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| 研究生： |
陳金塔 Chen, Jin-Taa |
|---|---|
| 論文名稱： |
台灣資訊電子業與紡纖業之資本結構影響因素及最適資本結構之研究－以上市公司為例 The study of the influencing factors of capital structure and optimal capital structure for Taiwan public corporations in electronics and fiber industry |
| 指導教授： |
陳隆麒
Chen, Long-Chie |
| 學位類別： |
碩士
Master |
| 系所名稱： |
商學院 - 企業管理學系 Department of Business Administration |
| 論文出版年： | 1996 |
| 畢業學年度： | 84 |
| 語文別： | 中文 |
| 論文頁數： | 133 |
| 中文關鍵詞： | 資本結構 、融資決策 、財務管理 |
| 外文關鍵詞： | Capital structure, Financing decision, Financial management |
| 相關次數： | 點閱：89 下載：0 |
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本研究之主要目的在探討台灣電子業與紡纖業上市公司資本結構的影響因素，及兩產業上市公司可能之最適資本結構範圍。經由理論與國內外學者專家之相關研究，並考量資料蒐集之限制，歸納出下列九項所欲研究之影響因素：獲利能力、營運風險、公司規模、資產抵押價值、股利發放率、成長性、非負債稅盾、企業產品獨特性、外界機構投資人持股比例，並驗證公司的融資行為是否符合融資順位理論。
本研究以台灣資訊電子業與紡纖業上市公司為研究對象，研究期間為民國七十九年至八十三年，二產業的樣本分別選取三十七與四十一家上市公司，主要的資料來源為「台灣經濟新報」上市公司財務報表資料庫、「台灣證券交易所上市證券發行公司財務資料彙編」、上市證券發行公司公開說明書。主要研究方法如下：
1. 首先使用簡單敘述統計分析，瞭解兩產業樣本在各研究變數上之屬性，作為後面實證分析之參考。
2. 利用相關分析與簡單迴歸分析，探討各影響因素與負債比率變動的相關性，並以F-test來檢定迴歸係數的顯著性。
3. 以橫斷面多元迴歸分析及逐步迴歸分析驗證影響資本結構的因素。本研究屬於對現有財務結構理論之實證工作。並以逐步迴歸分析建立本研究之最佳迴歸模式。
4. 運用單因子變異數分析檢定兩產業間財務結構與營運風險是否有顯著差異。
5. 運用集群分析將樣本公司劃分為高、低負債比率二群，接著以變異數分析探討兩群體間股東權益報酬率、權益風險。
6. 以問卷調查分析樣本廠商在籌措資金時，對於其資本結構所採取的作法為何？同時觀察廠商在融資作法與決策上，所考慮的影響因素為何。
實證結果顯示：
1. 電子業上市公司負債比率之最佳解釋變數為獲利能力、公司規模、資產抵押價值、股利發放率、非負債稅盾，紡纖業上市公司為獲利能力、營運風險、公司規模。
2. 兩產業上市公司間之負債比率與營運風險並無顯著差異。
3. 紡纖業上市公司財務結構較佳者其股東權益報酬率有較佳之表現，電子業上市公司高、低槓桿間之股東權益報酬率無顯著差異。
4. 由多項式趨勢線觀察出，電子業與紡纖業上市公司負債比率維持在0.3188至0.3859之間、0.3028至0.3227之間者，對應之ROE較高。
5. 在回收樣本中，有69.7%的公司偏好融資順位方式，只有45.45%選擇維持一目標資本結構。問卷結果顯示內部資金為最優先選擇，財務規劃準則比資本結構決策更重要，公司或個人所得稅及槓桿關聯成本並非樣本公司的管理者在決定融資組合時的主要考慮因素。
表次-----V
圖次-----VII
第壹章 緒論-----1
第一節 研究動機與目的-----1
第二節 研究範圍-----5
第三節 論文架構-----6
第四節 研究限制-----8
第貳章 文獻探討-----10
第一節 資本結構理論文獻-----10
第二節 國外實證文獻-----30
第三節 國內實證文獻-----38
註釋-----46
第參章 研究設計-----47
第一節 研究假說-----47
第二節 資料搜集與樣本特性-----55
第三節 研究變數之操作性定義-----59
第四節 研究方法-----67
第肆章 實證結果與分析-----72
第一節 研究樣本資料之基本統計分析-----72
第二節 相關及簡單迴歸分析-----75
第三節 多元迴歸分析-----84
第四節 最適資本結構分析-----91
第五節 問卷結果分析-----101
註釋-----105
第伍章 結論與建議-----106
第一節 研究結論-----106
第二節 研究建議-----109
參考文獻
中文部份-----111
英文部份-----113
附錄一 問卷-----116
表次
表2-1 國內其他有關資本結構之相關文獻-----44
表3-1 78家股票上市公司名稱-----56
表4-1 之一樣本公司之基本統計資料－電子業-----72
表4-1 之二樣本公司之基本統計資料－紡纖業-----73
表4-2 二產業在各研究變數之單因子變異數分析-----74
表4-3 樣本司各項財務變數之相關分析結果－電子業-----75
表4-4 樣本司各項財務變數之相關分析結果－紡纖業-----76
表4-5 獲利能力與負債比率簡單迴歸結果表-----77
表4-6 營運風險與負債比率簡單迴歸結果表-----78
表4-7 公司規模與負債比率簡單迴歸結果表-----78
表4-8 資產抵押價值與負債比率簡單迴歸結果表-----79
表4-9 股利發放率與負債比率簡單迴歸結果表-----80
表4-10 成長性與負債比率簡單迴歸結果表-----81
表4-11 非負債稅盾與負債比率簡單迴歸結果表-----81
表4-12 企業產品獨特性與負債比率簡單迴歸結果表-----82
表4-13 外界機構持股比例與負債比率簡單迴歸結果表-----83
表4-14 樣本公司多元迴歸分析結果－電子業-----84
表4-15 財務變數與負債水準之關係－電子業-----85
表4-16 多元迴歸共線性檢定－電子業-----86
表4-17 樣本公司多元迴歸分析結果－紡纖業-----86
表4-18 財務變數與負債水準之關係－紡纖業-----87
表4-19 多元迴歸共線性檢定－紡纖業-----88
表4-20 樣本公司逐步迴歸分析結果－電子業-----89
表4-21 逐步迴歸共線性檢定－電子業-----89
表4-22 樣本公司逐步迴歸分析結果－紡纖業-----90
表4-23 逐步迴歸共線性檢定－紡纖業-----90
表4-24 二產業間負債比率差異性檢定-----91
表4-25 二產業間營運風險差異性檢定-----92
表4-26 集群分析之樣本分配-----92
表4-27 集群分析之統計分析結果－全部-----93
表4-28 槓桿群間權益報酬率差異性檢定-----93
表4-29 槓桿群間權益風險大小差異性檢定-----94
表4-30 集群分析之樣本分配－電子業-----94
表4-31 集群分析之統計分析結果－電子業-----95
表4-32 槓桿群間權益報酬率差異性檢定－電子業-----95
表4-33 槓桿群間權益風險差異性檢定－電子業-----96
表4-34 集群分析之樣本分配－紡纖業-----96
表4-35 集群分析之統計分析結果－紡纖業-----97
表4-36 槓桿群間權益報酬率差異性檢定－紡纖業-----97
表4-37 槓桿群間權益風險差異性檢定－紡纖業-----98
表4-38 回卷上市公司名稱-----101
表4-39 採取融資層級順序者之長期資金使用偏好-----101
表4-40 資本結構決策考慮因素之相對重要性-----102
表4-41 各種財務規劃準則之相對重要性-----103
圖次
圖1-1 論文架構-----7
圖2-1 NI法下資金成本-----12
圖2-2 NOI法下資金成本-----13
圖2-3 傳統理論下資金成本-----14
圖2-4 負債比率與資金成本－MM-----16
圖2-5 MM修正觀點資金成本-----17
圖2-6 Miller債券市場均衡-----19
圖2-7 負債節稅利益與破產成本同時存在時之公司價值-----21
圖2-8 代理成本與資本結構-----25
圖4-1 負債比率與股東權益報酬率關係圖－電子業-----99
圖4-2 負債比率與股東權益報酬率關係圖－紡纖業-----99
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