表4-11 VAR模型殘差項設定之檢定(1991.4-1996.5)-----86
表4-12 共積檢定結果(1991.4-1996.5)-----86
表4-13 誤差修正模型之估計與檢定(1991.4-1996.5)-----87
表4-14 誤差修正模型短期調整係數值(1991.4-1996.5)-----87
表4-15 因果關係檢定統計量(1991.4-1996.5)-----88
表5-1 資料名稱與來源-----96
表5-2 ADF單根檢定結果（取Log之值1981.1-1995.12）-----103
表5-3 市場因素相關分析統計量-----103
表5-4 VAR模型殘差項設定之檢定-----104
表5-5 市場因素共積檢定結果-----105
表5-6 市場因素誤差修正迴歸-----106
表5-7 市場因素誤差修正模型短期調整係數值-----106
表5-8 市場因素因果關係檢定統計量-----108
表5-9 ADF單根檢定結果（取Log之值1981.1-1995.12）-----109
表5-10 產業因素相關分析統計量-----110
表5-11 VAR模型殘差項設定之檢定-----111
表5-12 產業因素共積檢定結果-----112
表5-13 產業因素誤差修正迴歸-----113
表5-14 產業因素誤差修正模型短期調整係數值-----113
表5-15 產業因素因果關係檢定統計量-----115
表5-16 張金鶚等(1997)房地產景氣各指標與房地產基準循環基準循環領先、同時、落後關係-----119
表5-17 研究結果與其他研究比較表-----120
圖1-1 營建類股與總體因素、股市、房地產市場之關係-----2
圖1-2 研究流程圖-----9
圖3-1 營建業業務相關圖-----51
圖4-1 加權股價指數與營建類股價指數(1981.1-1996.5)-----74
圖4-2 國建、國揚、太設股價指數(1981.1-1996.5)-----74
圖4-3 加權股價指數與營建類股價指數(1991.4-1996.5)-----75
圖4-4 國建、國揚、太設、太子股價指數(1991.4-1996.5)-----75
圖5-1 營建類股價與貨幣供給額圖-----97
圖5-2 營建類股價與國內生產毛額圖-----97
圖5-3 營建類股價與民間利率圖-----98
圖5-4 營建類股價與物價指數-----98
圖5-5 營建類股價與純土地買賣移轉登記件數圖-----99
圖5-6 營建類股價與房屋建築人數圖-----99
圖5-7 營建類股價與預售屋房價圖-----100
圖5-8 營建類股價與空屋數圖-----100
圖5-9 營建類股價與建造執照圖-----101
圖5-10 市場因素因果關係圖-----107
圖5-11 產業因素因果關係圖-----114
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